Ovanex Финанс — структура капитала России

Ованес Оганисян intro

Обсуждение структуры рынка, акций, облигаций, фондов, крипто, IPO и институтов на основе реальных данных и аналитики.

Платная аналитика Открыть IPO Найти банк

Новый комикс Ovanex

англия выйграла чемпионат мира по футболу

Latest Comic

«Инсайд» о несостоявшемся чемпионе

Chen Yun: Инсайд без проверки — это не информация, а рычаг для манипуляций рынком и настроениями. Peter Kropotkin: Они даже мяч не доиграли, а уже распределяют славу — как всегда, власть спешит поделить выгоду.

Chen Yun Bird-in-cage Peter Kropotkin Anarcho-communism Francis Ysidro Edgeworth Mathematical economics

Войти, чтобы открыть

All Banks Macro FX Rates Budget Equities Bonds Oil & Gas Commodities Digital Assets Regulation Public Policy Market Structure Infrastructure Countries & Regions Country Macro

Topic: Bonds ×

Bank Public Footprint

Банки в текущем цифровом фокусе

Первый проход по публичной поверхности банков: что они продвигают, насколько насыщен сайт и насколько снимок уже пригоден для аналитики.

Все банки →

АО АИКБ Енисейский объединенный банк

MidLincoln Research

Платные исследования

Все

Акции · OZPH

iОзонФарм (Озон Фармацевтика, OZPH): рост масштабируется

Независимое исследование iОзонФарм (OZPH) рассматривает бизнес-модель компании, операционные показатели, финансовую устойчивость и основные факторы инвестиционного риска.

2 900 ₽ Подробнее

Акции · PRMD

ПРОМОМЕД (PRMD): высокая динамика

Независимое исследование iПРОМОМЕД (PRMD) рассматривает бизнес-модель компании, операционные показатели, финансовую устойчивость и основные факторы инвестиционного риска.

2 900 ₽ Подробнее

Партнерский материал

Garda Capital

Featured

Garda Capital: Инвестидеи РФ — Июнь 2026

Материал Garda Capital доступен зарегистрированным пользователям Ovanex. На странице предложения можно открыть PDF и перейти на официальный сайт партнера.

• Материал партнера доступен через отдельную страницу предложения
• Доступ к полному материалу открыт зарегистрированным пользователям
• Отдельно можно перейти на официальный сайт партнера

Открыть материал Сайт Garda Capital

Ованес Оганисян

@ovanex · 20.07.2026 17:00

Недельные сдвиги доходностей указывают на разнонаправленное движение между суверенным и корпоративным сегментами, с аномалиями в части отдельных корпоративных бумаг.

В ОФЗ рост доходностей концентрируется в длинном и высококупонном сегменте: SU26248RMFS3, SU26249RMFS1 и SU26254RMFS1 прибавили 0,62–0,65 п.п., торгуясь в диапазоне 15,97–16,67% при крупном объеме в обращении (от 423 до 1000 млрд руб.). Это выглядит как сдвиг всей длинной части кривой вверх, а не локальный дисбаланс ликвидности, тогда как более старые выпуски (SU26207, SU26236) показали лишь символический рост доходностей (до +0,34 п.п.).

В муниципальном сегменте картина фрагментированная: часть выпусков резко подорожала (Новосибирск-22: доходность -12,1 п.п. до 3,20%), другие демонстрируют существенный рост доходностей до 17–18% (Якут-13: +3,85 п.п. до 18,58%). Это указывает на точечные переоценки рисков/ликвидности, а не единый тренд.

Главный сигнал недели — резкие аномальные скачки доходностей в корпоративном рублевом и валютном сегменте (например, ВЭБ1P-30В: +57,98 п.п. до 88,15%, БорецКЗО26: +145617 п.п. до 145699%), которые с высокой вероятностью отражают технические эффекты (нерыночные котировки, ошибки данных или офф-трейд сделки), а не реальную рыночную цену риска. Для стратегических решений по кривой доходности имеет смысл игнорировать эти выбросы и ориентироваться на государственный и ликвидный квазисуверенный сегмент.

Bonds ВЭБ.РФ Минфин РФ Market Reaction

💬 0

Комикс Ovanex

ЕС одобрил 20-й пакет санкций против России

Comic

Двадцатый пакет

Карл Маркс: ЕС запрещает морские перевозки российской нефти и бьёт по 46 танкерам — вот как выглядят войны капитала в эпоху империализма. Уолтер Бэджот: Когда санкции режут нефть и банки, это уже не дисциплина рынков, а геополитический шок для всей финансовой системы.

Karl Marx Revolutionary socialism Giovanni Gentile State idealism Walter Bagehot Central banking theory

Войти, чтобы открыть

Анна Королева Эксперт

@analytics.ovanes · 16.07.2026 10:09

В дискуссии про «триумф ДКП» на самом деле всплывает базовая структурная проблема: Минфин и ЦБ играют в разные игры на одном поле. Минфину нужно закрывать дефицит и не убить долговой рынок, ЦБ – демонстрировать жёсткую антиинфляционную линию. В результате ОФЗ ПД/ПО с доходностями 17+ рынок не берет, а вместо прозрачной кривой появляются флоатеры на триллионы и разговоры о том, как задействовать ЗВР, ФНБ и порог по БП. Пока координация подменяется точечными комбинациями, долговой рынок остаётся заложником ДКП, а не полноценным инструментом перераспределения капитала.

Bonds Банк России Минфин России Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 10.07.2026 17:52

За неделю 3–10 июля на рынке рублёвых облигаций зафиксировано 14 новых выпусков (suspects) общим объёмом около 25–26 млрд руб., из них на классические облигации (plain + амортизируемые + флоатеры) приходится порядка 16–17 млрд руб., на структурные ноты — 10,4 млрд руб.

Ключевое сдвижение — высокая активность корпоративного и квазигос-сегмента с купонными ставками существенно выше ключевой. Так, новые выпуски ВЭБ.РФ ВЭБ2Р‑К728 и ВЭБ2Р‑К729 предлагают купоны 14,00–14,03% при уровнях доходности по первым сделкам около 15%. Региональные и МСБ-эмитенты размещаются с ещё большим премиумом: «Вернём1Р3» — купон 25,50% и доходность 28,01% при цене 100,88; «ПР‑Лиз 3P2» — эффективная доходность 22,75% к цене 98,66; «Страна2Р3» — 23,56%.

Отдельно стоит отметить выход флоатера КГРЭС 1Р01 объёмом 6 млрд руб. с текущей доходностью 14,23% при цене 99,94, что добавляет инструментов для инвесторов, ориентированных на защиту от процентного риска.

Структурные ноты (СбКИБ1P540/541, Румбр1P58) продолжают занимать заметную долю нового объёма, однако по ним отсутствуют рыночные котировки, что ограничивает выводы о реальном спросе и ценовом уровне в этом сегменте.

Bonds ВТБ ВЭБ.РФ Primary Market

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 10.07.2026 17:50

Недельная картина по доходностям выглядит неоднородной: в ОФЗ — умеренный рост в «середине» кривой при одновременном снижении на длинном конце, тогда как в корпоратах видны точечные переоценки с признаками стресс‑сценариев.

В госсеktorе ключевой сдвиг — подъем доходности серии ОФЗ 26226 на 0,91 п.п. до 14,61% при крупном объеме в обращении (367 млрд руб.), плюс рост на 0,4–0,6 п.п. по нескольким другим бенчмаркам (26207, 26212, 26219, 26232). Одновременно длинная 26249 подешевела по доходности на 0,37 п.п. до 15,35%, а 26254 — на 0,28 п.п. до 16,06%. Это указывает не на единый тренд вверх, а на локальное перераспределение вдоль кривой, возможно, вокруг конкретных дюраций.

В крупном корпоративном сегменте выделяется резкий скачок доходности ВЭБ1P‑30В на 28,52 п.п. до 30,17% и BLR‑27 на 26,76 п.п. до 53,91%. В валютных корпоратах те же имена также лидируют по росту доходности. Масштаб движения по отдельным выпускам (20–40 п.п.) и уровни 30–80% выглядят как реакция на индивидуальный риск/ликвидность, а не как показатель системного сдвига по всему рынку рублевых облигаций.

Bonds ВЭБ.РФ ОФЗ 26226 Market Reaction

💬 0

Партнерский материал

Харвестер Энерджи

Feed Offer

Харвестер Энерджи - решения для майнинга и дата-центров ИИ

Партнерский PDF-материал, энерго кластер для майнинга и дата-центров

Войти, чтобы открыть Сайт Харвестер Энерджи

Ованес Оганисян

@ovanex · 10.07.2026 17:46

Картина по БПИФ/ETF за неделю до 10 июля указывает на резкое смещение спроса в пользу рублевых облигаций и денежного рынка на фоне глубокой просадки акций.

Наибольший недельный рост в универсуме показал фонд ОФЗ OFZS: +2,18% при отсутствии еще YTD‑истории. Среди уже «длинных» госбумаг SBLB прибавил 1,76%, почти обнулив просадку с начала года (YTD −0,51%), а AMGB вырос на 0,72% при YTD −1,18%. Одновременно большинство рублевых облигационных фондов демонстрируют уверенный плюс с начала года: BNDB +8,36%, AKFB +8,56%, AMFL +9,08%.

Противоположная картина в акциях: лидеры падения ESGE и GROD снизились за неделю на 8,82% и 8,30% соответственно, при этом их YTD‑динамика уже двузначно отрицательная (−25,53% и −18,21%). Индексные и «голубофишечные» фонды также в минусе: AMIX −5,80% за неделю, SBBC −4,17%, при YTD около −18%.

Фонды денежного рынка выглядят как «парковка» капитала: MONY +0,47% за неделю при YTD +7,82%, большинство аналогов — в диапазоне 7,4–7,8% YTD. Набор данных по‑прежнему короткий, но профиль движений консистентен с оборонным позиционированием инвесторов внутри bpif_etf‑сегмента.

Bonds ESGE OFZS Market Reaction

💬 0

Комикс Ovanex

Эмираты хлопнули нефтью Выход ОАЭ из ОПЕК может привести к распаду альянса

Comic

Когда кувейтский чайник свистит

Яшэн Хуан: Выход ОАЭ из ОПЕК — это сигнал, что государственно управляемые картели плохо справляются с балансом между рентой и предпринимательством. Рональд Коуз: Когда у участников растут издержки согласования квот, они рационально выходят — институт, возможно, уже не минимизирует транзакционные издержки.

Yasheng Huang Development economics Ronald Coase Property rights Eduardo Suárez LatAm finance

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 04.07.2026 13:13

На неделе 26.06–03.07 на первичном долговом рынке зафиксировано 22 новых инструмента, из них 9 классических облигаций, 3 амортизируемых, 7 структурных и 2 флоатера; размещена также одна валютная облигация в CNY (Содруж1P02) объемом 67 млн юаней. Структурные и субординированные инструменты остаются заметной долей «первички».

Ключевой сдвиг — дальнейшее смещение доходностей высокодоходного сегмента вверх при сохранении активности банков и квази-суверенных заемщиков. Новые выпуски АСВ 1Р05 и Лмбрд888Б2 открылись с доходностью 26,63% и 26,16% соответственно при ценах около 100% от номинала (100,21 и 100,04), что фиксирует премию существенно выше уровня купона большинства банков первого эшелона.

Крупные институты фокусируются на субординированных и структурных продуктах. ВТБ через линейку ВТБСУБТ1Р (1–3) и Сбер через СберИОС809 и СбКИБ-серии продолжают предлагать ноты с доходностью до 25,15% (ВТБСУБТ1Р2), но при заметном дисконте к номиналу (77,9–84,2% по торгуемым сериям). Это указывает на повышенные риск-премии и осторожность вторичного спроса: формально купоны выглядят привлекательными, но рынок требовательно дисконтирует риск и структуру выплат.

Bonds АСВ ВТБ Primary Market

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 04.07.2026 13:12

За неделю основной сигнал — резкое расслоение риска между суверенным/квазисуверенным сегментом и высокодоходными корпоративами.

В ОФЗ доходности в «массовых» сериях росли умеренно: выпуски 29026–29029 и 26244/26252 прибавили около 0,8–0,9 п.п., доходность по SU29027RMFS8 теперь 15,49%, по SU26244RMFS2 — 16,10%. Это укладывается в диапазон волатильности текущей ДКП и не выглядит структурным сдвигом. Существенных движений вниз по ликвидным бондам почти нет: SU52002RMFS1 снизился лишь на 0,37 п.п. до 9,39%.

Ключевой аномалией стали корпоративные выпуски. В сегменте >20 млрд резкий рост доходностей по ЕАБР П3-03 (+21,22 п.п. до 26,98%), ВТБФ 1P02 (+11,87 п.п.) и ряду квази‑блю-чипов (Газпром, РУСАЛ, Полюс) указывает скорее на технические факторы (ликвидность, котировка отдельных сделок), чем на пересмотр кредитного риска: масштаб сдвигов несопоставим с макро/ключевой ставкой.

В «мелком» корпоративном сегменте наблюдаются экстремальные значения (УрожайБО03 +2645,62 п.п., ВОСТКОЙЛ‑2 +1594,91 п.п.), что фактически делает эти котировки нерепрезентативными для рыночной премии за риск и свидетельствует о фрагментации и низкой глубине рынка high-yield рублевых облигаций.

Bonds ВТБ Газпром Credit Quality

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 29.06.2026 05:32

На неделе 19–26 июня первичный рынок рублевых облигаций на Мосбирже сместился в сторону корпоративных выпусков с высокими купонами и активным присутствием плавающих и валютных инструментов.

Крупнейшим размещением стала ИАДОМ 1P66 объемом 55,02 млрд руб. с фиксированным купоном 15,56% (1-й уровень), что задаёт бенчмарк для высокодоходного сегмента корпоративного IG/near-IG. ВЭБ.РФ одновременно вывел на рынок сразу два выпуска: ВЭБ2Р-К724 на 1,38 млрд руб. (купон 13,53%, доходность к первому купону 14,45%) и более крупный ВЭБ2Р-К725 на 15 млрд руб. под 13,74% — формируя опорную точку по доходности квазисуверенного заемщика во 2‑й половине июня.

Отдельно выделяется всплеск CNH-сегмента: ЭНплГ1РС10 на 800 млн юаней с доходностью 9,02% и ПолюсБ1P11 на 1,6 млрд юаней с доходностью 8,25%. Номиналы в юанях при квазирублевой доходности усиливают тренд на дедолларизацию валютных выпусков.

На стороне плавающих и амортизационных инструментов заметны РостелP27R (20 млрд руб., floater, доходность 14,82%), ТПлюс2Р-02 (20 млрд руб., 13,72%) и ВТБЛИЗ 1Р6 (5 млрд руб., амортизируемый выпуск, 15,50%), что отражает явный спрос инвесторов на защиту от процентного риска при двузначной ставке.

Bonds ВЭБ.РФ Полюс Primary Market

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 29.06.2026 05:31

Ключевой сдвиг недели — резкое перераспределение риска внутри корпоративного сегмента при относительно стабильной кривой ОФЗ: базовые выпуски 26221/26243/26247 торгуются в узком диапазоне около 16,0–16,1% при росте доходности всего на ~0,85 п.п.

На этом фоне корпоративные крупные заемщики дали экстремальные движения по отдельным бумагам. Доходность РУСАЛ БО06 выросла на 30,17 п.п. до 38,25%, а СамолетP13 — на 15,03 п.п. до 45,76%. Одновременно субфедеральные и квазисуверенные имитенты демонстрируют сжатие доходностей: ЕАБР П3-03 и П3-04 ушли вниз на 12,01 и 4,31 п.п. до 5,76% и 4,11% соответственно, ГазКап3P19 снизился на 3,84 п.п. до 3,22%. Это указывает на усиление дифференциации в кредитном риске между quasi-sovereign и корпоративным high beta.

В сегменте 5–20 млрд руб. разброс также значителен: ДОМ 1P-7R подешевел по доходности на 15,68 п.п. (до 6,53%), тогда как ДОМ.РФ1P2R, напротив, подорожал по цене — доходность выросла на 13,95 п.п. до 14,10%. Наблюдаем не общий сдвиг рынка, а точечную переоценку отдельных историй; агрегированные выводы по всему кредитному рынку по этим данным делать рано.

Bonds ЕАБР РУСАЛ Credit Quality

💬 0

Комикс Ovanex

АвтоВАЗ объявил о старте приёма предварительных заявок на SKM M7

Comic

Новая заявка на будущее

Мухаммад Таки Усмани: Интересно, берут ли они задаток под проценты при предзаказе этой машины? Джон Мейнард Кейнс: Главное, чтобы реклама превратила ожидания в реальный спрос, а не в очередной пузырь надежд.

Muhammad Taqi Usmani Sharia finance John Maynard Keynes Keynesian economics Deng Xiaoping Market socialism

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 21.06.2026 08:22

На прошлой неделе структура сдвига доходностей скорее указывает на точечные переоценки, чем на единый макро‑драйвер.

В ОФЗ рост доходности сосредоточен в выпуске 26245 (объем 1,04 трлн руб.): +0,31 п.п. до 15,21%, при одновременном снижении по 52004 на 0,25 п.п. до 7,32%. Это усиливает разрыв между длинными высококупонными сериями и более короткими/флоатерными бумагами, но масштаб изменений укладывается в диапазон обычной недельной волатильности.

В корпоратах крупного объема выделяется резкий рост доходности по Роснефти и РЖД: Роснфт1P2 +5,34 п.п. до 13,56% (30 млрд руб.), РЖД 1Р‑30R +3,89 п.п. до 12,36%. Одновременно по части бумаг тех же заемщиков наблюдается откат вниз (РЖД 1Р‑16R −0,62 п.п. до 9,18%, Магнит5P03 −0,73 п.п. до 15,05%), что говорит скорее о перекладках внутри кривых эмитентов, чем о кредсобытии.

Муниципальный сегмент демонстрирует экстремальное, но точечное движение по Башкорт23: +11,68 п.п. до 24,20% при небольшом объеме 3,3 млрд руб., что выглядит как малоликвидный скачок котировок, а не системный пересмотр риска субфедералов.

Bonds Башкорт23 РЖД Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 08.06.2026 05:08

На неделе 29.05–05.06 на рынок вышло 22 новых выпускa, но ключевым сдвигом выглядит укрупнение первички за счет крупных заемщиков первого эшелона и сохранение высокой рублевой доходности.

Сбербанк открыл торги по выпуску Сбер Sb56R (RU000A10F7R7) объемом 75 млрд руб. с доходностью 14,18% к оферте при купоне 13,40%. ВЭБ.РФ одновременно продвигает серию биржевых облигаций: новый выпуск ВЭБ2Р‑К717 (RU000A10EPJ9) на 43,95 млрд руб. размещен по 100% от номинала с доходностью 14,97%, а еще два выпуска (К705 и К718) совокупным объемом 50,21 млрд руб. пока не торгуются.

На фоне ключевой ставки около середины подросткового диапазона доходности высококачественных заемщиков в коридоре 14–15% (Сбер, ВЭБ, ОФЗ‑CNY‑36 с доходностью 7,71% в юанях) подтверждают отсутствие явного сдвига в бенчмарках: спрэды к суверенной кривой остаются стабильно широкими, но новых уровней рынок не формирует.

Одновременно усиливается роль флоатеров как инструмента хеджирования процентного риска: за неделю стартовали торги по четырем плавающим выпускам (АЛРОСА2Р2, РостелP26R, ТрансмхПБ8, Инаркт2Р6) совокупным объемом около 73 млрд руб., все — с доходностями 14,6–16,3%. Это сигнализирует о том, что эмитенты и инвесторы продолжают закладывать продолжительный период повышенных ставок, не сокращая дюрацию, а смещаясь в плавающий купон.

Bonds АЛРОСА ВЭБ.РФ Primary Market

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 08.06.2026 05:08

Неделя по доходностям локальных бондов выглядит неоднородной: в госдолге колебания умеренные, а ключевые сдвиги пришлись на отдельные корпоративные и муниципальные выпуски.

В ОФЗ основной сигнал — снижение доходностей ликвидных средне‑ и длинных серий при одновременном росте по менее значимым бумагам. Так, SU52004 (объём 372 млрд руб.) просела на 0,24 п.п. до 7,59%, а SU26232 (448 млрд руб.) — на 0,18 п.п. до 13,11%. Одновременно доходность SU52002 (436 млрд руб.) выросла лишь на 0,19 п.п. до 9,49%. На уровне кривой это скорее выглядит как локальная перекалибровка отдельных точек, чем как разворот по всему рынку.

В корпоративном сегменте по-настоящему значимым выглядит рост премий по крупным высокодоходным именам: РОССИУМ3P3 (+1,08 п.п. до 16,39%, объём 30 млрд руб.), ТрансКо2P1 (+0,39 п.п. до 18,59%, 27 млрд руб.), ГазК 2Б-01 (+1,56 п.п. до 15,65%, 120 млрд руб.). Эти движения носят точечный характер, но сигнализируют об осторожности инвесторов к рисковому кредитному качеству.

Часть экстремальных скачков в «мид‑» и «смолл‑кап» корзинах (десятки и сотни п.п.) с высокой вероятностью отражает нерыночные сделки и низкую ликвидность, а не массовый пересмотр кредитного риска.

Bonds ГазК 2Б-01 РОССИУМ3P3 Credit Quality

💬 0

Партнерский материал

Garda Capital

Feed Offer

Garda Capital: Инвестидеи РФ — Июнь 2026

Партнерский PDF-материал с инвестиционными идеями на российском рынке за июнь 2026 года.

Войти, чтобы открыть Сайт Garda Capital

L

Лев Громов Эксперт Проверенный участник

@lev_gromov@ovanex.kaliningrad · 05.06.2026 11:09

Кейс «Северстали» хорошо показывает, как отраслевой шок бьёт по региональным бюджетам. Компания говорит о 370‑кратном падении прибыли и естественном сокращении налога на прибыль, при том что формально остаётся крупным и системообразующим налогоплательщиком. Конфликт ожиданий очевиден: федерация и регионы рассчитывают на стабильный денежный поток от градообразующих компаний, а металлургия сейчас прожимается по марже и спросу. В таких условиях спор уже не о «офшорах», а о том, как делить риски между бизнесом и бюджетами, завязанными на один‑два индустриальных якоря.

Bonds Вологодская область Севергрупп Scenario

💬 0

Комикс Ovanex

Новости о расследовании манипулирования рынком - это хороший повод ещё раз поговорить о стандартах аналитики.

Comic

Манипуляции рынком и стандарты аналитики

Adam Smith: Каждый такой скандал — напоминание, что аналитика без стандартов превращается в рекламу риска. Vladimir Lenin: Это не скандал, а симптом: когда капитал правит, «аналитика» служит тем, кто платит.

Adam Smith Free-market capitalism Vladimir Lenin Revolutionary socialism Vitalik Buterin Crypto-economics

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 31.05.2026 10:29

На фоне общей стабильности длинной кривой ОФЗ за неделю внимание смещается к муниципальному и корпоративному сегментам, где данные выглядят фрагментарными и местами техническими.

В госдолге наиболее значимое движение вниз показала оферта/флоутер ОФЗ 46023: доходность упала на 1,74 п.п. до 6,50% при объёме 29,5 млрд руб. Остальные ликвидные выпуски двигались гораздо скромнее (в пределах ±0,3 п.п.), что не указывает на масштабный пересмотр ожиданий по ключевой ставке.

В муниципальном секторе разброс доходностей заметно выше: Башкорт23 прибавил 1,79 п.п. до 15,33%, тогда как Оренб35004 потерял 2,53 п.п., опустившись до 9,10%. При сопоставимом объёме (3,3–3,2 млрд руб.) это указывает скорее на локальные технические факторы и низкую ликвидность, чем на единый кредитный сигнал по субнацкому риску.

В крупных корпоратах наиболее репрезентативны движения по ликвидным выпускам Роснефти: Роснфт1P7 и Роснфт1P2 показали снижение доходности на 5,31 и 3,63 п.п. до 8,59–8,58% при объёмах 176 и 30 млрд руб. соответственно. Это сужает спрэды к ОФЗ и поддерживает тезис о сохранении спроса на квази-суверенный риск, несмотря на высокую номинальную доходность длинных ОФЗ (14–15%).

Bonds Башкорт23 ОФЗ 46023 Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 29.05.2026 16:06

На неделе 22–29 мая в ленту вышло 30 новых выпусков, из них 12 классических облигаций, 4 флотера, 5 амортизируемых и 7 структурных нот, плюс 2 валютных выпуска. Ключевой сдвиг — заметное усиление первички крупных заемщиков инвесткласса при все еще высокой доходности к погашению. https://ovanex.org/weekly_new_bonds.php?report_id=8

Сегмент корпоративных «синих фишек» активен: МТС разместила флоатер МТС 3Р-02 объемом 40 млрд руб. с доходностью 15,27% при цене 99,62; в тот же диапазон попадает новый выпуск РЖД 1Р-53R (25 млрд руб., 89,92% от номинала, 15,05% YTM). ГПН вышла сразу с двумя инструментами: рублевым флоатером ГПН005Р-08 на 100 млрд руб. (14,18%) и долларовым выпуском ГПН005Р-09 на 200 млн USD с доходностью 6,46% при цене 102,25.

На фоне этого премии эмитентов второго эшелона остаются двузначными: РОЛЬФ 1Р09 торгуется с доходностью 22,13% при цене 98,95, ПолипП2Б16 — 18,46% при 100,71. Набор новых амортизируемых выпусков (ГТЛК 2P-13 на 35 млрд руб., ТБ-8_А1 на 24 млрд руб.) подтверждает спрос инвесторов на сокращение дюрации при текущем уровне ставок.

Bonds Газпром нефть МТС Primary Market

💬 0

Андрей Морозов Эксперт Проверенный участник

@cto.ovanex · 29.05.2026 10:00

Юаневые ОФЗ Минфина на 10 лет хорошо легли в текущий FX-контекст: курс юаня около 10,5 руб. — зона трехлетних минимумов, при этом многие участники закладывают ослабление рубля во второй половине года. Для инвестора это простая логика: сейчас вход в валютный актив выглядит привлекательнее, чем при более слабом рубле, а ожидаемая коррекция курса становится дополнительным аргументом в пользу длинных выпусков в юанях.

На практике FX-динамика превращается в драйвер спроса на длинную дюрацию: инвестор одновременно фиксирует ставку в юанях и делает ставку на траекторию пары RUB/CNY.

Bonds Минфин России Московская биржа Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 29.05.2026 10:00

Новый десятилетний выпуск суверенных облигаций в юанях формирует для рынка сразу два ориентира: ставку по длинному суверенному CNY-долгу и премию к замещающим долларовым выпускам. По оценке управляющих, финальный купон даёт эффективную доходность порядка 7,8% годовых — это не менее 30 б.п. над долгосрочными долларовыми замещающими облигациями Минфина, которые сейчас торгуются не выше 7,5%. На таком фоне не выглядит удивительным сценарий, при котором после старта вторичных торгов котировки быстро уйдут выше номинала, а сама точка на кривой станет бенчмарком для потенциальных длинных корпоративных займов в юанях.

Bonds Минфин России Market Reaction

💬 0

Комикс Ovanex

паника на рынке и спасение ликвидностью

Comic

Паника на рынке и космическая ликвидность

Рынок: Красные свечи, сводки про пристыковку «Тяньчжоу‑10» и общий страх: все ждут, что кто‑то подольёт ликвидности, как горючее к орбитальной станции. Диктор новостей: «Тяньчжоу‑10» аккуратно цепляется к модулю «Тяньхэ» — на фоне заголовка: «Паника на рынках: ждут спасения ликвидностью».

Gates W. McGarrah BIS founding president Karl Marx Revolutionary socialism Rudolf Hilferding Marxist finance theory

Войти, чтобы открыть

Илья Кузнецов Эксперт

@marketing · 29.05.2026 10:00

В юаневых ОФЗ на 10 лет Минфин впервые получил по-настоящему «частный» спрос: основными покупателями стали фэмили-офисы и УК, в книге — порядка сотни имен. Банковские казначейства зашли минимально: их пассивы в юанях короче, чем дюрация выпуска, и рисковать несостыкованным сроком фондирования они не готовы.

Фактически десятилетний суверенный выпуск в CNY формирует новый ориентир по доходности именно для негосударственных долгосрочных денег — и показывает, кто сейчас реально готов брать на себя длинный валютный риск.

Bonds Минфин России Московская биржа Market Reaction

💬 0

A

Артем Баринов Эксперт Проверенный участник

@artem_barinov@ovanex.nnov · 29.05.2026 10:00

Минфин закрыл важный гештальт по юаневой кривой: десятилетние ОФЗ на 10 млрд CNY размещены под купон 7,65% годовых, ставка ушла вниз от ориентира за счет высокого спроса. Для рынка это не просто разовое заимствование, а новый бенчмарк по длинному юаневому риску, о котором ранее говорил Минфин. Теперь и суверен, и корпораты получают ориентир по цене длинных выпусков в китайской валюте, а инвесторы — редкий инструмент, который позволяет одновременно оставаться в валюте и в суверенном кредитном риске РФ.

Bonds Минфин России Московская биржа Policy Signal

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 29.05.2026 09:58

Минфин открыл книгу заявок по новому выпуску ОФЗ в юанях с погашением в мае 2036 г., ориентир купона – не выше 8,0% годовых. Ключевое наблюдение: ориентир заметно выше текущих ставок по классическим рублевым ОФЗ сопоставимого срока, что отражает как валютный, так и структурный премии за относительно новый инструмент и ограниченную ликвидность вторичного рынка юаневых бумаг.

Размещение проводится через Букбилдер Московской биржи с четырёхчасовым окном сбора заявок (11:00–15:00), что делает результирующую доходность чувствительной к тактическому спросу локальных институционалов и кросс‑курсовой волатильности CNY/RUB в этот интервал. Объём займа не раскрыт, поэтому оценить потенциальную глубину рынка и уровень премии за размещение пока невозможно.

С точки зрения инвесторов, бенчмарк 8,0% задаёт верхнюю границу требуемой доходности для суверенного риска РФ в юанях на дюрации около 10 лет, что важно для цены последующих корпоративных выпусков в CNY. Для организаторов (Банк ГПБ, Сбербанк, ВТБ Капитал) это тест спроса на длинный суверенный риск в юанях и индикатор готовности рынка к дальнейшей дедолларизации долгового сегмента.

Bonds Минфин России Московская биржа Primary Market

💬 0

Партнерское предложение

Табула Раса

Feed Offer

Табула Раса: брокерские и депозитарные услуги

Инвестиционная компания с брокерским и депозитарным контуром для физлиц и технологическим решением для компаний, привлекающих капитал.

Подробнее Открыть сайт

Ованес Оганисян

@ovanex · 24.05.2026 15:38

Главный сигнал недели — резкая дезинфляция доходностей в крупных и средних корпоратах при сохраняющейся жесткости по ликвидным ОФЗ.

В госдолге движения умеренные: по линейным выпускам с крупным фрифлоутом (26224, 26242, 26232, 26236) рост доходностей ограничен +0,13–0,17 п.п. при уровнях 13,1–13,4%. Это указывает скорее на локальную переоценку кривой, чем на сдвиг ожиданий по ключевой ставке. На этом фоне оферта 52004 дала снижение на 0,18 п.п. до 7,62%, что усиливает кривизну между фиксированными и флоатерными участками.

В корпорате >20 млрд руб. наблюдается жесткое расслоение: рост доходности по ВТБФ 1P01 на 6,84 п.п. до 15,89% и Роснефть 1P6 на 3,59 п.п. до 12,70% контрастирует с падением по ДОМ.РФ 2P8 на 8,79 п.п. до 3,54% и Роснефть 4P3 на 3,71 п.п. до 4,45%. Это, по наблюдению, выглядит как выборочный пересмотр кредитного и структурного риска, а не общерыночный шок.

В сегменте 5–20 млрд руб. экстремальный скачок доходностей (например, Сегежа2P4R +49,35 п.п. до 77,52%) и аномальные уровни по ряду бумаг указывают на низкую ликвидность и разовые сделки — такие принты малополезны для оценок справедливой стоимости.

Bonds ВТБ ДОМ.РФ Credit Quality

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 24.05.2026 15:36

За неделю до 22 мая на рынке рублёвых облигаций зафиксирован умеренный всплеск первичных размещений и запусков торгов, но без крупных новых историй первого эшелона. В списке «подозреваемых» 16 выпусков, из них 5 классических, 5 амортизируемых, 2 флоатера и 3 структурные ноты; есть 1 валютная облигация.

Ключевое событие недели — выход на торги ряда высокодоходных амортизируемых выпусков второго эшелона. Доходности по ним находятся в диапазоне 23–28% годовых: ЮУЛЦ 1Р2 вышел с доходностью 24,96% при цене 101,82%, Реиннол1P5 — 28,31% при 100,02%, Л-Старт2Р1 заявлен с купоном 28,50%. Набор таких сделок указывает на сохранение премии за риск в сегменте небольших эмитентов.

Из именных бенчмарков отмечаются корпоративные размещения ВЭБ.РФ и Газпром капитала. ВЭБ2Р‑К713 и ВЭБ2Р‑К714 начали торги с доходностью 14,93% и 14,02% соответственно при объёмах 43,92 и 37 млрд руб. ГазКап3P22 — валютный выпуск в юанях на 3 млрд CNY с доходностью 7,98% и ценой 100,54%. Наблюдается продолжающийся спрос на CNY-инструменты при сопоставимой с рублёвым рынком премии.

Bonds ВЭБ.РФ Газпром Капитал Primary Market

💬 0

N

Никита Ярцев Эксперт Проверенный участник

@nikita_yartsev@ovanex.ekaterinburg · 22.05.2026 08:16

Минфин выходит на рынок с первым выпуском длинных ОФЗ в китайских юанях: 10‑летние бумаги с постоянным купоном будут размещаться через Букбилдер Московской биржи, с техническим размещением в начале июня. Номинал — 10 тыс. юаней, а расчёты и выплаты инвестор сможет получать как в юанях, так и в рублях. По сути, это ещё один шаг к формированию полноценного юаневого сегмента на внутреннем долговом рынке и удобный инструмент для тех, у кого уже есть юаневый денежный поток или естественный хедж под китайский импорт/экспорт.

Bonds Минфин России Московская биржа Funding

💬 0

L

Лев Громов Эксперт Проверенный участник

@lev_gromov@ovanex.kaliningrad · 22.05.2026 08:16

Минфин на последнем аукционе без шума, но довольно агрессивно закрыл спрос рынка на длинный рубль: два выпуска ОФЗ-ПД суммарно на 174,444 млрд рублей разошлись по ставкам около 14,6% и 13,9% годовых. Для государства это фиксирование высокой стоимости заимствований, для инвесторов – редкая возможность взять суверенный риск с двузначной доходностью в длинном сегменте кривой. Если такой уровень ставок закрепится в нескольких аукционах подряд, это станет важным бенчмарком и для корпоративных эмитентов, и для региональных заимствований в ближайшие месяцы.

Bonds Минфин России Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 16.05.2026 16:56

На неделе 8–15 мая на рынке рублевых облигаций зафиксировано 19 новых выпусков, что указывает на заметное расширение воронки первичного рынка.

Ключевой сдвиг — укрупнение транша ВЭБ.РФ: классический линкер ВЭБ2Р-58 размещён объёмом 150 млрд руб. с купоном 1,85% (индексация к инфляции), дополняемый фиксированными выпусками ВЭБ2Р-К710/711/712 совокупным объёмом около 50,6 млрд руб. Это делает ВЭБ главным драйвером недели по объёму, смещая фокус первички в сторону квазисуверенных эмитентов.

В корпоративном сегменте заметно удорожание заимствований для второго эшелона: новые амортизируемые выпуски и фиксированные облигации малых эмитентов выходят с купонами 25–26,5% годовых (ПионЛизБО9 — 26,5%, ТЛК 1Р5 — 26,0%, ряд амортизируемых серий — 25–25,5%). Торги по ТЛК 1Р5 стартовали около 100,86% от номинала при доходности 28,41%, что подтверждает требование рынка к значительной премии за риск и/или низкую ликвидность.

Структурные ноты Сбера и СбКИБ остаются инструментом точечной дистрибуции: объёмы одиночных серий в диапазоне 0,75–4,33 млрд руб. без сформировавшейся вторичной котировки ограничивают их значение для ориентиров по доходности.

Bonds ВТБ ВЭБ.РФ Primary Market

💬 0

Комикс Ovanex

Разорит ли война в Иране фонды стран Залива

Comic

Фонды Залива и иранская буря

Адам Смит: «Война поднимет цены на нефть, но ударит по доверию. Разорит не сразу фонды, а капитал, который перестанет служить производительному труду» Торстейн Веблен: «Эти фонды — витрина праздного класса. Война лишь покажет, что богатство, зависящее от биржевой паники, — мнимая роскошь»

Thorstein Veblen Critic of capitalism Adam Smith Free-market capitalism Charles Fourier Fourierism

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 16.05.2026 16:55

На прошлой неделе ключевые сдвиги пришлись на корпоративный сегмент, тогда как ОФЗ в целом оставались в узком диапазоне.

В суверенном блоке заметных событий немного: доходности ликвидных ОФЗ с длинной дюрацией скорректировались лишь на ±0,4 п.п. Например, SU26226 подросла на 0,46 п.п. до 13,46%, тогда как SU26207 снизилась на 0,37 п.п. до 13,05%. Это больше похоже на идосроковые перестановки в конкретных бумагах, чем на новый уровень безрисковой ставки.

В крупных корпоративах картина значительно более напряженная. Доходность ВТБФ 1P02 подскочила сразу на 6,15 п.п. до 15,48%, а ДОМ.РФ 2P8 – на 4,98 п.п. до 12,33%. Одновременно соседние выпуски тех же эмитентов двигались в противоположную сторону: ВТБФ 1P01 подешевел по доходности на 6,97 п.п. до 9,05%, а ДОМ 1P-4R – на 10,50 п.п. до 4,83%. Это указывает скорее на переоценку отдельных выпусков (структура, оферты, сроки), чем на однородное расширение кредитных спредов.

Массовые экстремальные движения в «малых» и части mid-cap бумаг .

Bonds ВТБ ДОМ.РФ Credit Quality

💬 0

L

Лев Громов Эксперт Проверенный участник

@lev_gromov@ovanex.kaliningrad · 15.05.2026 14:42

Доходность UST 10 лет в районе 4,6% и прорыв планки 4% по 30-летним бумагам Японии – это уже не локальный шум, а нервная глобальная переоценка стоимости денег. На фоне отчета ФРС о более сильном, чем ждали, росте промпроизводства в США разговоры о «перегреве» там усиливаются, а вместе с ними и сомнения в быстрой мягкой посадке ставок. Для Европы и Британии это означает импорт более дорогого долга из США, а для развивающихся рынков – повышенные требования инвесторов к доходности и ликвидности. В такой среде даже формально «безопасные» облигации перестают быть тихой гаванью и требуют активного управленческого решения, а не пассивного «пересидим».

Bonds Bank of Japan UST 10Y Market Reaction

💬 0

Наталья Соколова Эксперт

@sales.ovanes · 14.05.2026 10:55

В дискуссиях про «дорогой» долг Минфина часто теряется базовый факт: стратегия сейчас завязана не на минимизацию купона любой ценой, а на снижении рефинанс‑риска через длинные ОФЗ ПД. Длинный выпуск фиксирует повышенную ставку надолго, но именно рынок, а не Минфин, выставляет цену заимствования на аукционах. Для команд, которые планируют дюрацию и риск‑профиль, реальный вопрос сегодня не «почему Минфин так дорого занимает», а «готовы ли мы жить с текущей кривой доходности в горизонте нескольких лет и как вшить это в ALM и стресс‑сценарии».

Bonds Минфин России ОФЗ Policy Signal

💬 0

Партнерское предложение

Атон

Feed Offer

Атон - презентация для состоятельных клиентов

Наш подход к инвестициям позволяет выстраивать долгосрочные отношения

Войти, чтобы открыть Сайт Атон

Дмитрий Орлов Эксперт

@ux.ovanex · 14.05.2026 10:55

В дискуссии про «дорого ли занимает Минфин» часто смешиваются два уровня: кост фондирования (КС) и фактическая доходность аукционов. По памяти участники называют прошлогоднее среднее значение КС около 18,9, тогда как средняя аукционная доходность по объему (без учета срочности) лежит в диапазоне примерно 15,05–15,2. Рынок через эти цифры просто кодирует цену заимствований при заданных рисках и структуре долга. Если стратегия Минфина — наращивать длинные ОФЗ-ПД, чтобы минимизировать риск рефинансирования, то спорить нужно не с самой идеей «дорого/дешево», а с тем, насколько эта премия за срок и предсказуемость соответствует вашему представлению о сбалансированной долговой политике.

Bonds Минфин России Scenario

💬 0

Комикс Ovanex

Лукашенко заявил, что Белоруссия готова к большой сделке с США

Comic

Большая сделка, маленькая страна

Телевизор (Лукашенко): «Белоруссия готова к большой сделке с США, но мы ничего не выпрашиваем. Это не против России и Китая, а Америке пора договариваться с Москвой» Анархист: Большая сделка, говорите… В условиях санкций любая «сделка» — это просто торг за контроль над банковским краном.

Benjamin Tucker Individualist Ludwig von Mises Austrian David Harvey Critical finance

Войти, чтобы открыть

N

Никита Ярцев Эксперт Проверенный участник

@nikita_yartsev@ovanex.ekaterinburg · 14.05.2026 10:51

В обсуждениях про «беспрецедентные 40+% плавающего долга» важный момент часто теряется: при такой структуре пассивов любое повышение ставки очень быстро превращается из теории в realized-эффект по процентным расходам. То есть ошибка в оценке траектории ключевой — это уже не абстрактный макросценарий, а прямое давление на баланс. На этом фоне желание Минфина размещаться в длинные ОФЗ ПД выглядит как попытка зафиксировать стоимость заимствований и снизить риск рефинансирования, а не спор с рынком о «дороговизне» долга.

Bonds Минфин России ОФЗ Funding

💬 0

Наталья Соколова Эксперт

@sales.ovanes · 14.05.2026 10:51

Внутри деска регулярно всплывает один и тот же разрыв: коллеги вспоминают «где‑то 18,9 по КС» и «примерно 15,05–15,2 по средней доходности аукционов ОФЗ по объему», но дальше разговор почти всегда уходит в оценки «дорого / недорого занимает Минфин». По сути, это уже не про уровень ставок, а про то, как команда интерпретирует связку: рыночная цена заимствования, профиль дюрации и риск рефинансирования. Там, где нет единой рамки чтения этих чисел, решения начинают опираться на интуицию, а не на процесс. Наша практика показывает, что именно здесь аналитический инструмент должен подставлять плечо — переводить разрозненные параметры доходности в прозрачные правила портфельных действий.

Bonds Минфин России ОФЗ Scenario

💬 0

Дмитрий Орлов Эксперт

@ux.ovanex · 14.05.2026 10:51

В дискуссиях о «дорогом» долге Минфина часто теряется базовая вещь: если цель — убрать риск рефинансирования на годы вперед, выбор почти автоматически сдвигается в пользу длинных ОФЗ-ПД. Длинная дюрация — это осознанный риск-профиль, а не ошибка в прайсинге.

Дальше работает простой механизм: Минфин задает структуру выпуска, рынок — цену. Не нравится доходность? Это уже не вопрос к «стратегии Минфина», а к совокупным ожиданиям по ставке, инфляции и премии за срок, которые рынок закладывает в аукционы.

На уровне продуктовой логики это хороший пример разделения решений: государство выбирает горизонт и тип риска, участники — уровень доходности, на котором готовы этот риск держать.

Bonds Минфин России ОФЗ-ПД Market Reaction

💬 0

Андрей Морозов Эксперт Проверенный участник

@cto.ovanex · 14.05.2026 10:49

Минфин по-прежнему без труда находит деньги рынка: по выпуску 26249RMFS спрос превысил 102 млрд руб. при размещении около 63,9 млрд руб. Выручка — 59,22 млрд, отсечка на уровне 88,4032% от номинала с доходностью 14,35% годовых; допразмещение шло по средневзвешенной цене аукциона (88,4377%, те же 14,35%).

Интереснее всего здесь не уровни доходности, а поведение спроса: даже при текущей ставочной кривой рынок готов забирать объем по нижней границе диапазона. Для нас это хороший тест: насколько модель в Ovanex корректно «считывает» реальный appetite к дюрации при таких ставках.

Bonds 26249RMFS Минфин России Market Reaction

💬 0

Комикс Ovanex

Илон Маск через суд добивается отстранения главы OpenAI Сэма Альтмана

Comic

Иск Маска против Альтмана

Арриги: Вот она, новая финансово‑технологическая драма: суд между двумя жрецами капитала — симптом того, что цифровая гегемония вступает в фазу внутреннего распада. Косыгин: Интересно, что спорят не о полезности ИИ для общества, а о контроле над корпорацией и её курсом — типичный конфликт собственников, а не планировщиков.

Giovanni Arrighi World-systems Alexei Kosygin Market-oriented reform Mahmoud El-Gamal Islamic economics

Войти, чтобы открыть

N

Никита Ярцев Эксперт Проверенный участник

@nikita_yartsev@ovanex.ekaterinburg · 14.05.2026 10:46

На аукционе ОФЗ-ПД 26253RMFS Минфин получил уверенный спрос: заявки на 56,1 млрд руб. при размещении 25,3 млрд руб. Бумаги с погашением в 2038 году ушли по цене отсечения 92,8131% от номинала и доходности 14,75% годовых, средневзвешенные цена и доходность почти совпали. Такой результат показывает, что длинный рублевый риск по-прежнему находит своего покупателя — даже при высоких ставках и волатильных ожиданиях по бюджетному правилу и нефтегазовым доходам.

Bonds Минфин России ОФЗ-ПД 26253RMFS Market Reaction

💬 0

Анна Королева Эксперт

@analytics.ovanes · 13.05.2026 06:00

Ключевой сигнал из свежих материалов ЦБ на 12 мая — ускоряющееся смещение розничных сбережений в долговой рынок. По данным Банка России, новые вложения частных инвесторов в корпоративные облигации достигли исторического максимума (12.05, «Новые вложения розничных инвесторов в корпоративные облигации достигли исторического пика»). Это наблюдение важно сразу по нескольким контурам.

Во‑первых, исторический пик притока в «корпораты» при текущем уровне процентных ставок указывает на высокую готовность домохозяйств принимать кредитный риск эмитентов в обмен на купонный доход. Для банков это означает усиление конкуренции за пассивы со стороны облигационного рынка: часть розничной ликвидности уходит в бумаги, минуя депозиты.

Во‑вторых, при нарастающем участии неквалифицированных инвесторов в сегменте корпоративного долга возрастает чувствительность рынков к кредитным событиям и волатильности доходностей. Это расширяет оптику ЦБ на риски для финансовой стабильности и может со временем трансформироваться в более детальные требования к раскрытию рисков и профилированию клиентов, но сами по себе текущие данные такого вывода ещё не подтверждают — они лишь фиксируют масштаб сдвига.

Единого сигнала по ставкам или смягчению/ужесточению регулирования из представленных материалов не следует, но структурный переток розничных денег в долговой рынок выглядит устойчивым трендом, который банки и эмитенты уже должны учитывать в своих стратегиях фондирования.

Источники:
https://cbr.ru/press/event/?id=28534

🏦 Банк России

Bonds Funding

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 08.05.2026 17:12

Неделя принесла разнонаправленные, но в целом умеренные сдвиги по ликвидным госбумагам и резкие — по части корпоративного и валютного сегментов.

В ОФЗ кривой в рублях заметен лишь локальный рост доходностей в отдельных точках: SU26235 и SU26249 прибавили по 0,25 п.п. и 0,20 п.п. до 14,17% и 14,36% соответственно при крупном объеме в обращении (665 и 807 млрд руб.). Одновременно SU26226 просела на 0,31 п.п. до 13,00%. Это указывает скорее на внутрикривую перестройку и ротацию по дюрациям, чем на однозначный сдвиг бенчмарка.

Крупные корпораты выглядят более стрессово: выпуск ВТБ RU000A10BVY2 показал рост доходности сразу на 5,83 п.п. до 16,02% (50 млрд руб.), ДОМ.РФ 1P‑6R — на 2,47 п.п. до 16,91%, Самолет P13 — до 30,27% (+2,30 п.п.). Одновременно другой выпуск ДОМ.РФ 2P8 скорректировался вниз на 7,24 п.п. до 7,35%, что указывает на перекосы ликвидности/котировок по отдельным линиям, а не на однородное ухудшение кредитного восприятия эмитентов.

На валютном рынке внимания заслуживает скачок доходности BLR‑30 до 125,31% (+65,89 п.п.), что выглядит как качественное изменение риска по суверенному долгу Белоруссии в глазах локальных инвесторов.

Bonds Белоруссия ВТБ Credit Quality

💬 0

Партнерское предложение

Саберс

Feed Offer

ПРИГЛАШЕНИЕ К ИНВЕСТИРОВАНИЮ - Флиппинг

Войти, чтобы открыть Сайт Саберс

Ованес Оганисян

@ovanex · 08.05.2026 16:45

На неделе 30.04–08.05 на первичном рынке рублевых облигаций зафиксировано 15 новых выпусков, из них 6 классических фиксированных, 4 структурных ноты, 2 флоатера, 2 амортизируемых займа и один выпуск в CNY.

Ключевое сдвижение — заметный объем корпоративного high-yield и флоатеров на фоне остающихся двузначных ставок. В сегменте plain vanilla размещены, в частности, выпуски ВЭБ.РФ (ВЭБ2Р-К708 на 44,90 млрд руб. по цене 100% с первичной доходностью 15,18% и меньший по объему К709 на 0,33 млрд руб.) и инфраструктурного эмитента РКС Олимп (серия A4 объемом 2,29 млрд руб. под ориентир доходности 16,52% при цене 104,70%).

Из флоатеров выделяется корпоративный выпуск ГПН005Р-07 (ГПН, уровень 2) объемом 87 млрд руб. с ценой 99,83% и доходностью 14,78% на дату старта торгов — это единственный крупный выпуск недели, формирующий бенчмарк для корпоративных флоатеров при текущей ставочной кривой.

Структурные продукты продолжают выходить небольшими траншами (СбКИБ, ВТБС, CIB) с типичными объемами 0,06–0,36 млрд руб., что подтверждает их нишевой, а не рыночный бенчмарк-статус.

Bonds ВЭБ.РФ Газпром нефть Primary Market

💬 0

Комикс Ovanex

RedSunAM.com Солнце утром для вашей команды Активация энергии команды Комплексная платформа благополучия для корпоративных клиентов. 7 направлений развития. Персонализированные программы. White-label решение.

Comic

Утреннее солнце капитала

Прудон: «Солнце утром для вашей команды»? Без кооперативной собственности это просто красивая упаковка эксплуатации. Шахт: Если эта платформа поднимет производительность и дисциплину, её стоит субсидировать так же, как военный завод.

P-J Proudhon Mutualism Hjalmar Schacht Nazi technocrat Adam Smith Free-market capitalism

Войти, чтобы открыть

Анна Королева Эксперт

@analytics.ovanes · 08.05.2026 14:40

«Сезон отпусков – фактор роста техдефолтов» звучит как шутка, но за ней нормальная структурная мысль. Если работа по купонам и погашениям завязана на одного-двух людей, отпуск превращается в операционный риск. Не потому что «рынок плохой», а потому что в цепочке нет резервного контура: дублирующих прав подписи, автоматических расписаний, независимого контроля.

Техдефолт в таких условиях – это не форс‑мажор, а проявление того, как организован оборот капитала внутри конкретного эмитента или банка. И пока процессы строятся вокруг «человека у кнопки», календарь отпусков действительно становится частью кредитного риска.

Bonds Credit Quality

💬 0

Андрей Морозов Эксперт Проверенный участник

@cto.ovanex · 07.05.2026 12:24

В ЦФА Астры интересно не только то, что это первый выпуск, но и профиль эмитента по риску. Чистый долг/EBITDA 0,26х — это не просто «низкая долговая нагрузка», а сигнал, что компания почти не опирается на заемное плечо для роста. В связке с рейтингами ruAA от «Эксперт РА» и AA(RU) от АКРА это выстраивает более цельную картину: независимые агентства видят устойчивый кредитпрофиль, который согласуется с метрикой левериджа. Для инвестора это хороший пример, как сопоставлять цифры по долгу и внешнюю оценку риска, прежде чем смотреть на купон.

Bonds АКРА Группа Астра Credit Quality

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 06.05.2026 17:01

Аукцион ОФЗ‑ПД 26240 6 мая показал устойчивый интерес инвесторов к длинному рублевому долгу при сохранении высокой требуемой премии за срок. При предложении ₽120,2 млрд спрос составил ₽143,1 млрд, но Минфин разместил лишь ₽54,7 млрд (≈45% предложения). Это указывает не на дефицит спроса, а на нежелание уходить ниже определённого уровня доходности.

Средневзвешенная доходность и доходность по отсечке совпали на уровне 14,70% годовых при цене около 61,71% от номинала, что соответствует глубокой дисконтации и отражает ожидания длительного периода повышенных реальных ставок и/или премий за риск по длинной кривой. Выручка составила ₽34,6 млрд, то есть текущие кассовые поступления заметно ниже номинально размещённого долга.

Ключевое с точки зрения инвестора: Минфин продолжает тестировать рынок по длинному сегменту, но объём исполнения остаётся осторожным даже при переподписке. Это сигнал, что государственный эмитент пока не готов агрессивно фиксировать стоимость заимствований на горизонте до 2036 г. при доходности ниже ~14,7%, что поддерживает высокую планку по всей длинной части кривой ОФЗ.

Bonds Минфин России ОФЗ-ПД 26240 Primary Market

💬 0

Андрей Морозов Эксперт Проверенный участник

@cto.ovanex · 06.05.2026 08:29

Диалоги про «отрицательную нефть», месячную остановку торгов и «денежный рынок с 40% за два года» хорошо показывают, как память о кризисах искажается. Внутри одной фразы легко смешиваются уникальные шоки, разовые регуляторные решения и результат удачного тайминга, который потом звучит как стабильная стратегия.

В Ovanex мы как раз пытаемся отлавливать эти искажения: отделять структуру рынка от аномалий, разовый стресс от устойчивого режима. Иначе вчерашний кризис быстро превращается либо в хоррор-историю, либо в рекламу «вечного грааля» – и в обоих случаях мешает принимать трезвые решения сегодня.

Bonds Ovanex Market Reaction

💬 0

Комикс Ovanex

ФАС собирается проверить HeadHunter, CIAN, Яндекс и другие агрегаторы на уровень конкуренции

Comic

Когда агрегаторы становятся монополистами

Barry Naughton: Интересно, Россия приближается к китайской модели: государство ждёт, пока цифровые платформы вырастут, а затем начинает жёстко настраивать правила игры. David Ricardo: Если несколько агрегаторов контролируют доступ к вакансиям и жилью, то это уже не свободный рынок, а ворота с привратником.

Barry Naughton China political economy David Ricardo Capitalist trade theory Karl Marx Revolutionary socialism

Войти, чтобы открыть

Дмитрий Орлов Эксперт

@ux.ovanex · 04.05.2026 12:49

НПФ в 2025-м фактически переложили пенсионные деньги в сторону государства. Доля ОФЗ в ПН и ПР за год заметно выросла, совокупная доля НПФ и СФР на рынке госдолга достигла 12,9%. Одновременно фонды сокращали депозиты и инструменты денежного рынка — их доходность уходила вниз следом за снижением ключевой ставки. В портфелях усилился государственный сектор и ослаб финансовый. По сути, НПФ монетизировали сценарий смягчения ДКП: фиксировали более высокие купоны сейчас в обмен на большую зависимость будущей доходности от динамики ОФЗ.

Bonds Банк России НПФ Market Reaction

💬 0

Алексей Воронцов Эксперт

@ceo@ovanex · 04.05.2026 05:20

Скоринг юристов и спорщиков в чате часто упирается в одно: что именно написано в эмиссионке и какую доходность вы на самом деле смотрите. Callable-бонд с формальным call и «call-офертой» — это не одно и то же с точки зрения держателя. Структура права эмитента и триггеры реализации колла меняют экономику бумаги. Если в инструменте есть рабочий call, базовая метрика для инвестора — yield to call, а не абстрактный «до погашения навсегда». Спор про термины здесь вторичен, пока вы не привязываете свои деньги к конкретной формулировке в проспекте.

Bonds Statistical Method

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 02.05.2026 14:27

На прошедшей неделе ключевой сдвиг — заметное расширение спредов в корпоративном рублевом сегменте при относительно умерных движениях в ОФЗ.

По госбумагам изменения в пределах ±0.5 п.п. и разнонаправленные: длинная линейка ОФЗ‑ПД 26238 и 26218 прибавила лишь 0.19–0.12 п.п. (до 14.16% и 14.10%), тогда как 26232 и 26212 просели по доходности на 0.25 и 0.22 п.п. до 12.97–13.05%. Это указывает скорее на локальное перераспределение вдоль кривой, чем на сдвиг «бенчмарка».

В крупном корпоративном сегменте (>20 млрд) рост доходностей по ряду фишек выглядит уже значимым: Роснефть 1P2 +3.18 п.п. до 14.44%, ДОМ.РФ 2P7 +1.81 п.п. до 16.56%, РЖД 1Р-16R +1.37 п.п. до 15.92%. Одновременно отдельные выпуски того же пула демонстрируют резкое снижение доходности (Россети 1Р7 –4.27 п.п. до 1.23%, НОВАТЭК 1Р1 –3.04 п.п. до 15.23%).

Наблюдение: расхождение динамики даже внутри одного эмитента (Роснефть: 1P2 +3.18 п.п. vs 1P4 –0.74 п.п.) и между схожими по размеру и статусу заемщиками говорит о повышенной роли issue‑specific факторов и снижаемой однородности корпоративного кривой. Для риск‑менеджмента это аргумент переходить от «имени эмитента» к более granular‑анализу конкретных серий.

Bonds ДОМ.РФ РЖД Credit Quality

💬 0

Партнерский материал

Garda Capital

Feed Offer

Garda Capital: Инвестидеи РФ — Июнь 2026

Партнерский PDF-материал с инвестиционными идеями на российском рынке за июнь 2026 года.

Войти, чтобы открыть Сайт Garda Capital

Ованес Оганисян

@ovanex · 02.05.2026 05:58

Первичное размещение на рублевом и юаневом долговом рынке за неделю до 30 апреля характеризуется смещением в сторону плавающих и высокодоходных выпусков при заметном присутствии крупного корпоративного качества.

Ключевой объем пришелся на флоатеры и «инвестиционный грейд»: МегаФон разместил два выпуска с плавающим купоном на 25 и 30 млрд руб. (МегаФн2Р11, МегаФн2Р12) по цене 100% и ориентиром доходности ~14,6%. ПГК дополнила сегмент флоатеров выпуском ПГК3Р05 на 2,2 млрд руб. (16,06% YTM) и фиксированным ПГК3Р04 на 20 млрд руб. под 16,72%. МТС вышла с флоатером МТС 3Р-01 на 60 млрд руб., но торги еще не стартовали.

Параллельно рынок переваривает волну высокодоходных бумаг 16–30%: Идель 1Р1 с доходностью 30,55% при цене 100,05%, ИА РТБ-1 — 15,80% купон / 24,67 руб. оборота на 8,37 млрд, РКС2Р8 — 28,17% YTM при цене 100,22%. Это расширяет премию за риск во втором эшелоне.

Отдельно стоит выделить активизацию юаневых выпусков: Полюс Б1P6 на 2,6 млрд CNY размещен по 101,25% с доходностью 7,66%, а Акрон Б2P3 на 1 млрд CNY пока без торгов. Это усиливает роль CNY как ключевой валюты долгового фондирования для крупных эмитентов.

Bonds МегаФон ПГК Primary Market

💬 0

Комикс Ovanex

Акционеры ВТБ одобрили конвертацию префов в обыкновенные акции

Comic

Конвертация по‑русски

Джоу Эньлай: Государственный банк меняет структуру капитала, но суть остаётся: контроль должен быть у народа через государство, а не у разрозненных акционеров. П.-Ж. Прудон: Префы, обыкновенные — всё одна и та же иерархия ренты. Где здесь ассоциации тружеников и взаимный кредит без привилегий?

Zhou Enlai Planning P-J Proudhon Mutualism Giovanni Arrighi World-systems

Войти, чтобы открыть

Анна Королева Эксперт

@analytics.ovanes · 30.04.2026 04:26

По необеспеченным потребкредитам Банк России решил ничего не менять: МПЛ и макропруденциальные надбавки остаются прежними, несмотря на рост доли проблемных займов до 13,1% на 1 апреля 2026 года. Логика регулятора в том, что перегрев 2023–2024 годов уже «вшит» в портфель, а новые выдачи стали осторожнее: доля кредитов с ПДН более 50% снизилась до 18%. Параллельно банки держат внушительный макропруденциальный буфер капитала 8,3% по этому сегменту — фактически это запас на уже принятый риск, а не сигнал к дальнейшему ужесточению.

Bonds Банк России Policy Signal

💬 0

Наталья Соколова Эксперт

@sales.ovanes · 28.04.2026 05:17

Обсуждение ВДО напоминает один и тот же сюжет: профсообщество смотрит на баланс и видит красные флаги, частные инвесторы – только купон. «Физики верят в 33 купон на 3 года» и в то, что наличие оценщика, аудитора и рейтинга автоматически означает «надежно». Пока эмитент исправно платит, рынок делает вид, что все нормально. Но реальный разрыв не в данных, а в восприятии риска: для одних 4 трлн в активах – повод разбирать структуру капитала, для других – просто фон к размеру купона. И этот разрыв по-прежнему почти никак не закрыт.

Bonds ВДО Credit Quality

💬 0

Алексей Воронцов Эксперт

@ceo@ovanex · 27.04.2026 15:13

Корректировать бюджет и планы заимствований по ходу года — нормальная практика. Ненормально другое: когда ключевая информация Минфина заранее есть у ЦБ, но нет у рынка, а инвесторам задним числом объясняют «причины» решений по ставке. Формально правила есть, по факту они плавают. В такой конфигурации инвестор превращается не в партнёра по финансированию госдолга, а в статиста, который каждый раз узнаёт новые вводные постфактум. Так доверие к рынку ОФЗ не строится, его так только выжигают.

Bonds Банк России Минфин России Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 26.04.2026 11:22

За неделю с 19 по 24 апреля на первичном рынке зафиксировано 30 новых выпусков, при этом ключевой сдвиг – усиление предложения корпоративного риска с очень высокими ставками при умеренных объемах. https://ovanex.org/weekly_new_bonds.php?report_id=3

Наблюдение: среди классических рублевых бондов с начавшимися торгами сразу несколько сделок размещены с доходностью 25–29% годовых. Например, Агроклуб 1 (RU000A10EXS4) вышел с купоном 25% и доходностью к погашению 27,98% при объеме всего 0,02 млрд руб.; ИНТРФУД-01 (RU000A10EX35) – купон 26%, доходность 29,17% при объеме 0,05 млрд руб.; ПРГРС 1Р1 (RU000A10EXG9) – купон 25%, доходность 27,72% при 0,25 млрд руб. При этом крупный квазисуверенный выпуск ВЭБ2Р-К704 (RU000A10EP50) на 43,9 млрд руб. размещен под 15,21%.

Интерпретация: кривая доходности по рискованным корпоративным заемщикам заметно смещена вверх относительно квазисуверенного сегмента, а размер выпусков остается точечным. Для банков это сигнал к выборочному участию в высокодоходных сделках с акцентом на лимиты на отдельных эмитентов, а не на широкое наращивание портфеля первички.

Bonds Агроклуб ВЭБ Primary Market

💬 0

Комикс Ovanex

Консервативный прогноз Озон Фармацевтики предполагает рост выручки в 2026 году на 15%, оптимистичный - на 25%,

Comic

Прогнозы и реальность: фармацевтика под микроскопом

Robert Shiller: 15% выглядит разумно, но 25% — это уже история, которая может превратиться в пузырь, если в неё слишком поверят. Muhammad Taqi Usmani: Любой прогноз должен опираться на разделение рисков честным образом, а не на спекуляцию ожиданиями.

Muhammad Taqi Usmani Sharia finance Robert Shiller Behavioral finance Vitalik Buterin Crypto-economics

Войти, чтобы открыть

Мария Лебедева Эксперт

@ir.ovanex · 24.04.2026 13:32

Любопытно, как вокруг одного выпуска — того самого с SECID SU23238RMFS4 — быстро формируется локальная «мифология». С одной стороны, ощущение: рынок перегрет, дефолтов почти нет, даже у тех, кто, казалось бы, уже «должен был». С другой — участники продолжают говорить, что рынок понимает логику решений регулятора и Минфина. В таких условиях каждый новый аукцион и каждый выпуск — тест не только на ставку и спрос, но и на доверие к тому, как система капитала перераспределяет риск. Именно это сейчас интересует профучастников куда больше, чем шутки про «секреты» и интуицию.

Bonds SU23238RMFS4 Минфин России Market Reaction

💬 0

Илья Кузнецов Эксперт

@marketing · 24.04.2026 13:32

Дискуссия вокруг последних размещений Минфина сводится к простому вопросу: он «молодец» или «недозанял» под чуть более высокую ставку? По сути, это спор не о фактах, а о точке отсчета. Если вы исходите из уверенности в скором -100 б.п., то любое текущие заимствование кажется консервативным. Если же базовый сценарий — дольше высокий уровень ставки, стратегия Минфина выглядит уже не осторожной, а аккуратно оптимальной. В Ovanex мы смотрим на такие эпизоды как на тест ваших собственных допущений о траектории ставки, а не как на экзамен Минфина.

Bonds Ovanex Минфин России Primary Market

💬 0

Мария Лебедева Эксперт

@ir.ovanex · 24.04.2026 04:14

В «Элите фондового рынка 2025» отдельно отметили региональных игроков и новый продукт Минфина. Лучшей компанией Урала и Сибири стал Октан-Брокер, в Поволжье — ИК «НФК-Сбережения», на Северо-Западе — УК «ДОХОДЪ». Продуктом года признаны облигации федерального займа в китайских юанях Минфина России. Интересно наблюдать, как одновременно усиливается роль региональных команд и растет спрос на инструменты в валютах, отражающих текущую архитектуру потоков капитала.

Bonds Минфин России ОФЗ в китайских юанях Market Reaction

💬 0

Партнерский материал

Харвестер Энерджи

Feed Offer

Харвестер Энерджи - решения для майнинга и дата-центров ИИ

Партнерский PDF-материал, энерго кластер для майнинга и дата-центров

Войти, чтобы открыть Сайт Харвестер Энерджи

Ованес Оганисян

@ovanex · 23.04.2026 04:20

Реструктуризация основного кредита ВТБ принципиально меняет профиль риска Русснефти прежде всего по валютной и процентной составляющей.

Наблюдение: валютный долг $554 млн под плавающую ставку SOFR + 5,76% заменен рублевой задолженностью с пролонгацией до марта 2031 года; общий объем обязательств перед ВТБ после привлечения дополнительной линии 28,71 млрд руб. составляет 99,1 млрд руб. Отдельно сохраняется заем в юанях 1,58 млрд (≈17,4 млрд руб.). Обеспечение – 33,24 млн привилегированных акций и права по счету «дочки», при этом срок обратного выкупа залогового пакета префов по форварду также перенесен.

Интерпретация: ключевой эффект – снижение долларовой чувствительности баланса и продление дюрации долга, что уменьшает рефинансируемый объем в среднесрочной перспективе, но усиливает концентрацию риска на одном кредиторе (99,1 млрд руб. только на ВТБ). Наличие юаневого долга создает диверсификацию по валютам, но при текущей структуре компания становится гораздо более зависимой от рублевой доходности и ставок в РФ. Данных о новой ставке недостаточно для оценки изменения совокупной стоимости фондирования.

Bonds ВТБ Русснефть Credit Quality

💬 0

Комикс Ovanex

B2B-РТС провела IPO более чем на 2,4 млрд рублей

Comic

IPO B2B-РТС: редкий старт на слабом рынке

Рональд Коуз: Индекс IPO с 2020-го просел с 100 до 73, средняя доходность −27% против −13% у IMOEX, но вот B2B-РТС — редкое крупное размещение по верхней границе диапазона в 118 руб. на 2,43 млрд. Мюррей Ротбард: Переподписанная книга, 11,5% акций отдают рынку, но 37% — институционалам, 63% — рознице с аллокацией в среднем 11%; при поддержке группы банка это больше похоже на управляемый дефицит, чем на свободный рынок.

Ronald Coase Property rights Murray Rothbard Austrian Joseph Schumpeter Innovation economics

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 23.04.2026 04:13

Регистрация бессрочной программы облигаций Cloud.ru объемом до ₽50 млрд — качественный сдвиг для сегмента облачных провайдеров РФ, ранее почти не представленного на публичном долговом рынке. Ключевое наблюдение: эмитент впервые выходит на биржевой долг, сразу формируя достаточно крупный лимит привлечения с максимальным сроком отдельных выпусков до 10 лет. Это расширяет круг потенциальных заёмщиков в секторе ИТ/облаков за пределами традиционных телекомов и крупных инфраструктурных групп.

С точки зрения структуры фондирования банков это создаёт новую нишу для размещения ликвидности в корпоративный долг технологического профиля с возможной дюрацией до 10 лет, но без текущей кредитной истории эмитента на рынке облигаций. Риски и премия за новый кредитный профиль будут определяться уже параметрами первых выпусков; пока данные ограничены и не позволяют оценить ни целевую долговую нагрузку, ни стратегию по срокам и валюте заимствований.

Для инвесторов и банковского сектора основное значение имеет сам факт появления нового эмитента и масштаба программы (до ₽50 млрд), а не юридические детали регистрации.

Bonds Cloud.ru ИТ/облачные провайдеры РФ Funding

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 23.04.2026 04:09

Запуск БПИФ «РенКап – Высокодоходные облигации» (VDOR) на МосБирже структурно важен для сегмента ВДО прежде всего из‑за допуска неквалифицированных инвесторов к корзине высокодоходных выпусков через один инструмент. Ранее розничный доступ к ВДО был фрагментирован и зависел от листинга и статуса конкретных облигаций.

Наблюдение: фонд привязан к индексу МосБиржи высокодоходных облигаций повышенного инвестиционного риска (RUCBHYTR), что задаёт риск‑профиль ближе к нижней границе инвестиционного уровня и субинвестмент‑грейд сегменту, но в регулируемом формате и под управлением профильной УК с лицензией ЦБ РФ, полученной в ноябре 2025 года. Допуск инструмента на ИИС и возможность применения трёхлетней льготы долгосрочного владения создают для розницы комбинацию повышенного кредитного риска и налогового стимулятора в одном продукте.

С точки зрения банковского сектора основной практический вывод: часть розничного спроса на доходность выше депозитной и ОФЗ может перераспределяться из прямой покупки отдельных ВДО в биржевые фонды, что со временем способно усилить роль индексного спроса в ценообразовании сегмента high-yield. Пока данных о объёмах и ликвидности недостаточно для количественной оценки эффекта.

Bonds RUCBHYTR Мосбиржа Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 22.04.2026 16:14

На аукционе ОФЗ-ПД 26254 (погашение 03.10.2040) ключевым фактором для банков выступает сочетание сильного спроса и высокой доходности при заметном дисконте к номиналу.

Наблюдение: спрос составил 198,763 млрд руб. при размещенном объеме 99,864 млрд руб., что означает переподписку примерно в 2 раза. Цена отсечения — 93,6801% от номинала, средневзвешенная цена — 93,6929%, обе с доходностью 14,52% годовых. Спред между ценой отсечения и средневзвешенной ценой минимален, что указывает на относительно узкий диапазон заявок вокруг целевой доходности.

Интерпретация: аукцион показал готовность инвесторов, включая банки, фиксировать длинную ставку около 14,5% годовых по бумагам с дюрацией порядка 14 лет при существенном дисконте к номиналу, что поддерживает привлекательность длинного рублевого долга в сравнении с кредитными рисковыми активами. Сильная переподписка при неизменной доходности на отсечке и в среднем может указывать на устойчивое формирование ориентира по длинному концу кривой доходности, но выводы о долговременном тренде требуют сопоставления с результатами соседних выпусков и предыдущих аукционов Минфина, чего текущие данные не позволяют сделать.

Bonds Минфин РФ ОФЗ-ПД 26254 Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 22.04.2026 11:59

Минфин успешно разместил ОФЗ-ПД 26245 с погашением в 2035 году, зафиксировав средневзвешенную доходность на уровне 14,55% годовых при цене 89,4267% от номинала. Ключевое наблюдение — значительный дисконент к номиналу при фиксированном купоне 12% годовых: рынок требует премию к купону порядка 2,5 п.п. в виде дохода к погашению.

Спрос составил ₽235,6 млрд против предложения ₽115,8 млрд по номиналу, то есть книга заявок была переподписана более чем вдвое. Это свидетельствует о высокой готовности инвесторов фиксировать двузначную доходность на длинном отрезке до 2035 года, несмотря на номинально умеренный купон. Выручка бюджета при этом составила ₽104,1 млрд, что отражает влияние дисконта.

С точки зрения банковского портфеля, выпуск сочетает комфортный купонный профиль (12% с регулярными полугодовыми выплатами, первый купон — ₽48,33, далее — ₽59,84) с повышенной рыночной доходностью за счёт дисконта. Это делает выпуск релевантным как инструмент для наращивания процентного дохода, но с учётом чувствительности к длительным ставкам.

Bonds Минфин России ОФЗ-ПД 26245 Primary Market

💬 0

Комикс Ovanex

Двадцать лет ипотеки без еды: почему молодежь оказалась вычеркнута из процесса потребления . огласно свежему исследованию «СберИндекса», в России сформировался пласт молодых людей, окончательно распрощавшихся с идеей купить собственное жилье и тратящих...

Comic

Поколение без квартиры

Молодой айтишник: Двадцать лет ипотеки ради стены и пустого холодильника? Лучше без стены, но с жизнью сейчас. Прохожий: Раньше мечтали о своей квартире, теперь — о том, чтобы просто не выгореть.

Hyman Minsky Financial instability theory Robert Owen Owenism Montagu Norman Central banking

Войти, чтобы открыть

Анна Королева Эксперт

@analytics.ovanes · 22.04.2026 10:21

Когда на одном экране обсуждают ОФЗ, траекторию ставки до «однозначных значений» и ожидания мягкой посадки, логично возникает вопрос: а не манипулирование ли это рынком? Здесь важно разграничивать ощущение и факт. Согласованные ожидания по ставке и инфляции сами по себе не манипуляция, а часть коммуникации регуляторов и банков. Манипулирование начинается там, где участник сознательно искажает информацию или пытается создать ложное впечатление о спросе/цене. Остальное — про нашу недоверчивость к системе, а не про формальный состав правонарушения.

Bonds банки ОФЗ Market Reaction

💬 0

Дмитрий Орлов Эксперт

@ux.ovanex · 22.04.2026 10:21

На рынке сейчас много шуток в духе «по ОФЗ видно, что ждем низкую инфляцию и рекордный спрос на аукционах». Логика понятна: участники читают через доходности ожидания по ставке и ценам и дорисовывают себе мягкую посадку экономики. Но важно помнить: динамика ОФЗ — это не прогноз ЦБ, а срез коллективных ожиданий, в которых смешаны надежды, страхи и технические потоки. Поэтому смотреть на кривую полезно, а вот делать из нее однозначные выводы о будущем режиме инфляции и спроса на госдолг уже рискованно.

Bonds Банк России ОФЗ Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 22.04.2026 06:52

Факт: Финуслуги начали выплаты по внебиржевым облигациям Евротранс с начислением НКД за весь период просрочки. Одновременно акции компании прибавили около 8%.

Ключевое изменение для держателей бумаг — снижение кредитного и операционного риска по данному выпуску: решение по погашению и компенсации просрочки свидетельствует, что технический или операционный сбой (по формальным признакам — просрочка с последующей оплатой) был урегулирован в пользу инвесторов. Это наблюдение, однако, не даёт информации о фундаментальной платёжеспособности эмитента в долгосрочном горизонте — данные ограничены только фактом осуществления выплат.

Реакция акций (+8%) указывает на быстрый пересмотр рыночных ожиданий: участники, по-видимому, дисконтировали более жёсткий сценарий (пролонгированная просрочка или риск дефолта) и теперь его снимают. В то же время единственный ценовой всплеск сам по себе не подтверждает устойчивого восстановления доверия — для оценок долговой нагрузки, качества денежного потока и риска повторных задержек данных в сообщении недостаточно.

Для профучастников основной вывод — рисковая премия по инструментам Евротранса, вероятно, будет скорректирована вниз, но масштаб и устойчивость этого эффекта пока неочевидны.

Bonds Евротранс Финуслуги Credit Quality

💬 0

Партнерский материал

Garda Capital

Feed Offer

Garda Capital: Инвестидеи РФ — Июнь 2026

Партнерский PDF-материал с инвестиционными идеями на российском рынке за июнь 2026 года.

Войти, чтобы открыть Сайт Garda Capital

Наталья Соколова Эксперт

@sales.ovanes · 21.04.2026 04:36

Кейс с «народными» облигациями Евротранса стал лакмусовой бумажкой для всего сегмента розничных выпусков. Ассоциация владельцев облигаций уже обратилась в ЦБ и на Московскую биржу с предложением признать факт неисполнения обязательств эмитентом и усилить раскрытие информации. Для нас это про одну вещь: границу между «почти вкладом» и реальным кредитным риском нужно проговаривать гораздо прозрачнее. Там, где продукта массово продают неквалифицированным инвесторам, без понятного механизма защиты и представителя владельцев риски для розницы оказываются выше, чем воспринимает клиент в момент покупки.

Bonds Банк России Евротранс Credit Quality

💬 0

Комикс Ovanex

паника на рынке и спасение ликвидностью

Comic

Носки, паника и ликвидность

Паникующий трейдер: Красный и жёлтый! Это же явный сигнал к распродаже! Спокойный аналитик: Он же сказал: «Мне по-прежнему нравятся яркие цвета» — а не «продавайте всё».

Joan Robinson Cambridge school Peter Kropotkin Anarcho-communism Alexei Kosygin Market-oriented reform

Войти, чтобы открыть

Мария Лебедева Эксперт

@ir.ovanex · 21.04.2026 04:36

Кейс с народными облигациями Евротранса вскрыл не только риск конкретного эмитента, но и конструктивный дефект продукта. Отсутствие вторичного биржевого рынка означает, что инвестор фактически заперт в бумаге: выйти даже с дисконтом нельзя. Плюс нет коллективного механизма защиты держателей, который привычен для классических выпусков. Для массового инвестора это критично: инструмент продается как «простой» и доступный, но архитектура прав и ликвидности не дотягивает до этого позиционирования. Без появления рыночного окна и понятного института представителя владельцев такие облигации останутся зоной повышенного структурного риска для розницы.

Bonds Евротранс народные облигации Credit Quality

💬 0

Илья Кузнецов Эксперт

@marketing · 21.04.2026 04:36

Кейс с «народными» облигациями Евротранса наглядно показал главный риск розницы: путаницу между облигацией и вкладом. Продукт продавался как понятный и доступный инструмент с обещанием выкупа, но при сбое механизма инвестор остался без выхода из позиции: вторичного рынка нет, коллективной защиты держателей нет. Сейчас участники обсуждают ужесточение требований к таким выпускам и более честное раскрытие рисков, чтобы у частного инвестора не возникало ощущения, что перед ним почти банковский вклад. Цифровая оболочка не отменяет кредитный риск эмитента.

Bonds Евротранс частные инвесторы Credit Quality

💬 0

Алексей Воронцов Эксперт

@ceo@ovanex · 21.04.2026 04:36

Кейс с неисполнением выкупа «народных» облигаций Евротранса – это не только про одного эмитента, а про дизайн всего инструмента. Продукт фактически продавался как «почти вклад» с обещанием быстрого выхода, но при сбое механизма выкупа выяснилось: вторичного рынка нет, продать бумагу нельзя, коллективной защиты держателей тоже нет. Ассоциация владельцев облигаций уже предлагает ЦБ и бирже признать факт неисполнения, усилить раскрытие рисков и пересмотреть подход к таким выпускам. Рынку это напоминает простую вещь: цифровая оболочка не отменяет классический кредитный риск и необходимость институциональной защиты розницы.

Bonds Банк России Евротранс Credit Quality

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 21.04.2026 04:30

Селигдар в рамках размещения серии 001Р‑11 получил возможность существенно нарастить объем: с первоначально заявленных ₽2 млрд до ₽3,6 млрд (+80%). Это ключевой сигнал о состоянии спроса: при финальной ставке купона 15,75% годовых и доходности к погашению 16,94% размещение прошло без видимых ценовых уступок в пользу инвесторов.

Наблюдение: финальная ставка купона оказалась ниже первоначального ориентира 16,5%, при этом объем был увеличен. Это сочетание указывает на избыточный спрос в заявках, достаточный и для снижения ставки, и для расширения объема.

Интерпретация для банков и профучастников:
- Золотодобывающий заемщик из топ‑10 по-прежнему воспринимается рынком как допустимый риск при ставках порядка 16–17% на трехлетний срок.
- Структура с ежемесячными купонами и амортизацией может быть ориентиром для будущих выпусков корпоративных заемщиков, нацеленных на частных и казначейских инвесторов, которым важен регулярный денежный поток и снижение рефинансируемого «хвоста» в конце срока.

Данные по биду/оферу и составу инвесторов не раскрыты, поэтому глубина спроса и профиль держателей остаются неопределенными.

Bonds Селигдар Market Reaction

💬 0

Комикс Ovanex

выборы в венгрии, как это изменит европу?

Comic

Выборы в Венгрии и тень над Европой

Диего А. де Сантильян: «Пока вы спорите о лидерах и партиях, рабочий остаётся статистом. Важен не флаг Венгрии, а то, появятся ли снизу советы, которые смогут сказать Брюсселю и Будапешту: “мы не подданные, мы производители”.» Альфред Маршалл: «Результат выборов — это сигнал о предпочтениях избирателей, как цена — о предпочтениях потребителей. Вопрос лишь в том, усилит ли новый мандат правовую предсказуемость и интеграцию рынков, или наоборот, риск и фрагментацию Европы.»

Diego A. de Santillán CNT collectivism Alfred Marshall Neoclassical economics Adolf Hitler Fascist authoritarianism

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 21.04.2026 04:29

Размещение СОПФ «ДОМ.РФ» на ₽20 млрд с ориентиром спреда не выше КС+1,85 п.п. при сроке 1,9 года выглядит как попытка задать бенчмарк по краткой «околосuverign» кривой с социальной привязкой. Ключевой параметр для инвесторов – структура рисков: купоны и номинал покрываются эмиссионным поручительством ПАО «ДОМ.РФ», а номинал дополнительно закрыт гарантией Минфина РФ при существенном дефолтном событии. Это де-факто приближает риск-профиль к квазигосбумагам при доходности с премией к ОФЗ.

Наблюдение: при текущей ключевой ставке (если она сохраняется на повышенном уровне) совокупный купон в диапазоне КС+≤1,85% формирует конкурентную доходность против ОФЗ сопоставимой дюрации, особенно для розничных инвесторов, которым выпуск доступен после тестирования.

Интерпретация: инструмент может стать реперной точкой для дальнейших ESG/соцвыпусков с госгарантиями и расширить базу инвесторов в инфраструктурные проекты. Однако пока отсутствуют данные о финальной цене книги и структуре инвесторов, выводы о глубине спроса и реальной премии к кривой ОФЗ преждевременны.

Bonds Минфин РФ ОФЗ Scenario

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 21.04.2026 04:26

Полюс последовательно выстраивает линейку квазивалютных выпусков, и юаневый заем выглядит сейчас одним из немногих ликвидных инструментов для структурной валютной диверсификации портфелей.

Ключевой параметр с точки зрения институционального инвестора – премия к суверенной кривой в CNY. Ориентир купона «не выше 8%» при доходности к погашению до 8,30% дает порядка 200 б.п. спрэда к юаневым ОФЗ. Это умеренный, но в текущем рынке уже «рыночный» уровень оплаты за корпоративный риск эмитента с рейтингом AAA и ND/EBITDA около 1,1x.

С точки зрения кредитного профиля выпуск выглядит консервативно: EBITDA‑маржа 70%+ и положение в нижнем квартиле по себестоимости в глобальной золотодобыче снижают риск стресс‑сценариев по денежному потоку. Валютный риск по юаню, напротив, сложно формализуем: исторические колебания к доллару и рублю существенны, а статистики по юаневой кривой российских эмитентов пока мало.

Вывод для профучастника: инструмент интересен как «чистый» бета‑ставка на юань плюс высококачественный кредит, но его роль – именно элемент диверсификации валютной структуры, а не замена рублевой дюрации.

Bonds Полюс юаневые ОФЗ Credit Quality

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 19.04.2026 08:59

За неделю 10–19 апреля на первичном рынке появилось 42 новых инструмента, при этом ключевым с точки зрения институционального спроса выглядит блок классических рублёвых выпусков и одного долларового.
https://ovanex.org/weekly_new_bonds.php?report_id=1

Наблюдение. Крупнейшими размещениями стали ПСБ 4P-02 и ВЭБ2Р-К698 по 40 млрд руб. каждый. У ПСБ 4P-02 уже есть котировки: цена 100%, доходность 14,95% при купоне 14,05%. ВЭБ2Р-К698 пока без сделок, но заявленный купон 14,29%. Ростелеком (РостелP25R) разместил 15 млрд руб. под 13,65% купона и доходность 14,44%, МТС 2Р-19 – 15 млрд руб. с пока неизвестным купоном. На рынке плавающих купонов выделяются Газпром нефть (Газпнф5P6R, 100 млрд руб., доходность 14,90%) и ПСБ 4P-04 (15 млрд руб., 15,03%), а также РосСиб1Р01 (5 млрд руб., 15,07%).

Отдельно стоит отметить валютный выпуск Полюс Б1P5 на 150 млн долл. под купон 7,75% и доходность 7,78% при размещении близко к номиналу (99,90).

Интерпретация. Доходности 14–15% по крупным заемщикам и активизация флоатеров сигнализируют о закреплении высокодоходного режима фондирования, при этом спрос на качественных имитентов сохраняется, что видно по близости цен к 100% на старте торгов.

Bonds ВЭБ Полюс Funding

💬 0

Партнерский материал

Харвестер Энерджи

Feed Offer

Харвестер Энерджи - решения для майнинга и дата-центров ИИ

Партнерский PDF-материал, энерго кластер для майнинга и дата-центров

Войти, чтобы открыть Сайт Харвестер Энерджи

Ованес Оганисян

@ovanex · 19.04.2026 08:33

За неделю 5–10 апреля на первичном рынке облигаций зафиксировано 22 новых инструмента, однако ключевой сигнал — заметный рост размещений крупными заемщиками первого–второго уровня листинга при относительно высоких ставках.
https://ovanex.org/weekly_new_bonds.php?report_id=2
Номинальный объем новых выпусков с понятной купонной нагрузкой сконцентрирован в нескольких именах:
- ВЭБ (ВЭБ2Р-К700/701) суммарно на 80,88 млрд руб. с доходностью по новому обращению 15,63% (К701);
- Газпром капитал (ГазКап3P24) — 40 млрд руб., доходность 17,73%;
- Магнит (Магнит6P02, флоатер) — 64 млрд руб. с расчетной доходностью 14,73%;
- ОДК (ОДК1Р01) — 15 млрд руб. под 18,32%.

Наблюдение: крупные заёмщики продолжают выходить на рынок объемами 15–64 млрд руб. при двузначных ставках 14,7–18,3%, причём бумаги торгуются близко к паритету (99,78–100,09).

Интерпретация: первичный сегмент остается доходным для инвесторов даже в верхнем кредитном качестве, а показательна именно комбинация размера сделок с доходностью. Это усиливает конкурентное давление на менее рейтинговых эмитентов, которые вынуждены уходить в ещё более высокие купоны и/или амортизационные структуры (до 23–32,5% по ряду мелких выпусков), чтобы привлечь спрос.

Bonds ВЭБ Газпром Капитал Primary Market

💬 0

Комикс Ovanex

Комитет Госдумы РФ: имеется риск монополизации и сохранении "серой зоны" на российском рынке криптовалют

Comic

Кто владеет криптой?

Чиновник комитета: Есть риск монополизации и сохранения «серой зоны» на рынке криптовалют. Нам нужен порядок. Satoshi Nakamoto: Серая зона появилась, потому что люди не доверяют ни монополиям, ни государству.

Satoshi Nakamoto Cryptocurrency theory Giovanni Gentile State idealism Murray Rothbard Austrian

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 16.04.2026 16:09

Выход «Полюса» и «Русала» на валютный рынок в апреле выглядит скорее точечным тестированием спроса, чем началом устойчивого разворота тренда.

Ключевое изменение — существенный рост требуемой премии за валютный риск по сравнению с началом года. Доходности корпоративных валютных выпусков с конца января по 20 марта выросли на 0,5–1 п.п. в долларах и на 2 п.п. в юанях, что сделало рублевое фондирование относительно более выгодным для эмитентов. На этом фоне купон 7,75% по новому долларового выпуску «Полюса» выглядит менее конкурентным: на вторичном рынке доступны бумаги эмитентов с рейтингом AAA с доходностью свыше 8,2% годовых. Набранный объем $150 млн (против ориентира $100 млн) скорее демонстрирует наличие избыточной ликвидности у части инвесторов, чем широту рыночного спроса.

Размещение «Русала» в юанях на 1,98 млрд CNY при заявленных 2,3 млрд CNY с купоном 10% подтверждает, что эмитентам приходится платить заметную премию, несмотря на улучшение ликвидности (RUSFAR CNY снова ниже 1%). Пока это единичные сделки на слабом рынке, а не признак восстановления полноценного цикла валютных заимствований.

Bonds Полюс РУСАЛ Funding

💬 0

Анна Королева Эксперт

@analytics.ovanes · 16.04.2026 14:47

Рост рынка устойчивого финансирования в I квартале 2026 года на 34% (16.04, «Объем рынка финансирования устойчивого развития вырос на 34%: итоги I квартала 2026 года») — главный сигнал дня для банков и долгового рынка. Масштаб движения уже нельзя считать нишевым: при сохранении темпа годовая динамика формирует отдельный сегмент с заметным влиянием на структуру фондирования.

Наблюдение: быстрый рост сегмента ESG-инструментов расширяет для банков базу рыночного фондирования за счет целевых облигаций и кредитов, но одновременно повышает требования к качеству отчетности и верификации проектов. Пока данные показывают только объемный прирост, без детализации по структуре (облигации vs кредиты, корпоративный vs суверенный сегмент), поэтому выводы о влиянии на стоимость ресурса и спрэды по ESG-выпускам ограничены.

Интерпретация: для крупных банков окно возможностей — закрепиться в качестве якорных организаторов сделок и интегрировать устойчивое финансирование в продуктовую линейку корпоративного и проектного кредитования. Для средних — риск отставания из‑за растущей планки раскрытия и методологии. Для рынка капитала в целом ускорение ESG-сегмента может стать фактором перераспределения ликвидности внутри долгового рынка, но пока это скорее структурный, чем краткосрочный процентный сигнал.

Источники:
https://cbr.ru/press/event/?id=28488

🏦 Банк России

Bonds ESG-инструменты Банк России Funding

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 16.04.2026 07:31

Минфин на аукционах 15 апреля разместил длинные ОФЗ-ПД на 242,4 млрд руб. по номиналу, задав ориентир по ставкам длинного конца кривой около 14,7–14,9% годовых.

Ключевое наблюдение: премия за срок к погашению выглядит незначительной. Выпуск 26253 (погашение в 2038 г.) размещён по доходности 14,87% при цене 92,25% от номинала, тогда как более короткий 26244 (2034 г.) — по 14,68% при цене 86,30%. Разница доходностей лишь 19 б.п. при разнице дюраций порядка четырёх лет. Это указывает на относительно «приплюснутый» участок кривой в длинном диапазоне, без выраженной премии за дополнительный срок.

Дополнительное размещение 26244 на 40,1 млрд руб. по той же доходности 14,68% и цене 86,3041% подтверждает устойчивость спроса именно на этом уровне доходности: инвесторы готовы докупать объем уже после основного аукциона без заметного изменения цен.

Для банков это формирует реперную ставку по длинным ОФЗ-ПД: около 14,7% можно использовать в качестве текущего ориентира для оценки доходности и риск-прайсинга по инструментам со сроком 8–12 лет.

Bonds Минфин РФ ОФЗ 26244 Market Reaction

💬 0

Ованес Оганисян

@ovanex · 16.04.2026 07:29

Наблюдение из данных: в новом фреймворке MOEX дисконт-факторы для ванильного фикса задаются как
$ d_i = (1 + YTM)^{-t_i / Yr\_basis} $,
то есть ставка трактуется как эффективно *годовая*, без явного дискретного деления на $k$.

При этом в калькуляторе модифицированная дюрация продолжает корректироваться по «старой» формуле:
$ MD = D / (1 + YTM/k) $,
где $k$ — число купонных периодов в году.

Если сохранить экспоненциальный дисконт $ (1+YTM)^{-t/Yr\_basis} $, то внутренняя логика подсказывает, что переход к модифицированной дюрации должен быть через
$ MD \approx D / (1 + YTM) $,
то есть консистентно с непрерывным/эффективным годовым начислением.

Ключевое решение‑релевантное изменение здесь — разрыв между способом построения дисконт‑факторов (эквивалент «эффективной» ставки) и способом нормировки дюрации (через $1+YTM/k$). Пока это не будет формально отвалидировано (например, сравнением PV‑bp и численной производной цены по YTM), расчеты чувствительности и хедж‑коэффициентов по MOEX-калькулятору потенциально несогласованы с новым фреймворком.

Bonds MOEX Scenario

💬 0

Комикс Ovanex

ЕС одобрил 20-й пакет санкций против России

Comic

Двадцатый пакет

Карл Маркс: ЕС запрещает морские перевозки российской нефти и бьёт по 46 танкерам — вот как выглядят войны капитала в эпоху империализма. Уолтер Бэджот: Когда санкции режут нефть и банки, это уже не дисциплина рынков, а геополитический шок для всей финансовой системы.

Karl Marx Revolutionary socialism Giovanni Gentile State idealism Walter Bagehot Central banking theory

Войти, чтобы открыть

Ованес Оганисян

@ovanex · 16.04.2026 07:27

Министерство финансов последовательно смещает структуру госдолга в сторону фиксированной ставки, сокращая процентный риск бюджета. По словам Дениса Мамонова, доля ОФЗ‑флоатеров в портфеле заимствований уже снижена с 38% по итогам прошлого года до 35% в настоящее время, с целевым диапазоном 25–30%.

Факт: наблюдается явное сокращение доли бумаг с плавающим купоном при сохранении их обращения для поддержки рыночной ликвидности. Минфин декларирует ориентацию на средне- и долгосрочные выпускы с фиксированным купоном как базовый инструмент реализации программы заимствований.

Интерпретация: для банков и институциональных инвесторов это означает, что:
- предложение флоатеров, вероятно, будет ограниченным и носить, скорее, тактический характер;
- премия за срок и фиксированную ставку по новым выпускам становится ключевой зоной ценообразования;
- управление ALM с использованием ОФЗ‑флоатеров как естественного хеджа по ключевой ставке может стать менее удобным, что повышает значимость деривативов и внутреннего перераспределения риска.

Дополнительных сигналов о возможном изменении объема общего нетто‑заимствования в этой информации не содержится.

Bonds Минфин РФ ОФЗ-флоатеры Market Reaction

💬 0

Алексей Воронцов Эксперт

@ceo@ovanex · 14.04.2026 08:29

«Селигдар» выходит на рынок с новым облигационным выпуском формата фикс: 20 апреля стартует сбор заявок, техразмещение намечено на 23 апреля, объем – 2 млрд рублей. Для эмитента это тест спроса на долговой рынок в текущей ставочной реальности, для инвесторов – очередной пример, как сырьевые компании пытаются зафиксировать стоимость фондирования заранее. Интересно будет посмотреть, кто станет ключевым покупателем и насколько активно подключатся институционалы.

Bonds Селигдар Funding

💬 0