За неделю с 7 по 14 августа на рынке рублёвого и валютного долга зафиксировано 27 новых выпусков/«подозреваемых» облигаций, из них 10 классических, 5 амортизируемых, 4 флоатера и 7 структурных нот; один новый выпуск номинирован в юанях.

Ключевой сдвиг — заметное наращивание объёмов в надёжном сегменте при сохранении очень высокой доходности. Крупнейшие новые размещения пришлись на выпуски ВЭБ.РФ и ТБ: ВЭБ2Р-К740 и ВЭБ2Р-К741 совокупным объёмом 81,4 млрд руб. с доходностью вторичного рынка 14,5–14,7%, а также два транша ТБ (ТБ-10_А1 и ТБ-10_А2) на 40 млрд руб. с доходностью 17,3–17,8% при ценах около 100–102% от номинала. Это указывает на устойчивый инвесторский спрос на премию к безрисковой ставке даже по квазигоссектору.

Во флоатерах выделяется выпуск ДОМ.РФ 2P10 объёмом 50 млрд руб. и флоатеры РЖД 1Р-54R (30 млрд руб.) и ЧеркизБ2P5 (25 млрд руб.) с доходностью около 16%. Набор крупных флоатеров показывает стремление части заёмщиков и инвесторов страховаться от неопределённости по траектории ключевой ставки, но сами уровни доходности остаются двузначными, что отражает всё ещё жёсткие условия денежного рынка.

На прошлой неделе структура сдвига доходностей скорее указывает на точечные переоценки, чем на единый макро‑драйвер.

В ОФЗ рост доходности сосредоточен в выпуске 26245 (объем 1,04 трлн руб.): +0,31 п.п. до 15,21%, при одновременном снижении по 52004 на 0,25 п.п. до 7,32%. Это усиливает разрыв между длинными высококупонными сериями и более короткими/флоатерными бумагами, но масштаб изменений укладывается в диапазон обычной недельной волатильности.

В корпоратах крупного объема выделяется резкий рост доходности по Роснефти и РЖД: Роснфт1P2 +5,34 п.п. до 13,56% (30 млрд руб.), РЖД 1Р‑30R +3,89 п.п. до 12,36%. Одновременно по части бумаг тех же заемщиков наблюдается откат вниз (РЖД 1Р‑16R −0,62 п.п. до 9,18%, Магнит5P03 −0,73 п.п. до 15,05%), что говорит скорее о перекладках внутри кривых эмитентов, чем о кредсобытии.

Муниципальный сегмент демонстрирует экстремальное, но точечное движение по Башкорт23: +11,68 п.п. до 24,20% при небольшом объеме 3,3 млрд руб., что выглядит как малоликвидный скачок котировок, а не системный пересмотр риска субфедералов.

На прошедшей неделе ключевой сдвиг — заметное расширение спредов в корпоративном рублевом сегменте при относительно умерных движениях в ОФЗ.

По госбумагам изменения в пределах ±0.5 п.п. и разнонаправленные: длинная линейка ОФЗ‑ПД 26238 и 26218 прибавила лишь 0.19–0.12 п.п. (до 14.16% и 14.10%), тогда как 26232 и 26212 просели по доходности на 0.25 и 0.22 п.п. до 12.97–13.05%. Это указывает скорее на локальное перераспределение вдоль кривой, чем на сдвиг «бенчмарка».

В крупном корпоративном сегменте (>20 млрд) рост доходностей по ряду фишек выглядит уже значимым: Роснефть 1P2 +3.18 п.п. до 14.44%, ДОМ.РФ 2P7 +1.81 п.п. до 16.56%, РЖД 1Р-16R +1.37 п.п. до 15.92%. Одновременно отдельные выпуски того же пула демонстрируют резкое снижение доходности (Россети 1Р7 –4.27 п.п. до 1.23%, НОВАТЭК 1Р1 –3.04 п.п. до 15.23%).

Наблюдение: расхождение динамики даже внутри одного эмитента (Роснефть: 1P2 +3.18 п.п. vs 1P4 –0.74 п.п.) и между схожими по размеру и статусу заемщиками говорит о повышенной роли issue‑specific факторов и снижаемой однородности корпоративного кривой. Для риск‑менеджмента это аргумент переходить от «имени эмитента» к более granular‑анализу конкретных серий.