Ованес Оганисян

На неделе 11–18 сентября на рынок вышло 27 новых выпусков, из них 17 классических облигаций, 2 амортизируемых и 8 структурных нот. Наиболее показательный сдвиг — рост доли высокодоходных выпусков второго эшелона при одновременном размещении крупного квазигосса.

С одной стороны, ВЭБ разместил плавающий выпуск ВЭБ2Р-61 объемом 90 млрд руб. (уровень 1, доходность 16,82% при цене 99,74), а также фиксированный ВЭБ2Р-К751 на 1,77 млрд руб. с доходностью 14,55%. Это подтверждает готовность якорных квазигосударственных заемщиков платить двузначную премию к безрисковой кривой.

С другой стороны, во втором/третьем эшелоне заметен всплеск купонов 17,5–25,5%: ЗАСЛОН 2Р1 (18,86% YTM при цене 100,03), sСТМ 1Р11 (19,45% при 99,35), ПКБ 1Р-12 (18,55% при 100,30), Вернём1Р4 с доходностью 28,71% при цене 100. Такие уровни указывают на дальнейшую сегментацию кредитного риска и растущую доходностную дифференциацию.

Структурные продукты остаются стабильным фоном: несколько новых серий Сбера/ВТБ/СбКИБ с мелким объемом (как правило, ≤3 млрд руб.) и ценой около паритета, но они не формируют бенчмарк по доходности и важны прежде всего для розничного дистрибута, а не для ценообразования на публичном долговом рынке.

На этой неделе ключевые сигналы идут из суверенного сегмента и из корзины «нестандартных» корпоративных выпусков.

В ОФЗ продолжается умеренная дивергенция по кривой. Доходности длинных фиксированных выпусков снова подросли: ОФЗ 46020 прибавила 0,48 п.п. до 15,32%, выпуски 29027–29029 торгуются в узком диапазоне 16,49–16,58% при росте на 0,22–0,31 п.п. Одновременно заметно скорректировались отдельные среднесроки: доходность ОФЗ 26226 снизилась на 1,22 п.п. до 12,89%, 26232 – на 0,54 п.п. до 13,01%. Это указывает скорее на локальные перестройки позиционирования, чем на однородный сдвиг бенчмарка.

В муниципальном сегменте наблюдается экстремальная волатильность в отдельных малоликвидных выпусках: Оренб35004 показал падение доходности на 4,86 п.п. до 9,54%, СвердлОбл5 – на 3,18 п.п. до 8,81%. По объему рынка эти бумаги нерепрезентативны для цены заимствований субъектов в целом.

Корпоративный сегмент и валютные облигации содержат аномальные скачки (например, «СибурХБО08» с формальной доходностью 4491%), что с высокой вероятностью отражает технические эффекты (оферты, дюрация, единичные сделки), а не рыночный перетаргетинг кредитного риска.

Неделя прошла под знаком избирательного снижения при почти стагнирующем бенчмарке: IMOEX потерял лишь 0,35% (2 278 пунктов), тогда как ротация внутри индекса была значимой.

Наибольшее внимание в large cap — к МТС и электроэнергетике. МТС просела на 8,65% за неделю (YTD -16,73%, кап. 349 млрд руб.), что выглядит аномально на фоне слабодвижущегося рынка и может отражать пересмотр ожиданий по дивидендам/долгу, но сами данные этого не подтверждают. Одновременно Мосэнерго упала на 8,61% (YTD -34,43%), усиливая сигнал, что часть инвесторов сокращает риск в коммунально-инфраструктурном сегменте.

Среди госфишек Газпром и Роснефть продемонстрировали лишь умеренный рост: +1,23% и +1,01% при глубоко отрицательной доходности с начала года (-26,36% и -14,38% соответственно). Это указывает скорее на технический отскок, чем на разворот тренда.

В mid cap ключевым движением стала коррекция Самолёта: -20,04% за неделю, при уже -72,91% YTD и капитализации 16,3 млрд руб. Снижение выводит бумагу в зону, где долговая устойчивость и доступ к рынку капитала становятся для акционеров критически важными вопросами, но по текущим данным однозначных выводов о качестве кредитного профиля сделать нельзя.

Недельные движения российских ETF/БПИФ указывают на локальный спрос на риск при сохранении неблагоприятной YTD‑картинки по акциям.

В лидерах роста по вселенной фондов — целевой смешанный фонд SBDS («Моя цель 2045») с +3,37% за неделю при всё ещё отрицательной доходности с начала года −9,8%. Среди чисто акционных фондов выделяется TDIV («Т‑Капитал Дивидендные акции»): +3,04% за неделю, но YTD остаётся в минусе −4,74%. Аналогично TRND («Т‑Капитал Трендовые акции») прибавил 2,21% за неделю при глубоком падении YTD −11,82%. Это наблюдение указывает скорее на технический отскок, чем на смену среднесрочного тренда.

На стороне снижения доминируют тематические и нишевые стратегии. AKPP (Альфа Платина‑Палладий) потерял 2,75% за неделю и уже −17,59% с начала года. Фонды малой и средней капитализации и «халяльные» стратегии от УК «Первая» (SBSC −2,01%, SBHI −1,93%) также показывают двузначные отрицательные YTD (−16,50% и −17,63% соответственно), что отражает продолжающееся относительное давление в сегменте более рискованных акций.

Бондовые и денежные фонды демонстрируют гораздо более стабильную динамику: валютные облигационные стратегии (SBCB, AKGP) растут на 1,5–2,2% за неделю и уже в плюсе 4,6–7,2% YTD, а фонды денежного рынка дают однородную доходность около 10–11% с начала года при минимальной волатильности недельных цен.

На неделе 4–11 сентября на рынок вышло 22 новых выпуска, из них 7 флоатеров, 11 классических облигаций и 4 структурных ноты. Доминирует корпоративный сегмент верхнего и среднего качества, при этом ключевое изменение — усиление предложения плавающих ставок крупными заемщиками.

Сразу несколько имен первого эшелона разместили крупные флоатеры: ФосАгро (ФосАгро2П7) на 40 млрд руб. по цене 100,95% (текущая доходность 15,37%), Россети (Россет1Р22) на 30 млрд руб. при 99,77% и доходности 16,27%, ЕвроХим (ЕврХол3P07) на 23 млрд руб. под 17,54%, а также Россе́льхозбанк (sРоссе1Р21) на 15 млрд руб. с доходностью 16,32%. Это заметно увеличивает объем качественных флоатеров в обращении.

В фиксированном сегменте выделяется активность квазисуверенного ВЭБа: двухтраншевые выпуски ВЭБ2Р-К749 и ВЭБ2Р-К750 на 44,5 и 0,5 млрд руб. с купонами 13,75–13,73% и доходностью к погашению около 14,7%.

Наблюдение: рынок четко смещается в пользу флоатеров у крупных заемщиков на фоне высоких ставок. Интерпретация: для институциональных инвесторов это расширяет возможности хеджирования процентного риска без ухода в более низкий кредитный класс.

На прошедшей неделе российский рынок акций выглядел устойчиво: индекс Мосбиржи прибавил 1,4% до 2 286 пунктов, причем основной вклад дали крупные сырьевые эмитенты.

В large cap-сегменте наиболее значимым сдвигом стал синхронный рост нефтегазовых бумаг: Роснефть и ЛУКОЙЛ подорожали на 8,11%, Сургутнефтегаз — на 8,39%. При этом все три эмитента остаются в существенном минусе YTD (Сургутнефтегаз −24,7%, Роснефть −15,2%, ЛУКОЙЛ −10,3%), что указывает скорее на частичное восстановление после слабого периода, чем на новый восходящий тренд. Рост Татнефти (обыкновенные +7,65%, привилегированные +6,33%) при уже положительной доходности с начала года (7,1% и 10,3% соответственно) выделяет ее среди нефтяников как одного из немногих бенефициаров года.

Среди негативных сигналов стоит отметить коррекцию в девелоперах: Самолет в mid cap потерял 8,78% за неделю при глубоком падении YTD на 66,1%, а ПИК в large cap снизился на 6,69% при все еще положительной доходности с начала года (+9,1%). Это подтверждает сохраняющуюся переоценку рисков в секторе жилой недвижимости и высокую волатильность в бумагах девелоперов.

По итогам недели ключевой сдвиг в рублевых облигациях — дальнейший рост доходностей длинных ОФЗ при одновременном снижении доходностей по выпускам в юанях.

В сегменте классических госбумаг лучшие по росту доходности – длинные выпуски с фиксированным купоном: ОФЗ 26219 прибавила 1,90 п.п. до 15,50%, ряд выпусков 26-й серии (26225, 26230, 26233, 26238, 26240, 26241, 26243, 26248) торгуются в диапазоне 15,9–16,3%. Наиболее ликвидные выпуски (26233: 594,9 млрд руб., 26238: 863,8 млрд руб., 26241: 750 млрд руб.) демонстрируют синхронный аплифт 0,26–0,33 п.п. Это указывает на смещение вверх всей «длинной» части кривой, а не на локальные дислокации.

Одновременно доходности юаневых ОФЗ двигаются в противоположном направлении: ОФЗ 29 CNY снизилась на 0,50 п.п. до 7,30%, 33 CNY — на 0,18 п.п. до 8,46%, 36 CNY — на 0,17 п.п. до 8,93%. Спред между длинными рублевыми ОФЗ (~16%) и сопоставимыми выпусками в CNY (7–9%) остается двузначным, что делает FX‑номинированные госбумаги заметно более устойчивыми к текущему движению ставок, чем рублевая дюрация.

Недельный срез по БПИФ/ETF на Мосбирже указывает на резкий разворот в фаворе рискованных рублевых активов при одновременной коррекции защитных инструментов.

Главный сдвиг недели — широкое ралли акционных фондов: в топ‑10 ростов по вселенной bpif_etf попали исключительно фонды российских акций. Наиболее сильное движение показал TRND (+5,9% за неделю, цена 8,61), далее PSRE (+5,45%) и индексный AKBC по «голубым фишкам» (+4,06%). При этом все они остаются в отрицательной зоне YTD: от −12,18% (SBMX) до −15,37% (AMRE), что указывает скорее на частичное восстановление после затяжной просадки, чем на формирование устойчивого ап-тренда.

Параллельно шла синхронная переоценка защитных активов. Все «золотые» БПИФы оказались внизу списка: AMGL потерял 4,83% за неделю, GOLD −4,17%, остальные — в диапазоне около −3,5–4,1%. Валютные облигационные фонды также скорректировались (SBCB −3,49%, AKGP −3,09%, AMVD −2,45%), тогда как рублевые облигационные стратегии показали умеренный плюс (BNDB +0,97%, PSRB +0,69%).

Для аллокации это выглядит как краткосрочный сдвиг в сторону рублевых риск‑активов и отток интереса от золота и валютного долга, но устойчивость этого ротационного движения по одной неделе оценить нельзя.

На неделе 28.08–04.09 первичный рынок рублевых облигаций на Мосбирже остался активным, но с заметным смещением структуры в пользу корпоративного high-yield и амортизируемых выпусков.

Из 24 новых «подозреваемых» бумаг 10 приходятся на классические облигации, 6 — на структурные ноты, 6 — на амортизируемые выпуски и 2 — на флоатеры. Ключевой объем в сегменте надежных заемщиков сформировали ОФЗ‑флоатер SU29031RMFS0 (1 000 млрд руб. номинала в обращении, цена старта 92,68%) и крупные корпоративные выпуски: ВЭБ.РФ (ВЭБ2Р‑К747 на 37,15 млрд руб., купон 13,64%) и ИАДОМ 1P69 (10,21 млрд руб., купон 15,85%).

Для частных эмитентов характерен уровень доходности 17–28% годовых при старте торгов близко к номиналу: КДСНН01 показывает доходность 26,83% при цене 99,98%, СЗА БО‑08 — 28,00% при 100,12%. Это указывает не столько на рост ставок в системе, сколько на продолжающееся расслоение рынка по кредитному риску.

Наличие сразу двух новых флоатеров (ОФЗ 29031 и ТПлюс2Р‑03) подтверждает сохраняющийся спрос на инструменты с защитой от процентного риска, но выводы о смене тренда пока преждевременны — выборка за неделю ограничена.

Российский рынок акций за неделю продемонстрировал резкий отскок, сочетающийся с падением ожиданий волатильности.

Широкий индекс IMOEX вырос на 6,59% до 2 254,35 пункта, тогда как долларовый прокси через РТС (RTSI) прибавил лишь 5,38% (820,19 пункта). Это указывает на умеренное ослабление рубля к корзине валют за период: локальные цены выросли быстрее, чем долларовый индекс. Индекс в юанях (IMOEXCNY) вырос еще сильнее — на 7,63% (812,88 пункта), что отражает внутринедельную динамику пары CNY/RUB.

Секторально рост возглавил нефтегаз: MOEXOG +6,49% (6 084,17), при этом индекс недвижимости MOEXRE отстал (+4,33%), а электроэнергетика MOEXEU выросла лишь на 3,29%. Это говорит о смещении бенчмарков в пользу более ликвидных и экспортно-ориентированных бумаг.

На фоне ралли акций индекс волатильности RVI просел на 18,91% до 37,82, что статистически консистентно с фазой "risk-on" и закрытием шортов. Облигационные индексы показали умеренный плюс (RGBITR +0,47%, RUMBTRNS +0,63%), что подтверждает отсутствие стрессов на долговом рынке и поддерживает сценарий продолжения ротации в рискованные активы, если не возникнет новых шоков.

Ключевой сдвиг недели — резкая дестабилизация части корпоративного сегмента на фоне почти неподвижной кривой ОФЗ.

По госдолгу движение минимально: ликвидные ОФЗ серий 26224, 26235, 26236, 26249–26251 показывают изменение доходности в пределах ±0,07 п.п., при текущих уровнях 14,5–15,8%. Локальный аномальный сдвиг — рост доходности ОФЗ 29 CNY на 1,23 п.п. до 7,80%, тогда как другие выпуски в CNY выросли лишь на 0,46–0,47 п.п. до 8,6–9,1%. Это указывает скорее на дискретную переоценку отдельного выпуска, а не общий разворот по суверенной кривой в юанях.

На корпоративном рынке, напротив, зафиксированы экстремальные движения. В крупном и валютном сегменте доходность выпуска СибурХБО08 подскочила на 183,73 п.п. до 490,18%, СУЭК-Ф1P7R — на 130,75 п.п. до 156,04%; аналогичные скачки видны по ряду mid-cap бумаг (БорецКЗО26: +76,16 п.п. до 95,68%). В малых выпусках наблюдаются тысячепроцентные доходности.

Набор интенсивных outlier’ов при стабильных ОФЗ статистически больше похож на технические/ликвидностные искажения в отдельных бумагах, чем на системный ценовой сдвиг во всём кредитном рынке. Для риск-менеджмента ключевой вывод — не использовать эти экстремальные точки как репрезентативный ориентир по спредам к ОФЗ без дополнительной проверки торговой выборки.

На неделе индекс Мосбиржи прибавил 6,6% до 2 254 пунктов, при этом рост был сосредоточен в узком круге ликвидных бумаг, прежде всего в нефтегазе и циклических секторах.

Ключевое движение — разворот в нефтянке: ЛУКОЙЛ прибавил 14,4% за неделю (капитализация 3,47 трлн руб.), Газпром нефть — 12,7% (2,53 трлн руб.), что стало главным вкладом в рост индекса. Одновременно часть «защитных» историй скорректировалась: Полюс потерял 6,8% за неделю и уже на 58,5% YTD, несмотря на остающуюся крупную капитализацию в 1,34 трлн руб. Наблюдение: инвесторы перераспределяют риск в пользу нефтегаза и металлургии после затяжной просадки сектора.

Металлурги также выступили драйвером: ММК +12,4% (YTD −20,4%), НЛМК +11,2% (YTD −32,1%), Распадская +12,0% (YTD −20,4%). Интерпретация: движение пока выглядит как тактический «отскок качества» в наиболее ликвидных cyclical names, а не начало устойчивого тренда — почти все лидеры роста остаются глубоко в отрицательной зоне с начала года.

В мид/смолл-капах рост носил фрагментарный характер (Русолово +17,7%, ТГК‑2 +12,2%), но масштаб капитализации (11–7 млрд руб.) ограничивает их рыночное влияние на бенчмарк.

Ключевое событие недели на рынке российских ETF/БПИФ — резкий отскок фондов на российские акции при одновременном сохранении глубокого отрицательного YTD. В топ‑10 ростовых по вселенной bpif_etf полностью доминируют equity‑фонды: «Первая Голубые фишки» (SBBC) +6,4% за неделю при доходности с начала года –16,8%, индексы Мосбиржи TMOS и EQMX прибавили 6,18% и 6,10% при YTD –14,7/–14,8% соответственно.

Это наблюдение указывает на краткосрочный ралли в российских акциях, но не меняет общей картины просадки: широкий спектр акционных стратегий всё ещё в диапазоне –15–18% YTD. Для тактических инвесторов это создает окно для ребалансировки: часть потерь отыграна, но уровни по индексу голубых фишек и broad‑market фондам остаются статистически депрессивными относительно начала года.

На другом полюсе — золото и защитные стратегии. Все «золотые» БПИФы показали снижение: TGLD –2,67%, PSGM –2,24%, GOLD –1,72%, при этом YTD по GOLD все ещё +13,65%. Это выглядит как локальная фиксация прибыли в защитных активах на фоне спроса на риск, а не как разворот долгосрочного тренда в золоте.

Ключевой сдвиг недели — дальнейший разъезд динамики акций и облигаций при умеренном фоне волатильности.

По акциям: индекс МосБиржи снизился еще на 1,07% (до 2 114,9), а падение в юанях ускорилось до 5,39% (IMOEXCNY, до 755,2). Это усиливает просадку YTD до -33,6% в юаневом выражении против -23,6% в рублях, что критично для инвесторов с ориентацией на FX-номинированный капитал. Наиболее уязвимыми за неделю остались девелоперы: индекс недвижимости MOEXRE -4,42% (YTD -28,0%). При этом нефтегазовый сектор (+2,96% за неделю) временно стал единственным крупным бенефициаром снижения рынка, хотя его YTD-динамика по-прежнему отрицательна (-20,1%).

По облигациям: все основные индексные корзины в плюсе, но рост невелик. Индекс ОФЗ RGBITR +0,19% за неделю (YTD +3,66%), корпоративный RUCBTRNS также +0,19% (YTD +9,56%). Это подтверждает сохранение спроса на рублевый фиксированный доход на фоне слабого аппетита к акциям, но без явного сдвига в ставочных ожиданиях.

Индекс волатильности RVI практически не изменился (-0,04% за неделю, при YTD +36,6%), что указывает скорее на продолжение уже повышенного, чем на новый всплеск риск-премий.

Ключевой сигнал недели — резкое расслоение доходностей между суверенным и корпоративным сегментами и всплеск кредитного риска в части HY-эмитентов.

В ОФЗ кривая в рублях сдвинулась вверх по длинному концу: выпуски 26230–26240 добавили 0,14–0,17 п.п., доходности находятся в узком диапазоне 15,68–15,98%. На их фоне ОФЗ в CNY скорректировались вниз сильнее: выпуск «ОФЗ 29 CNY» просел по доходности на 1,02 п.п. до 6,57%, а «ОФЗ 33 CNY» — на 0,51 п.п. до 8,18%. Это усиливает дифференциал между рублевым и юаневым фондированием Минфина, но на базе одной недели говорить о устойчивом тренде рано.

В корпсегменте наблюдаются аномальные движения, указывающие на ценовые дислокации/стресс в низколиквидных бумагах. У СибурХБО08 доходность подскочила на 87,54 п.п. до 306,45%, у Роснфт4P2 — на 14,13 п.п. до 27,83%, при этом по другому выпуску Роснфт2P13 доходность, напротив, упала на 8,16 п.п. до 2,03%. В малом сегменте (≤5 млрд) зафиксированы экстремальные уровни — до 5383,64% по Кокс01Р3 — что делает недельные изменения в этом кластере статистически слабоинтерпретируемыми для оценки системного риска.

На неделе до 28 августа на рынок вышло 33 новых выпускa, из них 22 классические облигации, 6 флоатеров и 5 структурных нот. Ключевой сдвиг — заметный рост доли высокодоходных корпоративных выпусков фиксированного купона при сохранении спроса (старт торгов близко к паритету).

По объему доминируют флоатеры и квазисуверенные заемщики: РусГидро (РусГид2Р14) и Газпром Капитал (ГазКап3P29) по 60 млрд руб., Россети (Россет1Р20) на 21,5 млрд руб., а также выпуск sГТЛК2P-14 на 7 млрд руб. Все они размещены около 99,3–99,93% от номинала, ориентир текущей доходности по флоатерам — в районе 16–19% годовых (например, sГТЛК2P-14 — 19,27%).

В сегменте фиксированных купонов просматривается премия за риск по второму эшелону: ГМС002Р-02 и ГМС002Р-03 стартовали с заявленными купонами 18–17% и доходностью к погашению 19,49% и 18,63% соответственно при ценах 99,60–100,06% от номинала. Похожие уровни демонстрируют выпуски ВИС Ф БП16 (18,72%) и АлфФб ПК4 (17,51%).

Набор эмитентов и диапазон 16–19% годовых указывает на стабилизацию первичного рынка на повышенном уровне ставок без признаков ценового стресса (почти все новые торги — вблизи 100% номинала).

Ключевое событие недели на российском рынке акций — резкое обнуление части недавнего технологического ралли на фоне умеренного снижения индекса Мосбиржи (IMOEX -1,07%, до 2 114,93).

В ликвидном сегменте сильнее всего выделяется коррекция e‑commerce/онлайн-сектора: OZON потерял 26,82% за неделю (капитализация 475,5 млрд руб., YTD -50,98%), VKCO — 15,27% (YTD -61,99%). При этом фиксируется синхронная просадка связанных с потребительским спросом историй: AFKS -14,86% (YTD -47,71%), MGNT -12,56% (YTD -51,43%). Наблюдение: рынок продолжает агрессивно сокращать мультипликаторы growth/consumer без признаков формирования дна по доходностям акций. Причины по текущим данным неочевидны, но масштаб падения указывает на повышенный idiosyncratic-риск всего кластера.

В банковском секторе МКБ (CBOM) скорректировался на 15,23% за неделю при все еще высоком росте с начала года (+65,93%, капитализация 331,3 млрд руб.). Это выглядит как локальная переоценка после затяжного ралли, а не смена тренда, но данные недельного горизонта сами по себе недостаточны, чтобы говорить о развороте сектора.

На стороне защитных идей заметен спрос на дивидендные и квази-инфраструктурные истории: MGTS +9,77% (YTD +28,63%), Россети МР (MSRS) +3,99% (YTD +14,09%). Это указывает на тактический сдвиг баланса риска в пользу стабильного cash-flow и предсказуемых выплат.

На прошлой неделе картинка на долговом рынке резко дивергировала между суверенным и корпоративным сегментами.

В ОФЗ индекс RGBITR прибавил лишь 0,19%, при этом в топе снижения концентрируются длинные выпуски: SU26233, SU26240, SU26230 потеряли 0,95–1,35% за неделю и с начала года находятся в диапазоне -4,3% до -8,8%. Это указывает на продолжающееся давление именно на дюрационный конец кривой, несмотря на точечный рост цен по отдельным сериям (например, ОФЗ 52005 +0,65%).

На этом фоне в крупных корпоративных бумагах наблюдался резкий ребаунд: сразу несколько выпусков ВЭБ, НОВАТЭК, ФосАгро и Газпрома-Казахстан выросли на 4,0–4,4% за неделю. Особенно показателен ГазКЗ-34Д: +4,01% за неделю при YtD -11,08%, что выглядит как частичное восстановление после глубокого снижения, а не формирование устойчивого тренда.

В сегменте малых выпусков движения носят скорее кредитно-идосовые черты: бумаги ОилРесурс просели на 76–81% за неделю при YtD до -86,6%, что отражает уже стрессовый режим, тогда как по ГрупПро1P3 зафиксирован технически экстремальный отскок на 47,7% при YtD -77,1%. Сигналы здесь локальны и не репрезентативны для рынка в целом.

Основной сдвиг недели в российском ETF-сегменте — резкий разворот в пользу защитных и валютных инструментов при одновременном давлении на акции.

По вселенной bpif/ETF топ‑рост демонстрируют золотые фонды: ПСБ «Золотой рынок» (PSGM) +5,61% за неделю (YTD +15,40%), AMGL от Атона +5,12% (YTD +13,23%), TGLD от Т‑Капитал +4,86% (YTD +12,31%). Все ключевые «золотые» БПИФы показывают двузначную доходность с начала года (до 15,65% по GOLD от ВИМ), что указывает на устойчивый спрос на золото как класс актива.

Второй фокус — валютные облигации. Фонд SBCB («Первая Фонд валютн. облигаций») прибавил 4,89% за неделю (YTD +7,55%), TLCB (Т‑Капитал Валютные облигации) +3,21% (YTD +10,20%), YUAN +2,52% (YTD +13,92%). Движение носит системный характер по сегменту, а не ограничивается одним эмитентом.

На фоне этого широкий акционерный риск под давлением: TOPS (индекс ММВБ от ОЗОН УК) -8,91% за неделю, фонды российских акций и «голубых фишек» (-3–7%) сочетают недельное снижение с уже двузначными просадками YTD (до -21,78% по SBBC). Набор данных консистентен с ротацией из российских акций в защитные (золото, FX‑долг), хотя его недостаточно, чтобы однозначно привязать её к одному фактору (ставки, FX или геополитика).