Российский рынок акций упирается не только в оценки и ставку, но и в конфигурацию спроса. Исследование НАУФОР фиксирует: долгосрочного институционального покупателя почти нет. НПФ держат в акциях считаные проценты портфеля, тогда как в международной практике доля акций у пенсионных фондов часто находится в диапазоне 20–60%.

Результат — рынок живет больше за счет розницы и локальных идей, а не устойчивого потока «длинных» денег. Для инвестора это важный фильтр: когда вы смотрите на индекс или отдельную бумагу, имеет смысл сначала задать вопрос не «дорого/дешево?», а «кто здесь системный покупатель и на какой горизонт он заходит?».