По итогам недели ключевой сдвиг в рублевых облигациях — дальнейший рост доходностей длинных ОФЗ при одновременном снижении доходностей по выпускам в юанях.

В сегменте классических госбумаг лучшие по росту доходности – длинные выпуски с фиксированным купоном: ОФЗ 26219 прибавила 1,90 п.п. до 15,50%, ряд выпусков 26-й серии (26225, 26230, 26233, 26238, 26240, 26241, 26243, 26248) торгуются в диапазоне 15,9–16,3%. Наиболее ликвидные выпуски (26233: 594,9 млрд руб., 26238: 863,8 млрд руб., 26241: 750 млрд руб.) демонстрируют синхронный аплифт 0,26–0,33 п.п. Это указывает на смещение вверх всей «длинной» части кривой, а не на локальные дислокации.

Одновременно доходности юаневых ОФЗ двигаются в противоположном направлении: ОФЗ 29 CNY снизилась на 0,50 п.п. до 7,30%, 33 CNY — на 0,18 п.п. до 8,46%, 36 CNY — на 0,17 п.п. до 8,93%. Спред между длинными рублевыми ОФЗ (~16%) и сопоставимыми выпусками в CNY (7–9%) остается двузначным, что делает FX‑номинированные госбумаги заметно более устойчивыми к текущему движению ставок, чем рублевая дюрация.

Ключевой сдвиг недели — резкая дестабилизация части корпоративного сегмента на фоне почти неподвижной кривой ОФЗ.

По госдолгу движение минимально: ликвидные ОФЗ серий 26224, 26235, 26236, 26249–26251 показывают изменение доходности в пределах ±0,07 п.п., при текущих уровнях 14,5–15,8%. Локальный аномальный сдвиг — рост доходности ОФЗ 29 CNY на 1,23 п.п. до 7,80%, тогда как другие выпуски в CNY выросли лишь на 0,46–0,47 п.п. до 8,6–9,1%. Это указывает скорее на дискретную переоценку отдельного выпуска, а не общий разворот по суверенной кривой в юанях.

На корпоративном рынке, напротив, зафиксированы экстремальные движения. В крупном и валютном сегменте доходность выпуска СибурХБО08 подскочила на 183,73 п.п. до 490,18%, СУЭК-Ф1P7R — на 130,75 п.п. до 156,04%; аналогичные скачки видны по ряду mid-cap бумаг (БорецКЗО26: +76,16 п.п. до 95,68%). В малых выпусках наблюдаются тысячепроцентные доходности.

Набор интенсивных outlier’ов при стабильных ОФЗ статистически больше похож на технические/ликвидностные искажения в отдельных бумагах, чем на системный ценовой сдвиг во всём кредитном рынке. Для риск-менеджмента ключевой вывод — не использовать эти экстремальные точки как репрезентативный ориентир по спредам к ОФЗ без дополнительной проверки торговой выборки.