Сводка по российским эмитентам на этой неделе — хороший пример того, как корпоративные решения перекраивают карту потоков капитала.

ФосАгро и Акрон сейчас читаются через долговую и дивидендную оптику: насколько комфортен рычаг, чтобы сохранять выплаты без сжатия инвестпрограмм. ЛСР показывает операционные результаты — для девелопера это прямой сигнал о будущем денежном потоке и способности обслуживать долг.

Банк «Санкт‑Петербург», МД Медикал Груп и техсектора (Т‑Технологии, Астра) — уже про то, кто сможет финансировать рост без чрезмерного размывания капитала. Совкомфлот — отдельный кейс балансировки между инвестициями в флот и ожиданиями по доходу акционеров.

Интерес здесь не в отдельных отчетах, а в том, как через дивиденды, допэмиссии и долговую нагрузку постепенно меняется структура владения и степень контроля над ключевыми активами рынка.

Российский рынок снова показывает, как связаны между собой ключевые «кранчики» капитала. Акции просели: индекс МосБиржи 25 сентября ушел вниз примерно на полтора процента, РТС тоже в минусе. При этом нефть Brent на MOEX дешевеет, рубль слабеет к доллару и юаню, а золото подрастает как защитный актив. Долговой рынок при этом относительно стабилен.

Капитал не исчезает — он просто перетекает: часть уходит из риска в защиту и валюту. Для инвестора это не столько «обвал», сколько сигнал: рынок переоценивает баланс между риском, сырьем и рублём.

Неделя прошла под знаком избирательного снижения при почти стагнирующем бенчмарке: IMOEX потерял лишь 0,35% (2 278 пунктов), тогда как ротация внутри индекса была значимой.

Наибольшее внимание в large cap — к МТС и электроэнергетике. МТС просела на 8,65% за неделю (YTD -16,73%, кап. 349 млрд руб.), что выглядит аномально на фоне слабодвижущегося рынка и может отражать пересмотр ожиданий по дивидендам/долгу, но сами данные этого не подтверждают. Одновременно Мосэнерго упала на 8,61% (YTD -34,43%), усиливая сигнал, что часть инвесторов сокращает риск в коммунально-инфраструктурном сегменте.

Среди госфишек Газпром и Роснефть продемонстрировали лишь умеренный рост: +1,23% и +1,01% при глубоко отрицательной доходности с начала года (-26,36% и -14,38% соответственно). Это указывает скорее на технический отскок, чем на разворот тренда.

В mid cap ключевым движением стала коррекция Самолёта: -20,04% за неделю, при уже -72,91% YTD и капитализации 16,3 млрд руб. Снижение выводит бумагу в зону, где долговая устойчивость и доступ к рынку капитала становятся для акционеров критически важными вопросами, но по текущим данным однозначных выводов о качестве кредитного профиля сделать нельзя.

Недельные движения российских ETF/БПИФ указывают на локальный спрос на риск при сохранении неблагоприятной YTD‑картинки по акциям.

В лидерах роста по вселенной фондов — целевой смешанный фонд SBDS («Моя цель 2045») с +3,37% за неделю при всё ещё отрицательной доходности с начала года −9,8%. Среди чисто акционных фондов выделяется TDIV («Т‑Капитал Дивидендные акции»): +3,04% за неделю, но YTD остаётся в минусе −4,74%. Аналогично TRND («Т‑Капитал Трендовые акции») прибавил 2,21% за неделю при глубоком падении YTD −11,82%. Это наблюдение указывает скорее на технический отскок, чем на смену среднесрочного тренда.

На стороне снижения доминируют тематические и нишевые стратегии. AKPP (Альфа Платина‑Палладий) потерял 2,75% за неделю и уже −17,59% с начала года. Фонды малой и средней капитализации и «халяльные» стратегии от УК «Первая» (SBSC −2,01%, SBHI −1,93%) также показывают двузначные отрицательные YTD (−16,50% и −17,63% соответственно), что отражает продолжающееся относительное давление в сегменте более рискованных акций.

Бондовые и денежные фонды демонстрируют гораздо более стабильную динамику: валютные облигационные стратегии (SBCB, AKGP) растут на 1,5–2,2% за неделю и уже в плюсе 4,6–7,2% YTD, а фонды денежного рынка дают однородную доходность около 10–11% с начала года при минимальной волатильности недельных цен.

На прошедшей неделе российский рынок акций выглядел устойчиво: индекс Мосбиржи прибавил 1,4% до 2 286 пунктов, причем основной вклад дали крупные сырьевые эмитенты.

В large cap-сегменте наиболее значимым сдвигом стал синхронный рост нефтегазовых бумаг: Роснефть и ЛУКОЙЛ подорожали на 8,11%, Сургутнефтегаз — на 8,39%. При этом все три эмитента остаются в существенном минусе YTD (Сургутнефтегаз −24,7%, Роснефть −15,2%, ЛУКОЙЛ −10,3%), что указывает скорее на частичное восстановление после слабого периода, чем на новый восходящий тренд. Рост Татнефти (обыкновенные +7,65%, привилегированные +6,33%) при уже положительной доходности с начала года (7,1% и 10,3% соответственно) выделяет ее среди нефтяников как одного из немногих бенефициаров года.

Среди негативных сигналов стоит отметить коррекцию в девелоперах: Самолет в mid cap потерял 8,78% за неделю при глубоком падении YTD на 66,1%, а ПИК в large cap снизился на 6,69% при все еще положительной доходности с начала года (+9,1%). Это подтверждает сохраняющуюся переоценку рисков в секторе жилой недвижимости и высокую волатильность в бумагах девелоперов.

Недельный срез по БПИФ/ETF на Мосбирже указывает на резкий разворот в фаворе рискованных рублевых активов при одновременной коррекции защитных инструментов.

Главный сдвиг недели — широкое ралли акционных фондов: в топ‑10 ростов по вселенной bpif_etf попали исключительно фонды российских акций. Наиболее сильное движение показал TRND (+5,9% за неделю, цена 8,61), далее PSRE (+5,45%) и индексный AKBC по «голубым фишкам» (+4,06%). При этом все они остаются в отрицательной зоне YTD: от −12,18% (SBMX) до −15,37% (AMRE), что указывает скорее на частичное восстановление после затяжной просадки, чем на формирование устойчивого ап-тренда.

Параллельно шла синхронная переоценка защитных активов. Все «золотые» БПИФы оказались внизу списка: AMGL потерял 4,83% за неделю, GOLD −4,17%, остальные — в диапазоне около −3,5–4,1%. Валютные облигационные фонды также скорректировались (SBCB −3,49%, AKGP −3,09%, AMVD −2,45%), тогда как рублевые облигационные стратегии показали умеренный плюс (BNDB +0,97%, PSRB +0,69%).

Для аллокации это выглядит как краткосрочный сдвиг в сторону рублевых риск‑активов и отток интереса от золота и валютного долга, но устойчивость этого ротационного движения по одной неделе оценить нельзя.

Высокая ключевая ставка для сырьевых – не шок, а скорее фоновый дискомфорт. Операционный денежный поток у GAZP и ROSN частично амортизирует стоимость заимствований, но длинные кредиты под крупные инвестпрограммы становятся ощутимо менее гибкими — и для менеджмента, и для акционеров. Куда чувствительнее другая линия: безрисковая доходность по вкладам и денежным фондам вытягивает ликвидность с рынка акций. Для институционалов выбор между «акциями с проектным риском» и понятной ставкой на депозите сейчас решается часто в пользу второго. В такой конфигурации доступ к капиталу для сырьевых все больше зависит не от истории роста, а от качества диалога с ключевыми держателями и готовности структурировать сделки под их ограничения по риску.

При ставке 14% ритейл становится фронт-лайном денежно‑кредитной политики. Магазины не могут бесконечно глотать рост кредитных и логистических расходов — их вынужденно тащат на ценники. Параллельно долговая нагрузка домохозяйств уже на исторических максимумах, пространство для нового спроса в кредит сжимается.

Для федеральных сетей это история про агрессивную оптимизацию, для региональных игроков и малого формата — про выживание. На Дальнем Востоке, где логистика дороже, чем в среднем по стране, давление высокой ставки на полку и кошелек населения ощущается особенно быстро и жестко.

История с компаниями с госучастием хорошо показывает, к чему приводит формальный подход к розничным акционерам. На бумаге – регламенты, отчеты, «галочки» по IR-активности. На деле – слабый диалог, отсутствие понятной информации и каналов обратной связи. Минфин и Банк России уже год как дали набор рекомендаций для работы с розничными акционерами, но пока им системно пользуется ограниченный круг эмитентов. Качественный рост рынка не про новые формы отчетности, а про смену оптики: от исполнения требований к работе с доверием как с ключевым активом.

Август показал, насколько хрупким остается интерес розничных инвесторов к фондам акций. После короткой паузы зафиксирован новый чистый отток — около 1,6 млрд руб. Ожидания устойчивого отскока от многолетних минимумов не оправдались: индекс после резкого рывка в конце июля снова откатился и к концу месяца ушел в минус. На этом фоне часть пайщиков фиксирует результат и уходит в более предсказуемые категории фондов, завязанные на ставку и денежный рынок. Пока траектория ключевой ставки и геополитический фон остаются туманными, спрос на фонды акций вряд ли выйдет на весенний уровень.

Российский рынок акций за неделю продемонстрировал резкий отскок, сочетающийся с падением ожиданий волатильности.

Широкий индекс IMOEX вырос на 6,59% до 2 254,35 пункта, тогда как долларовый прокси через РТС (RTSI) прибавил лишь 5,38% (820,19 пункта). Это указывает на умеренное ослабление рубля к корзине валют за период: локальные цены выросли быстрее, чем долларовый индекс. Индекс в юанях (IMOEXCNY) вырос еще сильнее — на 7,63% (812,88 пункта), что отражает внутринедельную динамику пары CNY/RUB.

Секторально рост возглавил нефтегаз: MOEXOG +6,49% (6 084,17), при этом индекс недвижимости MOEXRE отстал (+4,33%), а электроэнергетика MOEXEU выросла лишь на 3,29%. Это говорит о смещении бенчмарков в пользу более ликвидных и экспортно-ориентированных бумаг.

На фоне ралли акций индекс волатильности RVI просел на 18,91% до 37,82, что статистически консистентно с фазой "risk-on" и закрытием шортов. Облигационные индексы показали умеренный плюс (RGBITR +0,47%, RUMBTRNS +0,63%), что подтверждает отсутствие стрессов на долговом рынке и поддерживает сценарий продолжения ротации в рискованные активы, если не возникнет новых шоков.

На неделе индекс Мосбиржи прибавил 6,6% до 2 254 пунктов, при этом рост был сосредоточен в узком круге ликвидных бумаг, прежде всего в нефтегазе и циклических секторах.

Ключевое движение — разворот в нефтянке: ЛУКОЙЛ прибавил 14,4% за неделю (капитализация 3,47 трлн руб.), Газпром нефть — 12,7% (2,53 трлн руб.), что стало главным вкладом в рост индекса. Одновременно часть «защитных» историй скорректировалась: Полюс потерял 6,8% за неделю и уже на 58,5% YTD, несмотря на остающуюся крупную капитализацию в 1,34 трлн руб. Наблюдение: инвесторы перераспределяют риск в пользу нефтегаза и металлургии после затяжной просадки сектора.

Металлурги также выступили драйвером: ММК +12,4% (YTD −20,4%), НЛМК +11,2% (YTD −32,1%), Распадская +12,0% (YTD −20,4%). Интерпретация: движение пока выглядит как тактический «отскок качества» в наиболее ликвидных cyclical names, а не начало устойчивого тренда — почти все лидеры роста остаются глубоко в отрицательной зоне с начала года.

В мид/смолл-капах рост носил фрагментарный характер (Русолово +17,7%, ТГК‑2 +12,2%), но масштаб капитализации (11–7 млрд руб.) ограничивает их рыночное влияние на бенчмарк.

Ключевое событие недели на рынке российских ETF/БПИФ — резкий отскок фондов на российские акции при одновременном сохранении глубокого отрицательного YTD. В топ‑10 ростовых по вселенной bpif_etf полностью доминируют equity‑фонды: «Первая Голубые фишки» (SBBC) +6,4% за неделю при доходности с начала года –16,8%, индексы Мосбиржи TMOS и EQMX прибавили 6,18% и 6,10% при YTD –14,7/–14,8% соответственно.

Это наблюдение указывает на краткосрочный ралли в российских акциях, но не меняет общей картины просадки: широкий спектр акционных стратегий всё ещё в диапазоне –15–18% YTD. Для тактических инвесторов это создает окно для ребалансировки: часть потерь отыграна, но уровни по индексу голубых фишек и broad‑market фондам остаются статистически депрессивными относительно начала года.

На другом полюсе — золото и защитные стратегии. Все «золотые» БПИФы показали снижение: TGLD –2,67%, PSGM –2,24%, GOLD –1,72%, при этом YTD по GOLD все ещё +13,65%. Это выглядит как локальная фиксация прибыли в защитных активах на фоне спроса на риск, а не как разворот долгосрочного тренда в золоте.

НАУФОР посчитал: даже если НПФ развернутся к акциям и выберут максимум, разрешенный ЦБ, — 40% портфеля, это даст около 2,2 трлн руб. дополнительного спроса. Этого хватило бы, чтобы сделать спрос на акции более устойчивым, но недостаточно, чтобы вывести капитализацию рынка к целевым 66% ВВП к 2030 году.

По сути, ставка только на переразметку пенсионных портфелей не сработает. Если цель — рост рынка как системы финансирования экономики, архитектура спроса должна быть шире: от настройки регуляторных требований к НПФ до стимулов для других институциональных и розничных инвесторов.

Российский рынок акций упирается не только в оценки и ставку, но и в конфигурацию спроса. Исследование НАУФОР фиксирует: долгосрочного институционального покупателя почти нет. НПФ держат в акциях считаные проценты портфеля, тогда как в международной практике доля акций у пенсионных фондов часто находится в диапазоне 20–60%.

Результат — рынок живет больше за счет розницы и локальных идей, а не устойчивого потока «длинных» денег. Для инвестора это важный фильтр: когда вы смотрите на индекс или отдельную бумагу, имеет смысл сначала задать вопрос не «дорого/дешево?», а «кто здесь системный покупатель и на какой горизонт он заходит?».

НПФ в России остаются почти вне рынка акций: около 500 млрд руб. в долевых инструментах — всего 1% капитализации и несколько процентов от free float. В портфелях фондов уже много лет доминируют облигации и ОФЗ, а доля акций держится в диапазоне 5–8%. Формально лимиты ЦБ позволяют заниматься акциями гораздо активнее, но фактически фонды связаны требованием безубыточности на горизонте пяти лет. В итоге частный пенсионный капитал не играет ту «длинную» роль в капитале компаний, которую он играет на развитых рынках, и рынок акций лишается одного из ключевых источников устойчивого спроса.

Ключевой сдвиг недели — дальнейший разъезд динамики акций и облигаций при умеренном фоне волатильности.

По акциям: индекс МосБиржи снизился еще на 1,07% (до 2 114,9), а падение в юанях ускорилось до 5,39% (IMOEXCNY, до 755,2). Это усиливает просадку YTD до -33,6% в юаневом выражении против -23,6% в рублях, что критично для инвесторов с ориентацией на FX-номинированный капитал. Наиболее уязвимыми за неделю остались девелоперы: индекс недвижимости MOEXRE -4,42% (YTD -28,0%). При этом нефтегазовый сектор (+2,96% за неделю) временно стал единственным крупным бенефициаром снижения рынка, хотя его YTD-динамика по-прежнему отрицательна (-20,1%).

По облигациям: все основные индексные корзины в плюсе, но рост невелик. Индекс ОФЗ RGBITR +0,19% за неделю (YTD +3,66%), корпоративный RUCBTRNS также +0,19% (YTD +9,56%). Это подтверждает сохранение спроса на рублевый фиксированный доход на фоне слабого аппетита к акциям, но без явного сдвига в ставочных ожиданиях.

Индекс волатильности RVI практически не изменился (-0,04% за неделю, при YTD +36,6%), что указывает скорее на продолжение уже повышенного, чем на новый всплеск риск-премий.

Ключевое событие недели на российском рынке акций — резкое обнуление части недавнего технологического ралли на фоне умеренного снижения индекса Мосбиржи (IMOEX -1,07%, до 2 114,93).

В ликвидном сегменте сильнее всего выделяется коррекция e‑commerce/онлайн-сектора: OZON потерял 26,82% за неделю (капитализация 475,5 млрд руб., YTD -50,98%), VKCO — 15,27% (YTD -61,99%). При этом фиксируется синхронная просадка связанных с потребительским спросом историй: AFKS -14,86% (YTD -47,71%), MGNT -12,56% (YTD -51,43%). Наблюдение: рынок продолжает агрессивно сокращать мультипликаторы growth/consumer без признаков формирования дна по доходностям акций. Причины по текущим данным неочевидны, но масштаб падения указывает на повышенный idiosyncratic-риск всего кластера.

В банковском секторе МКБ (CBOM) скорректировался на 15,23% за неделю при все еще высоком росте с начала года (+65,93%, капитализация 331,3 млрд руб.). Это выглядит как локальная переоценка после затяжного ралли, а не смена тренда, но данные недельного горизонта сами по себе недостаточны, чтобы говорить о развороте сектора.

На стороне защитных идей заметен спрос на дивидендные и квази-инфраструктурные истории: MGTS +9,77% (YTD +28,63%), Россети МР (MSRS) +3,99% (YTD +14,09%). Это указывает на тактический сдвиг баланса риска в пользу стабильного cash-flow и предсказуемых выплат.

Основной сдвиг недели в российском ETF-сегменте — резкий разворот в пользу защитных и валютных инструментов при одновременном давлении на акции.

По вселенной bpif/ETF топ‑рост демонстрируют золотые фонды: ПСБ «Золотой рынок» (PSGM) +5,61% за неделю (YTD +15,40%), AMGL от Атона +5,12% (YTD +13,23%), TGLD от Т‑Капитал +4,86% (YTD +12,31%). Все ключевые «золотые» БПИФы показывают двузначную доходность с начала года (до 15,65% по GOLD от ВИМ), что указывает на устойчивый спрос на золото как класс актива.

Второй фокус — валютные облигации. Фонд SBCB («Первая Фонд валютн. облигаций») прибавил 4,89% за неделю (YTD +7,55%), TLCB (Т‑Капитал Валютные облигации) +3,21% (YTD +10,20%), YUAN +2,52% (YTD +13,92%). Движение носит системный характер по сегменту, а не ограничивается одним эмитентом.

На фоне этого широкий акционерный риск под давлением: TOPS (индекс ММВБ от ОЗОН УК) -8,91% за неделю, фонды российских акций и «голубых фишек» (-3–7%) сочетают недельное снижение с уже двузначными просадками YTD (до -21,78% по SBBC). Набор данных консистентен с ротацией из российских акций в защитные (золото, FX‑долг), хотя его недостаточно, чтобы однозначно привязать её к одному фактору (ставки, FX или геополитика).

Недельная картина по индексам Мосбиржи выглядит как краткая передышка на фоне сохраняющегося стрессового фона.

Ключевое изменение – резкий рост волатильности: индекс RVI за неделю +21,0% до 46,7, при этом с начала года он уже на +36,6%. Это наблюдение согласуется с широким ценовым разбросом по классам активов: одновременно рост золота (RUGOLD +2,5% за неделю, +16,1% MTD) и слабое движение базового рынка акций.

Рублёвые equity-бенчмарки практически застыли: IMOEX и IMOEX2 прибавили лишь 0,01% за неделю при глубоком просадке YTD (‑22,7%). В то же время те же акции, выраженные в юанях, показали более заметный рост: IMOEXCNY +1,49% за неделю, хотя YTD падение ещё глубже (‑29,8%). Это указывает на важную для иностранных и «валютных» мандатов дихотомию: краткосрочный отскок не меняет негативной годовой динамики.

Секторно выделяется недвижимость: MOEXRE +3,0% за неделю при YTD ‑24,7%, тогда как нефть и газ (MOEXOG ‑0,7% неделя, ‑22,4% YTD) выглядят слабее рынка. На долговом рынке изменения умеренные: основной госиндекс RGBITR лишь ‑0,38% за неделю при положительной доходности с начала года (+3,5%), что скорее указывает на локальную переоценку, чем на новый тренд.

Широкий рынок за неделю остался почти на месте: индекс МосБиржи прибавил лишь 0,01% до 2 137,85 пункта, но под поверхностью движение было существенным.

Ключевой сигнал – резкая просадка ликвидных «тяжеловесов» теха и потребсектора. VKCO потерял 13,6% за неделю и уже на 55,1% ниже уровня конца 2025 года; Яндекс просел на 6,6% (YTD -20,2%), X5 – на 6,3% (YTD -35,4%). В энергетике давление на Сургутнефтегаз (-6,9% за неделю, YTD -28,9%) и ЛУКОЙЛ (-6,9%, YTD -27,7%) усиливает уже сформировавшийся по 2026 году даунтренд в нефтегазе.

На этом фоне лучше смотрится банковский сегмент: акции МКБ выросли на 6,8% за неделю и уже почти удвоились YTD (+95,8%) при капитализации 393 млрд руб. Это один из немногих крупных бенефициаров года на фоне слабых результатов индекса.

Картина по mid/small cap неоднородна и локальна: отдельные всплески (GLRX +11,8% за неделю) не меняют того, что многие имена остаются глубоко в минусе по YTD (GLRX -33,1%, GTRK -74,2%). С точки зрения аллокации решающее изменение недели – ротация из крупных growth/consumer и нефтегаза в отдельные банковские и защитные истории, при стагнирующем бенчмарке.

Недельные движения ETF на Мосбирже указывают на резкий локальный сдвиг в сторону защитных стратегий при устойчивом давлении на акции.

В сегменте акций падение было почти повсеместным: среди крупнейших проигравших — фонды широкого российского рынка и голубых фишек. Индексные продукты на Мосбиржу и blue chips просели в диапазоне 4–5% за неделю (AKBC −5.0%, AMIX −5.01%, EQMX −4.23%, SBBC −4.47%), а тематические и факторные стратегии выглядят еще слабее: потребительский сектор (AKCN) потерял 7.72%, трендовые акции TRND −6.88%, ESG-фонд ESGE −5.86%. YTD по ряду equity ETF уже двузначный минус: AKCN −21.94%, ESGE −22.06%, TITR −20.11%.

На этом фоне спрос смещается к защитным активам. ETF на облигации в юанях AMVY вырос на 2.50% за неделю и стал лидером всего bpif_etf‑универса, золотофонд SBGD добавил 2.35%, остальные золотофонды прибавили 1.6–2.3%. Денежный рынок демонстрирует устойчивый, но умеренный рост: большинство фондов прибавили 0.2–0.3% при YTD доходности 8.7–9.4%.

Набор данных показывает краткосрочный «risk-off»: рискованные equity‑стратегии несут наибольшие потери, тогда как валютные облигации и золото становятся основными бенефициарами недели.

В проекте новых правил листинга ЦБ для выхода в котировальный список от новых эмитентов требуется «рейтинг акций» – отдельная услуга рейтингового агентства по оценке справедливой стоимости бумаг.

НАУФОР предлагает это требование убрать: рейтинг не снимает с эмитента обязанность по раскрытию информации, но заметно повышает издержки IPO. При этом есть риск, что прежде всего розничные инвесторы начнут ориентироваться на одну букву рейтинга вместо анализа бизнес-модели, отчётности и отраслевых рисков.

Сигнал для рынка понятный: регуляторные фильтры не должны подменять собой работу по пониманию бизнеса.

В проекте положения ЦБ о допуске бумаг к торгам появилась норма: при первом размещении акций эмитент должен раскрыть как минимум два независимых аналитических отчета с «справедливой оценкой» стоимости. НАУФОР предлагает эту норму убрать. Аргументы простые: два отчета, заказчиком которых выступает сам эмитент, вряд ли дадут инвестору принципиально разную картину, но точно увеличат издержки IPO. Плюс фиксация одной «справедливой цены» подталкивает розничных инвесторов ориентироваться на цифру, а не разбираться в бизнесе, рисках и финансовых показателях эмитента.

На прошедшей неделе российский рынок акций продемонстрировал резкое ухудшение динамики: индекс Мосбиржи (IMOEX/IMOEX2) снизился на 6,09% до 2 137,6 п., углубив падение с начала года до -22,7%. Индекс голубых фишек (MOEXBC) просел еще сильнее, на 6,53% (YTD: -24,28%), что указывает на преимущественное давление именно в наиболее ликвидном сегменте.

Наиболее показательно расхождение между рублевой и валютной оценкой рынка. Индекс Мосбиржи в юанях (IMOEXCNY) за неделю упал на 8,39%, а индекс РТС — на 8,73%, тогда как рублевый IMOEX потерял 6,09%. Это наблюдение указывает на то, что совокупный результат для иностранного инвестора (через CNY или USD-проxies) выглядит хуже, чем для рублевого, но данные не позволяют однозначно разложить вклад курсового фактора и локальной переоценки акций.

При этом долговой рынок остался относительно стабильным: индекс государственных облигаций RGBITR за неделю снизился лишь на 0,55% (YTD: +3,86%), а широкие корпоративные индексы RUMBTRNS и RUCBTRNS продолжают удерживать около +9,4% с начала года. Это подчеркивает, что ключевая переоценка риска на прошлой неделе шла через акции, а не через ставки кредитного и процентного риска.

Мосбиржа завершила неделю резким снижением: IMOEX просел на 6,1% до 2 137 пунктов. При этом картина по отдельным бумагам существенно дифференцирована.

В банковском секторе МКБ (CBOM) стал одним из немногих крупных бенефициаров, прибавив 10,5% за неделю и 83% YTD при капитализации 372,5 млрд руб. На фоне общего снижения индекса такой отрыв выглядит нетипичным, но из выборки не видно, что это связанно с корпоративным действием — движение отражает именно переоценку рынка.

Сильное встречное движение наблюдается в добывающем и сырьевом сегменте: Полюс (PLZL) потерял 12,0% за неделю и уже 50,6% YTD, Алроса (ALRS) — 11,5% за неделю и 51,1% YTD. Аналогичная динамика по ряду mid/small-cap сырьевых и околосырьевых историй (Русолово -7,5%, Селигдар -5,7%) усиливает сигнал именно секторального, а не точечного пересмотра оценок.

Для тактических решений ключевой факт — резкое ухудшение относительной динамики сырьевых blue chips на фоне избирательной устойчивости отдельных финсектора и IT/e-com (CBOM +10,5%, OZON +9,4%), что смещает краткосрочный баланс риска/доходности в сторону внутренне-ориентированных историй.

Ключевой сдвиг недели в сегменте БПИФ/ETF на Мосбирже — явный уход спроса в защитные и валютные стратегии на фоне слабого рынка акций.

По вселенной фондов лучший результат показал потребительский сектор: БПИФ AKCN прибавил 13,4% за неделю, однако с начала года остается в глубокой просадке (-15,4%). Это выглядит скорее локальным отскоком внутри структурно слабого сегмента, чем началом устойчивого тренда.

Одновременно резко вырос интерес к золоту и валютным активам. Золотые фонды дали синхронный рывок: PSGM +8,8%, BCSG +5,7%, AKGD +5,7%, при этом YTD по ним уже 5–9% (например, GOLD +9,2% с начала года). Среди облигационных фондов лидируют валютные стратегии: BCSE (валютные облигации) +4,3% за неделю и уже в плюсе с начала года (+1,4%), фонды в юанях YUAN и TLCB выросли на 3,4% и 3,2% соответственно (YTD 8,6–11,5%).

Индексные фонды на российские акции по-прежнему под давлением: EQMX, TMOS, AKBC теряют 1,4–1,5% за неделю при просадке YTD порядка 13–15%. Набор наблюдений указывает на продолжающуюся ротацию из широкого российского equity-беты в золото и валютный доход, но причины движения по отдельным секторам по этим данным однозначно не идентифицируются.

Рынок за неделю (10 августа).

MOEX Index закрылся на 2293 пунктах, прибавив 1,3% за неделю. Рынок консолидируется после недавнего отскока и пока не может уверенно закрепиться выше 2300 пунктов.

Рубль ослаб на 2,5–3% к доллару и евро. Юань укрепился примерно на 8% за месяц.

Рынок облигаций завершил неделю стабильно: доходности немного снизились, спрос на ОФЗ и качественные корпоративные выпуски сохранялся.

Неопределённость вокруг Ирана и рисков для судоходства через Ормузский пролив поддерживает нефть. Brent в понедельник торговался в диапазоне $85–88 за баррель, рост за неделю составил около 5–6%.
Золото также заметно подорожало: в начале понедельника спот-котировки были около $4340 за унцию. Недельный рост составил ориентировочно + 7.5%

Компании продолжают публиковать результаты за второй квартал. Пока отчетность в целом проходит без крупных негативных сюрпризов.

ТЕМЫ НЕДЕЛИ

Т-Технологии / Т-Банк
Группа неплохо отчиталась за 2К2026, а акции на публикации немного опередили рынок. Чистая прибыль снизилась примерно на 15% г/г, до 39,5 млрд руб., главным образом из-за разовой переоценки доли в «Яндексе» и более слабого результата операций на финансовых рынках.
При этом операционная чистая прибыль достигла 52,1 млрд руб., увеличившись на 25% г/г. ROE составил 28,1%.
Компания подтвердила ориентир по росту операционной прибыли примерно на 20% в 2026 году и ожидает сопоставимого роста дивидендов.

СБЕР
Банк опубликовал результаты по РСБУ за семь месяцев. Чистая прибыль за июль составила 168,4 млрд руб. (+16,2% г/г), а за 7М2026 — 1,164 трлн руб. (+19,8% г/г).
Результаты в целом нейтральные. Сбер сохраняет хороший рост прибыли, но динамика постепенно нормализуется по сравнению с более сильными темпами начала года. В то же время заметно растут операционные расходы — примерно на 15% г/г.

Т-Технологии / Т-Банк дали хороший срез того, как инвесторы на рынке отделяют «бумажную» прибыль от операционной. Отчетная чистая прибыль за 2К2026 просела примерно на 15% г/г до 39,5 млрд руб. — в основном из-за разовой переоценки доли в «Яндексе» и слабее результата на финрынках. Но операционная чистая прибыль выросла на 25% г/г до 52,1 млрд руб., а ROE — на уровне 28,1%. Для тех, кто платит за устойчивый денежный поток, а не за волатильные переоценки, это важнее: менеджмент подтвердил ориентир около +20% к операционной прибыли в 2026 году и ожидает сопоставимый рост дивидендов.

Сезон отчетности за 2 квартал в России пока идет без крупных негативных сюрпризов — и это важный сигнал для рынка после волатильной весны. Видим скорее «нормализацию» результатов, чем резкий разворот тренда: прибыль растет, но темпы становятся более приземленными, как у Сбера, где показатели по-прежнему сильные, хотя динамика уже не такая взрывная, а расходы заметно ускоряются. Для инвесторов это про отбор имен: акцент смещается с идеи «восстановления в целом по рынку» к выбору компаний с устойчивой операционной прибылью и понятимой дивидендной траекторией.

Российский рынок завершил неделю в режиме спокойной консолидации. Индекс Мосбиржи прибавил около 1,3% и остаётся вблизи зоны 2300 пунктов, где участники скорее фиксируют позиционирование, чем открывают новые тренды. На валютном рынке рубль за неделю ослаб к доллару и евро, тогда как юань за месяц заметно укрепился, усиливая интерес инвесторов к юаневым расчётам и инструментам. При этом долговой сегмент выглядит относительно устойчиво: доходности чуть ниже, спрос на ОФЗ и качественные корпоративные выпуски сохраняется, что поддерживает общий баланс в условиях более волатильного FX-фона.

Ключевой сдвиг недели в универсуме российских БПИФ/ETF — резкий переток спроса в дивидендные и сырьевые стратегии на фоне умеренного движения базовых индексов.

Самый сильный рост показал фонд дивидендных акций МКБ (MKBD): +13,9% за неделю при всё ещё умеренно отрицательной доходности с начала года (-2,5%). Это выглядит как точечный перегиб вверх относительно общего рынка: индексные фонды на акции (EQMX, SBBC, TMOS) прибавили лишь около 1,0–1,3% при двузначном YTD-снижении (-11–13%). Наблюдение: рост в дивидендном сегменте пока не компенсировал просадку года, но сигнализирует о повышенной чувствительности инвесторов к дивидендным историям.

Второй кластер — защитные и сырьевые активы. Золото через ETF выросло на 6,3–7,1% (GOLD +7,1%, BCSG/SBGD +6,9%), однако YTD по большинству золотых фондов остаётся около нуля или слегка отрицательным (-0,5–0,7%).

Одновременно валютные облигационные БПИФ (AMVY, YUAN, AMVD) прибавили 3–5%, тогда как рублёвые долговые фонды в основном двигались в диапазоне -0,5…+0,3%. Это указывает на точечное укрепление интереса к валютному долгу и золоту, при сохранении лишь частичного восстановления акций после сильной YTD-коррекции.

Ключевое сдвижение недели — резкий разворот риск-аппетита в локальных акциях на фоне относительно спокойного долгового рынка.

По наблюдениям, индекс Мосбиржи (IMOEX) вырос на 2,24% до 2 276 пунктов, при этом индекс RVI снизился на 3,1% до 38,2. Такое сочетание роста рынка и падения волатильности указывает на нормализацию ценового режима после острого стресса, но YTD-динамика (IMOEX: −17,7%) показывает, что речь идет пока о техническом восстановлении внутри медвежьего года.

Секторно наиболее сильным выглядит MOEXEU (электроэнергетика): +2,81% за неделю при умеренном YTD-спаде −8,2%. Нефть и газ (MOEXOG) прибавили 2,31% (YTD: −16,3%), а недвижимость (MOEXRE) +2,39% при глубокой просадке с начала года (−22,6%). Это наблюдение скорее говорит о ротации в бенефициаров прошлых перепроданностей, чем о новой долгосрочной тенденции — данных за одну неделю недостаточно для сильных выводов.

На долговом рынке движение заметно спокойнее: индекс гособлигаций RGBITR +0,21% за неделю (YTD: +4,43%), корпоративные бенчмарки (RUCBTRNS) около +0,4%. Это подтверждает, что текущий импульс носит в первую очередь акционерный характер, без явного шифта в оценке кредитного риска.

Индекс Мосбиржи прибавил за неделю 2,24% до 2 276 пунктов, но структура движения остается оборонительной и неровной по сегментам.

В крупной капитализации внимание привлекает устойчивость банков: МКБ вырос на 11,5% за неделю и уже +65,9% YTD при капитализации 336 млрд руб., тогда как ВТБ скорректировался лишь на 2,6% и остается в глубокой отрицательной зоне с начала года (‑22,7%). Это указывает на сохраняющуюся внутрисекторную переоценку в пользу более рискованных, но быстрорастущих историй второго эшелона.

В лакмусовой для потребительского/онлайн-сектора бумаге OZON фиксируется падение на 5,7% за неделю и ‑35,3% YTD при высокой капитализации 625 млрд руб. Набор данных не позволяет однозначно связать это с фундаментальными факторами, но дисперсия доходностей между «новой экономикой» и банками/сырьем остается значимой.

В мидкапе значимы одновременные сильные отскоки в ИТ/софтвере: Астра +24,0%, Софтлайн +15,9%, Диасофт +10,0% за неделю, при этом все три остаются в отрицательной зоне YTD (от ‑19,8% до ‑29,5%). Это больше похоже на тактический ротационный отскок, чем на сформировавшийся долгосрочный тренд.

Вторник - Обзор недели 28.07–03.08.2026
· Рубль сползает против валют, -4% против Евро и Юаня за неделю
· Озон отличные результаты за 2К, но акции упали
· Норильск Никель, возможно, возобновит дивиденды


Индексы и валюты (закрытие 03.08.2026)
IMOEX: 2 262, +2.3%
RTSI: 890, -0.3%
USD/RUB: ~80.4, +2.7% (рубль слабее)
EUR/RUB: ~92.5, +4.3%
CNY/RUB: ~12.1, +4.5%

РЫНОК
Игроки продолжает отыгрывать и консолидироваться после июльских распродаж. Основной фокус – отчётность за 2К и 1П26 и дивиденды.

Российские акции прибавили +2% процента на прошлой неделе в рублях (Индекс Мосбиржи). При этом произошло довольно сильное ослабление рубля на неделе. Рубль потерял около 2% к доллару и примерно по 4% к юаню и евро. То есть в валюте российские акции закрылись скорее в ноль или в небольшой минус.

Из позитива можно отметить хорошую отчетность Озон и Норникеля.

В геополитике наблюдалась привычная тупиковая ситуация, но без обострений. Иран, и соответственно цены на нефть, остаются в подвешенном состоянии. Брент $83.5, -2% за неделю. Цены на российские облигации чуть подросли после снижения ставки ЦБ и сигналов о возможном разрешении острой фазы бензинного кризиса.


ТОП НЕДЕЛИ
· ОЗОН – отличные Результаты за 2 квартал 2026 года выручка группы увеличилась на +47% до 334 миллиардов рублей, оборот GMV +37% до 1.3 триллионов руб во 2К2026. Ключевым драйвером стал рост числа заказов и частота покупок. Так же резко выросла чистая прибыль - в 28 раз до 10 миллиардов рублей. Все хорошо с ОЗОН кроме одного известного нюанса. Акции ОЗОН уже приготовились - минус 35% с начала года. Наверное, лучшая тактика здесь - переждать.

· Норникель МСФО за 6М 2026: сильные результаты на хороших мировых ценах (рост выручки, EBITDA и прибыли) плюс обсуждение промежуточных дивидендов – акции реагировали ростом на 6–8% за неделю.
1П2026 USD млрд
Выручка 8.30 (+28%)
EBITDA 3.94 (+50%)
Скор. Своб. ден поток 0.243 (+8%).


· Лента – смешанный новостной фон. Во 2К2026 выручка выросла на +29% гг. EBITDA при этом составила 22.8 млрд руб. EBITDA маржа упала во 2К 2026 до 6.7% (против 7.5% в 2К2025). Заметно увеличилась долговая нагрузка – коэф. чистый долг/EBITDA увеличился до 1.4х против 0.6х на конец 2025. Компания, очевидно, фокусируется на росте, жертвуя прибыльностью и балансом.


· MD Медикал - Компания раскрыла выручку и операционные результаты за 2К 2026 года. Компания активно расширяется и инвестирует в регионах. Долговая нагрузка остается на умеренном уровне, хотя и увеличилась. Основной риск заключается в снижении маржинальности из-за расширения бизнеса и консолидации менее прибыльных активов, а также роста зарплат.

2К2026 Руб млрд
Выручка 13 (+25.6%)

РЕЗЮМЕ
Рынок консолидируется. Отчетность по компаниям за 2К выходит возможно лучше, чем ожидал рынок. Озон, кажется, интересным для долгосрочной покупки после недавней коррекции. Облигации, включая юаневые, продолжают давать неплохой текущий доход в сравнении с инфляцией.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ / S&P 500
S&P 500 снова торгуется близко к историческому рекорду на уровне 7600, +2.5% за неделю. Чемпионом на неделе стала Microsoft, +25%, на сильных квартальных результатах и оптимистичных прогнозах менеджмента. Текущая рыночная капитализация компании $3.6 трлн долларов.

С начала года российский рынок акций по индикаторам Мосбиржи демонстрирует однозначно негативную динамику при заметном расхождении с долговым сегментом.

Широкий индекс IMOEX2 снизился на 19,34% YTD (2 231,57 пункта), а индекс голубых фишек MOEXBC — на 20,64%, что указывает на более сильное давление именно на ликвидный крупный сегмент. Индекс РТС просел сопоставимо (–20,78%), а долларовый фактор не смягчил падение. В юаневой базе картина даже слабее: IMOEXCNY –23,04% YTD, что говорит о более выраженной просадке для инвесторов, считающих доходность в CNY.

Секторно наименее слабой выглядит электроэнергетика: MOEXEU –10,75% YTD при фактически нулевом MTD (–0,04%), в то время как недвижимость (MOEXRE –24,41%) остается выраженным аутсайдером.

На этом фоне долговой рынок в плюсе: индексы корпоративных и госбумаг RUCBTRNS и RUMBTRNS прибавили 8,78% и 8,50% YTD соответственно, а госиндекс RGBITR — 4,22%. Это формирует явный relative trade «облигации против акций» в пользу фиксированного дохода.

Индекс всепогодного портфеля MOEXALLW почти нейтрален (–1,33% YTD), что подтверждает сглаживание просадки акций за счет долговых и прочих компонент.

YTD‑картина на российском рынке акций по состоянию на 1 августа 2026 г. показывает выраженную дифференциацию по секторам и капитализации.

В крупной выборке лидируют финансовые и квазигосбанки: МКБ (CBOM) +48,8% при росте цены с 6,09 до 9,06 руб. и ДОМ.РФ (DOMRF) +21,2%. Это указывает на переоценку банковского сегмента вверх относительно рынка, при том что часть реального сектора в минусе: «Магнит» (MGNT) -37,3%, «Аэрофлот» (AFLT) -42,8%. Нефтегаз и сырьё выглядят слабее: Алроса (ALRS) -48,5%, Полюс (PLZL) -45,8%, Северсталь (CHMF) -34,3%.

В мид‑капе резкий перекос в девелоперах: «Самолёт» (SMLT) -64,1%, «Эталон» (ETLN) -40,6%, на фоне относительно устойчивого ПИК (PIKK) в ларж‑капе (+17,6%). Для инвесторов это сигнал к более точечной выборке внутри сектора, а не к секторному бету.

В смолл‑капе потери носят идосортифицированный характер: падения по Лензолото (LNZL -77,8%), ДонскЗР (DZRD -73,7%), ЕвроТранс (EUTR -69,4%) указывают на высокий идiosyncratic‑risk; данных для устойчивых отраслевых выводов здесь недостаточно.

Ключевое наблюдение: банковский сегмент крупной капитализации заметно опережает сырьевые и потребительские истории по YTD‑динамике, что важно для аллокации в российском equity‑портфеле.

YTD-картина по российским ETF/БПИФ на 31.07.2026 показывает жесткий risk-off в акциях и явный сдвиг в пользу процентных и инфляционно‑зашитых стратегий.

По вселенной фондов лучший результат демонстрирует инфляционный фонд INFL от «Ингосстрах – Инвестиции»: +12,78% с ростом цены до 144,9 руб. с 128,48 руб. Далее следуют в основном облигационные стратегии: BOND (+10,96%), BCSB (+10,64%), AMFL (+10,12%), серии облигаций ДОХОДЪ (BNDB, BNDC около +10%). Это указывает на то, что основной источник доходности инвестора в 2026 г. — купон и снижение/стабилизация доходностей рублевых бумаг.

Акции системно в минусе: даже «топ» по YTD среди equity — дивидендный DIVD — дал -6,53%. На уровне рынка худшим в целом стал потребительский сектор через AKCN (-28,57%), а также сырьевой спред через платинно‑палладиевый AKPP (-26,25%). Индексные фонды на Мосбиржу (TMOS, EQMX) и «голубые фишки» (AKBC, SBBC) сконцентрированы в диапазоне -13–15%, что указывает на широкую переоценку российского equity-бенчмарка.

Для аллокаций это фактически подмена классической «60/40»: на рублёвом рынке 2026 г. бенефициаром риска стала облигационная и денежная часть портфеля, а не акции и золото.

Рынок инвестстрахования жизни в РФ разворачивают в сторону более прозрачного разделения рисков. С 2026 года классические ИСЖ уходят, им на смену приходят два формата: страхование с объявленной доходностью и с расчетной доходностью.

Для массового клиента акцент на предсказуемости: компания обязана заранее обозначить не только минимум, но и понятные правила начисления дополнительного дохода, без жесткой привязки к конкретным активам и рыночным просадкам. Для квалифицированных инвесторов, наоборот, появляется продукт с расчетной доходностью, напрямую завязанной на выбранные активы или индикаторы и полностью передающей им рыночный риск.

Фактически регулятор выстраивает линейку так, чтобы сложные структурные риски не оказывались в портфелях неквалов, а страховой рынок ближе приблизился по стандартам к брокерскому, где категоризация инвесторов давно стала нормой.

Ключевое наблюдение недели — синхронное сильное падение российских акций при относительно ограниченной коррекции в долговом сегменте.

Индекс Мосбиржи (IMOEX) за неделю снизился на 8,48% до 1 963,7 п., а РТС — на 10,50% до 789,1 п. Индекс в юанях (IMOEXCNY) упал еще глубже, на 10,36%, что указывает не только на переоценку акций, но и на неблагоприятный внешний валютный фон для рублевых активов. Секторная динамика неоднородна: недвижимость (MOEXRE) просела на 13,46% (YTD: –37,65%), тогда как нефть и газ (MOEXOG) и электроэнергетика (MOEXEU) снизились на 8,64% и 8,82% соответственно. Это наблюдение показывает, что риск-премия по более цикличным и капиталоемким секторам остается повышенной.

На фоне этого распродажи долговой рынок выглядит устойчивее: индекс гособлигаций RGBITR потерял лишь 1,78% за неделю и фактически обнулил доходность с начала года (–0,03% YTD), тогда как широкие рублевые облигации (RUMBTRNS) сохраняют +7,14% YTD. Индекс RVI вырос на 5,92% до 50,1, подтверждая резкий рост краткосрочной волатильности и смещение баланса риск/доходность в пользу защитных инструментов.

Ключевое наблюдение недели — масштабное снижение российских акций на фоне уже глубокого YTD‑проседания индекса МосБиржи (IMOEX: −8,48%, 1 963,7 пункта). Движение носит широкий характер и затрагивает как сырьевые, так и потребительские и инфраструктурные имена.

В крупной капитализации наиболее показателен обвал VKCO: −24,1% за неделю и −56,7% YTD при капитализации 69,4 млрд руб. Падение «ВК» синхронизировано с распродажей других «долгих роста» историй: AFKS −13,5% за неделю (−35,5% YTD), HYDR −13,7% (−39,8% YTD). Это указывает на переоценку риск‑профиля и/или ожиданий по прибыли в более длительном горизонте, а не на узкосекторное движение.

Во втором эшелоне давление концентрируется в девелоперах и growth‑историях: SFIN −26,5% за неделю (−62,0% YTD), SMLT −16,5% (−74,9% YTD), SPBE −14,5% (−57,1% YTD). Баланс риска/доходности по этим бумагам смещается: значительная часть YTD‑коррекции уже реализована, но ценовые провалы за одну неделю на 15–25% повышают вероятность дальнейшей волатильности и margin‑индуцированных движений.

Сигнал для портфельных решений: текущая неделя выглядит как фаза форсированного снижения в уже медвежьем тренде, без выраженных «тихих гаваней» внутри ликвидных сегментов.

Недельный срез по БПИФ/ETF на Мосбирже фиксирует резкую дивергенцию между юаневыми стратегиями и российскими акциями.

На уровне всего универсума топ‑движение вверх формируют фонды, завязанные на CNY: SBBY (+3,64% за неделю, YTD +4,98%), AKMC (+3,61%) и SBCN (+3,22%, YTD +4,73%). Облигационный фонд в юанях YUAN прибавил 2,30% (YTD +3,46%). Набор юаневых продуктов уверенно попадает в десятку лучших недельных результатов, тогда как рублёвые облигационные и денежные стратегии движутся в узком диапазоне ±0,3%.

Одновременно наблюдается широкое проседание акционерных фондов: индексные и «голубофишечные» БПИФ TMOS, AKBC, SBMX, EQMX теряют 5,9–6,4% за неделю, при этом YTD просадка по большинству из них уже около −22–23%. Фонд средних и малых капитализаций SBSC снизился на 6,78% (YTD −26,67%).

По классу облигаций локальное движение смешанное: длинные госфонды (SBLB −2,37%, SBGB −1,62%) корректируются, тогда как корпоративные и бенчмарк‑фонды в минусе менее 1% при положительной доходности YTD (например, BOND +7,97% YTD).

Для аллокации это выглядит как продолжающийся сдвиг риска в пользу валютных и юаневых решений при сохранении давления на российский equity‑бенчмарк.

В дискуссиях про Alitalia и «госитальянские» авиалинии регулярно звучит мотив: крупные перевозчики умеют «возвращаться с того света». Формально компании меняются, старые долги и ошибки списываются, на выходе — новый бренд и ощущение перезапуска.

Инвесторам и кредиторам это напоминает, что в госсекторе и квазигоссекторе риск редко равен нулю даже при поддержке государства: юридическое лицо может исчезнуть, а инфраструктурная и политическая значимость — остаться. Значит, анализировать приходится не только отчётность, но и устойчивость всей конфигурации: кто и зачем будет «возвращать покойников», если что-то пойдёт не так.

Российский рынок акций завершил неделю резким ухудшением: базовый индекс IMOEX снизился на 4,33%, а расширенный IMOEX2 — на 4,22%. Падение не выглядит локальным всплеском: с начала месяца IMOEX уже -8,62%, а с начала года -22,45%. Аналогичное снижение по индексу голубых фишек MOEXBC (-4,33% за неделю, -22,85% YTD) указывает на широкую распродажу, а не только на слабость отдельных эмитентов.

Валютно-ориентированный сегмент также под давлением: IMOEXCNY в минусе на 2,91% за неделю и -23,15% YTD, индекс РТС -3,63% за неделю и -20,86% YTD. Это наблюдение говорит о том, что пересчет в «твердые» валюты не смягчает, а скорее усиливает оценочный стресс.

На уровне секторов падение неоднородно. Наименее слабым остается нефтегаз (MOEXOG -1,11% за неделю), тогда как электроэнергетика просела на 6,82%.

На этом фоне долговой рынок демонстрирует противоположную динамику: индекс госбумаг RGBITR вырос на 1,21% за неделю и на 1,78% с начала года, корпоративный RUABITR — на 1,15% за неделю (3,37% YTD). Наблюдается ротация в пользу рублевых облигаций на фоне роста неопределенности в акциях, что косвенно подтверждается скачком индекса волатильности RVI на 15,08% за неделю (до 47,31, +38,54% YTD).

Ключевое событие недели — резкая коррекция в хевивейтах на фоне снижения IMOEX на 4,33% до 2 145,65 п., при этом удар пришёлся на «защитные» и сырьевые истории.

Наибольший вклад в просадку, судя по масштабу движения и капитализации, дали золото и телеком: Полюс потерял 30,39% (капитализация 1,64 трлн руб., YTD уже -43,22%), МТС снизилась на 17,08% (357,6 млрд руб.). Одновременно просели ключевые «инфраструктурные» бенефициары локального рынка: акции Мосбиржи упали на 12,53% за неделю, а её капитализация сократилась до 332,4 млрд руб. Норникель также в аутсайдерах (-10,29%, YTD -24,67%).

На этом фоне нефтегаз выглядел относительно устойчиво: ЛУКОЙЛ и Роснефть выросли на 2,80% и 1,96% соответственно, несмотря на глубокую отрицательную YTD‑динамику (‑23,78% и ‑21,78%). В средне‑ и малокапах выделяется всплеск спроса в отдельных нефтегазовых и нефтехимических именах (Славнефть‑ЯНОС +26,05%; Оргсинт преф +41,45%), что пока выглядит как точечный ротационный спрос, а не широкий секторный тренд.

Структура движения указывает на уход из части крупных «качества/дивидендных» историй при сохраняющейся избирательной охоте за бета в мид‑/смолл‑капе.

На агрегированном уровне российский рынок акций вошел в 2026 год уже не как «дешевый» по мультипликаторам, а как рынок с проваленной прибылью.

По одной и той же выборке из 196 обыкновенных акций совокупная чистая прибыль за 2025 год упала с 8,60 до 4,59 трлн руб., то есть на 46,6%. При индексе около 3000 пунктов условная капитализация этой же базы соответствовала примерно 53,1 трлн руб., что давало около 6,2x P/E на прибыли 2024 года. После падения рынка капитализация снизилась примерно до 39,7 трлн руб., но прибыль упала еще сильнее: на отчетах за 2025 год агрегированный P/E все равно вырос примерно до 8,7x.


Наблюдение: падение прибыли концентрируется в крупных экспортерах и цикликах. Наибольший вклад в ухудшение дают Surgutneftegaz (с +923,3 млрд до –251,2 млрд руб.), Rosneft (1 084 → 293 млрд), Lukoil (792,5 → 92,5 млрд), Novatek, Gazprom Neft, а также Rusal, Severstal и несколько стрессовых историй (AFK и др.). Сбербанк, напротив, увеличил прибыль с 1 582 до 1 707 млрд руб.

Интерпретация: «подорожание» рынка – это в первую очередь эффект снижения прибыли, а не роста цен. Ключевой вопрос для оценки потенциала MOEX теперь – считать ли 2025 год циклическим дном по прибыли или новой нормой, и не спорить о том, дорог ли рынок на условные 8–9x.

Российский рынок акций продолжает снижаться, но неделя с 26.06 по 03.07 не выглядит панической: IMOEX потерял 1,87%, а с начала года падение углубилось до 18,9%. Схожая динамика по IMOEX2 и индексу голубых фишек (MOEXBC: -1,98% за неделю, -19,4% YTD) указывает на широкое, а не точечное давление на ликвидные бумаги.

Ключевое сдвижение — расхождение акций и облигаций. На фоне снижения RGBITR на 1,12% за неделю (YTD всего +0,56%) индексы корпоративных облигаций остаются в умеренном плюсе с начала года: RUCBTRNS +7,25%, RUMBTRNS +7,10%. Это усиливает относительную привлекательность кредитного риска против акций, но недельный минус по широкому индексу облигаций (RUABITR: -0,59%) сигнализирует о росте доходностей по рублевым долговым инструментам.

Отраслевой разброс по акциям заметен: нефтегаз (MOEXOG) просел на 2,84% за неделю и 22,5% YTD, тогда как недвижимость (MOEXRE) показала +3,83% за неделю при глубоком падении с начала года (-26,9%). Это больше похоже на технический отскок, чем на разворот тренда.

Индекс волатильности RVI снизился на 5,41% до 41,1, но остается на 20,4% выше уровней начала года, что указывает на сохраняющийся повышенный риск-премию на рынке.

Индекс МосБиржи за неделю снизился на 1,9% до 2 243 пунктов, при этом картина по сегментам остаётся разнородной: рост отдельных имён не меняет общего «медвежьего» уклона, а большинство ярких движений происходит на фоне глубокой просадки YTD.

В large cap наибольший вклад в относительный рост дали оборонительно‑инфраструктурные и финтех‑истории. Московская биржа прибавила 5,6% (капитализация 384 млрд руб., YTD всего -2,9%), заметно обогнав рынок на фоне общей волатильности и продолжая отыгрывать статус бенефициара повышенной внутристрановой активности. Для сравнения, BSPB вырос на 6,5%, но остаётся на двузначной просадке YTD (-13,0%).

Ключевой негатив — в электроэнергетике и отдельных consumer/tech. MRKP потеряла 10,4% за неделю при относительно умеренном YTD -7,6%, тогда как FEES просела лишь на 2,1%, но остаётся в глубокой отрицательной зоне с начала года (-35,9%). В сегменте роста VKCO и OZON снизились на 5,8% и 4,1% соответственно, усиливая уже значительную коррекцию YTD (-41,1% и -25,9%).

В итоге неделя выглядит как локальный разворот в пользу бенефициаров рыночной инфраструктуры и отдельных генерирующих/сетевых компаний, при сохраняющемся давлении на высокорисковые и циклические истории.

Ключевой сдвиг недели в сегменте российских ETF/БПИФ — спрос на юаневые инструменты и умеренный разворот в риск‑активах при сохраняющемся сильном проседании YTD.

Среди облигационных фондов лидирует YUAN: рост цены на 2,9% за неделю при положительной доходности с начала года 4,14%. Схожая динамика у AMVY (+2,61%), а на денежном рынке AKMC (юаневый кэш‑фонд) прибавил 2,70%. Это указывает на продолжающуюся переориентацию части инвесторов на юаневые активы в разных классах — как в долговом, так и в квазикешевом сегменте.

В акциях недельное восстановление выглядит техническим: индексные и факторные фонды прибавили 2–3% (GROD +3,23%, AKBC +2,88%, AMIX +2,81%), но YTD‑результаты остаются двузначно отрицательными: от −10,8% по GROD до около −18% по ESGE и AKIE. Это ограничивает аптайд для краткосрочных ротаций из облигаций.

В металлах картина слабее: AKPP (платина‑палладий) вырос на 3,91% за неделю, но остается аутсайдером с −27,82% YTD, что скорее отражает волатильный отскок, чем устойчивый тренд.

В совокупности недельные данные скорее подтверждают точечные тактические движения (юаневые продукты, избранные equity‑факторы), чем широкий разворот рынка фондов.

Российский рынок акций вошёл в фазу резкой переоценки риска: за неделю IMOEX потерял 5,6% (до 2 285 пунктов), а индекс голубых фишек — 5,4%. При этом в юаневом выражении падение глубже: IMOEXCNY -11,1% за неделю и -19,3% YTD против -17,4% YTD по IMOEX. Наблюдение: часть снижения для нерезидентских и «валютных» инвесторов усиливается за счёт FX-компоненты.

Ключевой сигнал — всплеск волатильности: индекс RVI вырос на 54% за неделю (до 43,5) и на 91% MTD. Это выглядит как переход от коррекции к стрессовому режиму ценообразования; краткосрочные VAR/маржинальные модели для брокеров и казначейств должны быть оперативно пересчитаны.

Секторно наиболее уязвимы «длинные» и цикличные истории: недвижимость -15,0% за неделю и уже -29,6% YTD, электроэнергетика -9,3%. Нефтегаз просел умереннее рынка (-4,9%), но и там YTD уже -20,2%.

На фоне распродажи риск-активов долговой сегмент демонстрирует смешанную динамику. Индекс госбумаг RGBITR упал на 2,9% за неделю, но остаётся в плюсе 1,7% YTD, тогда как юаневые бонды (RUCNYTR) показали +0,3% за неделю и +3,5% YTD. Для консервативных портфелей это поддерживает аргумент в пользу частичного сдвига в CNY-дюрацию.

Ключевое изменение недели — широкий распродажный импульс в российских акциях: индекс Мосбиржи за неделю просел на 5,58% до 2 285,6 пункта, причём падение концентрируется в крупных и средних эмитентах, ориентированных на экспорт и потребительский спрос.

В large cap-сегменте наиболее выражено снижение в металлургии и сырье: EN+ (ENPG) за неделю -17,82% (YTD -29,43%), РУСАЛ (RUAL) -17,35% (YTD -18,31%), Алроса (ALRS) -16,84% (YTD -48,36%). VK (VKCO) в IT-сегменте потерял 18,63% (YTD -37,43%), что усиливает тренд на дерейтинг рисковых growth-историй. Среди банков заметно умеренное снижение: Совкомбанк (SVCB) -1,05% (YTD -14,29%), МКБ (CBOM) -2,98% при всё ещё сильной базе YTD +33,04%.

В mid cap давление ещё сильнее: Самолёт (SMLT) -29,90% за неделю (YTD -71,06%), СПБ Биржа (SPBE) -26,11% (YTD -46,14%), Сегежа (SGZH) -28,10% (YTD -47,16%). Это выглядит как ускорение разгрузки в высокорискованных историях на фоне общего снижения аппетита к риску, но данные за одну неделю не позволяют отделить фундаментальные факторы от краткосрочного переоценивания.

Существенных защитных «тихих гаваней» на неделе не видно: даже «победители» в крупных и средних эмитентах показывают движения в пределах ±1–2%, что статистически слабо на фоне глубины просадки индекса.

Недельные данные по БПИФ/ETF на Мосбирже фиксируют резкий разворот в акционных стратегиях при одновременном спросе на юаневые и валютные инструменты.

Наиболее значимое изменение — коррекция российских акций: широкий спектр equity‑фондов теряет 7–11% за неделю. Индексные фонды на рынок РФ (EQMX, TMOS, AMIX, BCSR) показывают падение около 7–9%, а фонды средней и малой капитализации проседают сильнее: SBSC −11,6% при уже двузначной просадке YTD (−20,6%). Это сигнализирует о перегибе риска в более волатильных сегментах, в то время как даже дивидендные/«качественные» стратегии (TDIV −5,4%, MKBD −6,3%) не обеспечили защиту.

Параллельно наблюдается выраженный недельный приток в юаневые и валютные решения: SBCN (юаневый сберегательный) +4,9%, SBBY (инструменты в юанях) +4,6%, AMNY (накопительный в юанях) +4,5%. Валютные облигационные БПИФ (BCSE, SBCB, AKGP, TLCB) растут на 3–5%. Это выглядит как тактический сдвиг в сторону валютной диверсификации и снижения дюрации риска акций.

При этом фонды денежного рынка в рублях демонстрируют стабильный, но умеренный прирост около 0,34–0,39% за неделю (YTD ~7%), не становясь ключевым бенефициаром текущей волатильности.

Инкаб Холдинг успешно провёл IPO на Московской бирже, разместив 20 386 502 акций допвыпуска по 100 руб. за акцию. Объём размещения составил 2,04 млрд руб. (с учётом 1,8 млн акций стабилизационного пакета), post-money капитализация превысила 10 млрд руб., free-float — 20,31%.

Ключевой для миноритариев блок — комбинация локапов и дивидендных обязательств. Контролирующий акционер принял на себя ограничение на отчуждение акций на 180 дней после IPO и дополнительно — на организованных торгах в течение 5 лет. Параллельно он обязался голосовать за выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов на тот же пятилетний период. Это снижает риск быстрого давления «оверхэнгом» и задаёт дивидендно-ориентированный профиль, но при этом ограничивает гибкость реинвестирования в условиях волатильной операционной динамики.

Финансовые показатели носят смешанный характер: в 2025 г. чистая прибыль по МСФО упала в 2,4 раза до 80 млн руб. при снижении выручки на 18% до 4,998 млрд руб., тогда как в I кв. 2026 г. основная «дочка» ООО «Инкаб» на РСБУ показала разворот к прибыли (43,9 млн руб. против убытка 110,9 млн руб.) при росте EBITDA на 9,6% на фоне падающей выручки (‑22,9%). Сигнал по маржинальности позитивный, но тренд по выручке остаётся слабым и требует подтверждения последующими кварталами.

Вторник – обзор акций
Неделя 16.06.2026 – 22.06.2026

• Российские акции ускорили падение: индекс Мосбиржи −9% за неделю.

Индексы, цены, изм. за неделю (закрытие 22.06.2026):

IMOEX – 2 311 (−9%)
RTSI – 987 (−11%)
USD/RUB – 74,25 (+3%)
EUR/RUB – 84,79 (+1%)
Brent – 78,0 $/bbl (−7%)

РЫНОК:

Неделя прошла под знаком бегства из российских акций: MOEX обновил минимумы за несколько лет, нефть и рубль под давлением.

Удары по НПЗ и дефицит топлива, эскалация взаимных угроз и ожидание новых санкций, ЦБ снизил ставку лишь на 0,25 п.п. (до 14%).

Это ещё не паника, но темп распродаж заметно ускорился.

**
КОРП . ИСТОРИИ:

Аэрофлот (AFLT)
Росимущество выбрало «Сбер КИБ» организатором продажи пакета акций. Сейчас это навес продавца, но потенциально плюс к фрифлоуту и рыночности. Осенью 2026 г государство планирует продать ~24%, но сохранить контроль.


Ozon & Wildberries
Рост аудитории всего 1–3% в январе – мае 2026 г/г при проникновении 85–90% ЭАН. E‑commerce выходит из фазы экспансии в фазу борьбы за маржу и монетизацию.


Ozon (buyback)
Погашено 7,4 млн акций, размытие от мотивационной допэмиссии 2026 года нивелировано. Озон показал редкий для текущего рынка пример хорошего корп. управления.


Самолёт (SMLT)
Падение более чем на 7% на фоне отмены выступления на конференции. В нервном рынке любой сигнал закрытости усиливает распродажи девелоперов. И да…название было выбрано неудачно.


МД Медикал (MDMG)
Покупка сети «Здравица» за 900 млн руб. Усиление позиций в частной медицине, история про долгосрочное наращивание масштаба, а не мгновенный ценовой эффект.


Циан (CRNU)
Интервью CEO в Forbes: низкий долг, низкий CAPEX, высокая дивдоходность, гайд по росту выручки 17–22% г/г и EBITDA‑маржа не ниже 30%. Качественный актив в циклически слабом секторе; бумага есть в портфеле.


РЕЗЮМЕ
Рынок акций «прорвал запруду» — началось более резкое движение акций вниз.

На таком фоне я бы не спешил с покупками и наращиванием риска.

При этом цены становятся интереснее. Настроение тоже может перемениться быстро.

Российский рынок акций продолжил ускоряющуюся коррекцию: базовый индекс IMOEX за неделю упал на 3,8%, а падение с начала месяца достигло 5,7%, при YTD -12,5%. Давление усилилось в экспортно-сырьевом сегменте: индекс нефти и газа MOEXOG за неделю просел на 7,5% и уже -16,1% YTD, что заметно хуже широкого рынка. На этом фоне индекс недвижимости MOEXRE единственный показал умеренный плюс за неделю (+0,25%) и остается в глубокой просадке с начала года (-17,2%).

Динамика валютных индексов подчёркивает переоценку РФ-риска в иностранной юрисдикции: РТС за неделю -5,8% (YTD -6,8%), тогда как IMOEXCNY в юанях -5,6% за неделю и -9,2% YTD — падение в валюте выглядит менее драматичным, чем в рублевом price-only сегменте.

Облигационные индексы сохранили устойчивость: RGBITR просел лишь на 0,6% за неделю, оставаясь в плюсе 4,7% YTD, RUCBTRNS добавил 0,2% за неделю и 8,4% YTD. То есть перераспределение риска продолжается в пользу долгового сегмента.

Повышение RVI почти на 10% за неделю (до 28,2) подтверждает рост краткосрочной волатильности и потребность ужесточать риск-лимиты по акциям, но пока без дестабилизации долгового рынка.

Мосбиржа за неделю показала широкое снижение: IMOEX упал на 3,77% до 2 420 пунктов, при этом ключевой драйвером стали нефтегазовые heavyweights.

В large cap сегменте наиболее заметное падение продемонстрировали Роснефть (-10,53% за неделю, капитализация 3,50 трлн руб.) и ЛУКОЙЛ (-5,66%, 3,05 трлн руб.), а также Газпром (-4,98%). У всех трёх YTD‑динамика остаётся двузначно отрицательной (Роснефть -20,03%, ЛУКОЙЛ -24,79%, Газпром -14,65%), что указывает на устойчивое переисполнение сектора «в минус» относительно рынка, а не на разовый шок недели.

На этом фоне часть «защитных» или менее цикличных историй выглядела лучше рынка: МКБ вырос на 12,14% (YTD +37,13%), ВТБ +3,42% (YTD +6,26%). В золоте заметно укрепился Полюс (+3,24% за неделю при капитализации 2,75 трлн руб.), тогда как Норникель прибавил 6,76%, но остаётся в минусе с начала года (-7,57%).

Наблюдение: неделя усилила ротацию «из нефти» в отдельные финансовые и сырьевые истории (банки, золото/металлы), но по абсолютному влиянию на индекс доминирует именно коррекция в капиталоёмком нефтегазе.

Ключевой сдвиг недели в ETF/БПИФ на Мосбирже – резкий разворот в защитных и валютных стратегиях на фоне слабости акций.

В сегменте акций просадка широких фондов: ПСБ – Российские акции (PSRE) потерял 3,9% за неделю при уже отрицательной доходности YTD −8,6%. Индексные и «голубофишечные» продукты тоже внизу таблицы: AKBC (Альфа Индекс голубых фишек) −2,6% (YTD −9,3%), EQMX (Индекс МосБиржи УК ВИМ) −2,3% (YTD −9,2%). Это подтверждает устойчивое ухудшение картины по российскому equity beta с начала года, без явных признаков разворота.

На этом фоне заметен спрос на защитные активы. В metals ETF лидирует AKPP (Альфа Платина‑Палладий) с недельным ростом 6,1%, хотя с начала года он всё ещё в глубокой отрицательной зоне (−28,8%), что делает движение скорее тактическим отскоком, чем сменой тренда.

Параллельно укрепляются валютные облигации: TLCB («Т‑Капитал Валютные облигации») +4,0% за неделю при умеренном YTD −2,8%, а SBCB («Первая Фонд валютных облигаций») +2,4% (YTD −4,0%). Набор сигналов указывает на перераспределение внутри риск‑профиля инвесторов в пользу валютного долга и драгметаллов при продолжающейся слабости фондов на российские акции.

Ключевое наблюдение по итогам аукциона по ЮГК — масштаб дисконта к стартовой цене. «БТС-Мост Холдинг» Руслана Байсарова получил право выкупить актив за 93,16 млрд руб. при начальной цене 162,02 млрд руб., что предполагает дисконт порядка 42–43%. Это подтверждает, что рынок требует значимой премии за юридические и политико-регуляторные риски вокруг конфискованных активов и сложную структура собственности.

В лот вошли 67,2% ПАО «ЮГК», доля в угольной «МелТЭК» и непрофильные сельхозактивы. Оцененные, выявленные и предполагаемые ресурсы ЮГК составляют 46 млн унций золотого эквивалента, что при текущей сделочной цене формирует крайне низкую цену за унцию в сравнении с глобальными аналогами — хотя прямое сопоставление без уточнения структуры издержек и качества ресурсов некорректно.

Существенная доля фрифлоута (10,8%) и блок 22% у структуры Газпромбанка («ААА Управление капиталом») означают, что новый контролирующий акционер будет вынужден выстраивать баланс интересов с институциональным миноритарием и публичным рынком. Потенциал дооценки актива будет напрямую зависеть от ясности будущего корпоративного контура и режима работы с госорганами.

Ключевое изменение недели — резкая переоценка части электроэнергетики и инфраструктуры на фоне умеренного снижения индекса Мосбиржи (IMOEX -1,78% до 2 515,33).

В крупной капитализации лидером падения стала Интер РАО (IRAO -14,87% за неделю, капитализация 282 млрд руб.), при этом YTD доходность ушла в отрицательную зону (-11,69%). Одновременно заметно скорректировались РусГидро (HYDR -9,58%, YTD -15,56%) и Юнипро (UPRO -9,38%, YTD -23,20%). Набор имен указывает на секторальный, а не idiosyncratic характер движения, но без дополнительных данных говорить о причинах рано.

Во втором эшелоне аналогичную динамику показывают генерирующие и сетевые компании: ТГК-1 (TGKA -10,15%, YTD -20,76%), ТГК-2 (TGKB -16,05%, YTD -19,10%), ТГК-14 (TGKN -12,58%, YTD -20,60%). Снижение охватывает как обыкновенные, так и привилегированные бумаги (TGKBP -12,89%).

На этом фоне умеренный рост Системы (AFKS +6,61%) и отдельных mid/small-cap историй не компенсирует давления со стороны utilities. Для портфельных решений ключевой момент — расширение дисконта сектора генерации и распределения: падение в диапазоне 10–16% за неделю делает переоценку системной и требует пересмотра секторальных риск-премий.

Ключевое наблюдение недели — расхождение между слабой динамикой акций и устойчивым спросом на долговые и кросс-активные стратегии.

Широкий рынок акций стагнирует: IMOEX за неделю -0,18% (2 561 п.), YTD падение углубилось до -7,43%. Индекс голубых фишек MOEXBC выглядит даже хуже: -0,30% за неделю и -7,86% YTD. Наиболее заметное сжатие — в валютном выражении: RTSI -3,5% за неделю, а IMOEXCNY -3,68%, что указывает на дополнительное давление со стороны FX-компоненты.

При этом долговой сегмент остается положительным: RGBITR +0,46% за неделю и уже +5,80% YTD, корпоративный RUABITR +0,45% за неделю и +6,80% YTD. Индексы замещающих и корпоративных еврооблигаций в рублях (RUMBTRNS, RUCBTRNS) также добавили 0,30–0,32% за неделю, с YTD доходностью до 8,02%.

Мульти-стратегии и защитные активы выигрывают: MOEXALLW +1,78% за неделю и выходит в плюс YTD (+0,80%), золото (RUGOLD) +1,79% за неделю, хотя по году еще в минусе (-3,97%). Одновременно волатильность подросла: RVI +12,0% за неделю (до 24,98), что подтверждает ухудшение краткосрочного риск-сентимента на фоне смещения спроса в облигации и «all-weather» портфели.

На фоне почти нейтральной динамики индекса Мосбиржи (−0,18% за неделю, 2 561 пункт) структура движений по секторам выглядит разнонаправленной и указывает на точечный риск‑аппетит к отдельным историям, а не на широкий ралли.

В large cap блоке наиболее заметен рост металлургов и сырьевых экспортеров: РУСАЛ +10,1% (капитализация 566 млрд руб.), Норникель +5,6% (2,02 трлн руб.), Новатэк +3,9% (3,32 трлн руб.). Это контрастирует с падением НЛМК на 3,3% и Алросы на 4,0%. Наблюдение: рынок избирательно переоценивает отдельные экспортные истории, тогда как часть сырьевого блока остается под давлением (YTD по НЛМК −26,8%, Алроса −39,2%).

Во втором эшелоне доминирует высокая волатильность IT/девелоперов: iАстра −19,4% за неделю при умеренном YTD −11,1%, Самолет −10,9% и глубоко отрицательный YTD −59,9%. Это усиливает риск‑премию к growth‑историям с уже просевшими оценками.

В small cap продолжается спекулятивный разлет: отдельные энергосбытовые компании (СтаврЭнСб +57,7%, РН‑ЗапСиб +24,3%) резко растут при низкой ликвидности и ограниченной аналитической покрытости, тогда как ГТМ теряет 16,3% (YTD −69,1%). Данные по малым бумагам скорее отражают локальные потоки, чем фундаментальные сигналы.

Неделя 22–29 мая по ETF/БПИФ на Мосбирже прошла под знаком умеренного расхождения между классами активов: облигационные и денежного рынка фонды продолжают плавный рост, тогда как акции и золото снижаются.

На уровне всего универса лидером роста стал корпоративно-облигационный фонд РСХБ RSHU: цена +2,31% за неделю при отрицательной доходности с начала года (-4,3%). Это сигнализирует скорее о техническом отскоке в бондах после просадки, чем о сформировавшемся тренде.

Наиболее выраженное давление – в защитных и альтернативных инструментах. Золотые фонды потеряли 1,6–2,5% за неделю (например, GOLD: -2,50%, YTD -6,33%; AKGD: -2,45%, YTD -10,13%), что усилило уже накопленное с начала года снижение.

Фонды российских акций также в минусе: индексные продукты типа AKBC (голубые фишки) и ESGE (устойчивое развитие) просели на 2,13% и 2,14% за неделю, доведя YTD до -3,98% и -9,67% соответственно. На этом фоне фонды денежного рынка показывают стабильное недельное удорожание около 0,25–0,30% (FINC: +0,46%, YTD 6,20%), оставаясь бенефициарами высокой краткосрочной ставки и умеренной волатильности.

С точки зрения тактического решения это смещает риск-премию в пользу кэшоэквивалентов и коротких облигаций при сохранении пониженного интереса к золоту и широкому рынку акций.

Ключевой сигнал недели — продолжение относительного смещения интереса инвесторов от акций к облигациям.

По акциям: основной индекс IMOEX просел на 2,26% за неделю и уже -7,3% YTD, при этом MOEXBC (голубые фишки) показывает сходную динамику (-2,44% за неделю, -7,6% YTD). Это указывает не на локальную распродажу в отдельных бумагах, а на широкий по рынку ребалансинг из риска. Индекс в юанях (IMOEXCNY) при этом снизился лишь на 1,82% за неделю и почти нулевой YTD (-0,79%), что подчёркивает вклад ослабления рубля в рублёвую доходность российских акций.

Сектора: наиболее уязвимы сегменты, завязанные на долгий денежный поток. Недвижимость (MOEXRE) потеряла 3,02% за неделю и уже -19,1% YTD, энергетика (MOEXEU) на неделе -2,65%, но остаётся в плюсе с начала года (+0,22%). Нефтегаз (MOEXOG) -2,59% за неделю, -7,31% YTD.

Облигации, напротив, демонстрируют устойчивый приток: индексы RUCBTRNS и RUMBTRNS выросли на 0,21% за неделю и показывают 7,7% и 6,8% YTD соответственно. При слабом росте волатильности (RVI +0,68% за неделю, но -34,7% YTD) это выглядит как умеренный, но последовательный дрейф в защитные активы, а не паническая фаза риска.

Ключевое изменение недели — заметная распродажа в отдельных ликвидных «бенчмарках» на фоне умеренного снижения индекса IMOEX на 2,26% (до 2 565,6).

В банковском секторе расхождение динамики: ВТБ потерял 9,8% за неделю (капитализация 1,02 трлн руб.), тогда как МКБ вырос на 11,7% (244,6 млрд руб.), а Уралсиб — на 8,1% (51,2 млрд руб.). Наблюдается локальный разворот в пользу средних банков при фиксации прибыли в более крупных бенчмарках; при этом по ВТБ YTD доходность остаётся положительной (+11,4%), что указывает скорее на коррекционный, чем структурный характер движения.

В инфраструктуре и девелопменте динамика разнонаправленная. ДОМ.РФ добавил 3,6% за неделю и уже +30,1% YTD (433,9 млрд руб.), тогда как Самолёт в mid-cap сегменте упал на 11,2% и достиг -55,0% с начала года (24,4 млрд руб.). Это усиливает дисперсию оценок внутри девелоперского кластера и повышает риск стиля «stock picking», а не секторальных ставок.

Сильные провалы в электросетях (Россети -12,5%, Россети Центр -27,6%) указывают на ухудшение сентимента к regulated utilities, но без дополнительных данных выводы о фундаментальном сдвиге преждевременны.

Вторник – обзор акций
• Ритейлеры отчитались за 1К 2026. Озон – звезда!
• Яндекс buyback на 50 млрд руб для мотивации менеджмента.
• Хэдхантер утвердил 8% дивиденд.
• Фосагро отчитался за 2025 г. Стабильные результаты, но FCF под давлением.

Неделя 28.04.2026 – 05.05.2026

Индекс Мосбиржи сегодня в среду, 5 мая, торгуется на уровне 2620 пунктов (-2% за неделю).

На рынке акций сохраняется умеренный (или уверенный) ...пессимизм. "Рынок ищет дно". Казалось бы - наступает сезон дивидендов. Средняя цена Urals для РФ остается высокой, Минфин снова начинает покупать валюту и золото для пополнения ФНБ. ЦБ только что снизил ставку.

Но на рынок, вероятно, давят следующие факторы:
- Высокая цена на нефть может в любой момент уйти вниз в случае мира с Ираном. ОАЭ вышел из ОПЕК, и сам ОПЕК начинает планировать увеличение добычи – это может привести к росту предложения в будущем.
- Техн. фактор - Лукойл, который имеет большой вес в индексе, упал после див. отсечки. Мы приближаемся к сезонному пику дивидендных отсечек и по другим компаниям.
- Ряд "тяжёлых" отраслей, металлургия, строительство, цементники - переживают кризис, спад производства.
- Геополитика, удары по инфраструктуре.


________

Ритейлеры
Отчитались за 1Кв 2026 ритейлеры. Основной тренд — это рост выручки на фоне инфляции, но сильное давление на прибыль из-за роста расходов на персонал и логистику.


Озон стал главной звездой сектора. Показал первый чистую прибыль за квартал в размере 4.5 млрд рублей за квартал. Рост выручки гг +49%.

Х5 - стабильные, ожидаемые результаты. Основной триггер для акций в ближайшее время это решение по дивидендам в середине мая. Аналитики ожидают от 180 до 300 рублей на акцию в виде финального дивиденда за 2025 год.

Ритейлеры, 1К 2026, млрд руб


Выручка Рост гг % EBITDA EBITDA %
X5 1190 11.3% 62.4 5.2%
Лента 307 23.4% 16.6 5.3%
Озон 301 49.0% 48.8 4.3%
ОКЕЙ 80 10.3% 7.9 9.9%


Яндекс
Одобрил выкуп (buyback) акций на сумму 50 млрд руб для мотивации менеджмента. Так лучше, чем просто каждый год делать доп. эмиссии для этой цели. Яндекс пока этого не объявлял, но похоже, что выкуп может покрыть необходимость в допэмиссии для менеджмента на ближайшие пару лет.

Хэдхантер
Утвердил дивиденд за 2025 год в размере 233 рублей на акцию, ДД 8%, отсечка 12 мая. Здесь без сюрпризов. Дивиденд был еще объявлен в марте 2026 год. Компания направит около 105–110% своего свободного денежного потока на дивиденды за 2025 год. Так держать.

Фосагро
Отчиталась по МСФО за 2025 г – хорошие результаты.

Выручка: 573 млрд руб. (+13% г/г)
Чистая прибыль: 114 млрд руб. (+35% г/г)
FCF 20.4 млрд руб. (2024 FCF был 29 млрд руб)
Учитывая конъюнктуру и сильный рубль, компания показала неплохие финансовые результаты. Чистый долг/EBITDA остаются на уровне 1.6–1.8. Компания должна выиграть от текущего повышения цен на удобрения. И конечно выиграет от возможного ослабления рубля.

Вместе с тем за последние 2 года у компании значительно увеличился чистый долг. Сократился FCF.